股价表现：年初以来乘用车表现相对较差

　　2012年8月底汽车板块开始底部回升，2012年最后4个月汽车板块上涨25%，其中乘用车板块上涨40.5%。2013年全年汽车板块涨幅13.6%，其中乘用车板块上涨22.8%；2013年汽车股价高峰分别出现在5月、11月，表现最差的一个月是2013年7月。2014年初至4月18日汽车板块上涨4.7%，其中乘用车板块上涨1.7%(同期上证指数下跌0.2%)，3月底杭州宣布限牌，但对汽车股的负面刺激边际减弱。2014年初以来乘用车跌幅较大，这是与此前表现区别较大之处。

　　汽车行业产销动态—3月汽车销量创新高

　　3月汽车产销进入传统旺季，汽车销量同比增6.6%环比增35.8%，月度产销量均创历史新高。1Q14我国汽车销量同比增幅较2013年同期下降为9.2%。1Q14乘用车增量主要靠SUV贡献，轿车增幅较同期下降，自主品牌乘用车份额下滑明显，德系轿车市占率提升。1Q14重卡销量同比增幅超过20%。据中汽协会不完全统计，1Q14我国新能源汽车产量同比增1.2倍为6651辆。1Q14汽车进口同比增42%，出口量同比降7.8%。

　　汽车行业利润动态

　　2014年前2月，汽车制造业收入/利润总额同比增长19%/37%，增幅高于2013全年，低于4Q13。整车收入及利润增幅均高于配件，整车利润率继续上升，配件利润率继续下降。

　　汽车股2013年报综述

　　乘用车/商用车/配件上市公司2013总计净利润同比增幅依次为42%/12%/14%。乘用车企业利润增幅较大，来自合资乘用车企贡献的投资收益增长显著，国有大集团之自主乘用车业务亏损额扩大；民营自主车企在新车型上市推动下利润均有不同程度增长。商用车毛利率提升。零部件企业来自下游主机厂和自身费用的压力增大，盈利能力有下滑。

　　主要汽车股最新盈利预测及评级

　　根据最新年季报情况我们调整了主要汽车上市公司的业绩预测及评级，维持对宇通客车、威孚高科、长安汽车、长城汽车、江铃汽车、骆驼股份的“强烈推荐”评级。近期我们下调了中鼎股份评级为“推荐”，上调了银轮股份、中国重汽评级为“推荐”。

　　风险提示

　　汽车消费的政策环境产生变化，限牌限行城市数量增加；汽车排放政策执行不严影响核心配件企业业绩增长进度；乘用车企新品销量低于预期。