新开工降幅收窄，投资增速继续下滑。1-3月份，全国房屋新开工面积2.91亿平方米，同比下降25.2%，降幅相对2月份的27.4% 有所收窄；从结构上看，住宅新开工面积2.1亿平方米，同比下降27.2%。3月两会上调控政策的淡化趋势对行业投资的信心起到了一定的提振作用，预计未来新开工增速还有进一步上升的空间。1-3月投资增速下滑验证了我们此前的判断，2月份以来银行主动收缩开发贷等相关贷款加剧了市场的悲观预期，对房企的投资热情形成了一定的打击，我们认为房地产投资增速下降的趋势已经开始，目前对政策已经形成了较大的压力。

　　土地购置整体继续下降：1-3月份，房地产开发企业土地购置面积0.60亿平方米，增速由正转负，同比下降2.34%；土地成交价款1556亿元，同比增长11.41%。年初一直以来是土地市场的淡季，我们继续维持近期一贯的观点，即土地市场的窗口期可能已过，今年全年拿地规模可能难达到去年水平。我们在去年年底的策略报告中曾经指出，1季度以一线及二线核心城市土地市场可能上演一波火爆行情，事实证明了我们的判断。在市场相对低迷时期，核心城市因为巨大的刚性需求和有限的土地供应，所以往往成为房企的避风港。而部分二线城市由于库存高企，市场调整压力较大，因此土地市场热度趋于下降。随着房企资金面的紧张持续，预计土地市场在二季度将达到相对高位。

　　销售情况不容乐观：在销售放缓的同时，房价也随之下降，全国整体房价上行的压力得到缓解。3月全国商品房销售均价比2月份下降5.6%。3月是传统的楼市“小阳春”，但今年受到按揭贷款利率仍然维持高位的影响，成交改善的幅度有限。同时去年1季度销售基数较高，对今年形成了较大的压力。我们跟踪的29个主要城市4月至今成交量同比和环比均处于低位，未见明显好转。

　　资金状况继续恶化：1-3月份，房地产开发企业到位资金2.87万亿元，同比增长6.6%，增速下降5.8个百分点。其中，国内贷款0.62万亿元，同比增长20.4%，个人按揭贷款0.32万亿元，同比增长0.1%。目前按揭贷款额度虽然相对宽松，但利率水平仍维持在基准甚至以上的水平，这对成交造成较大的影响。成交不振和流动性压力共同导致了开发资金同比增速明显下滑。在整体经济增速低于预期的情况下，政策面存在调整的可能性，未来房地产行业的流动性仍有待进一步观察。