农产品行业：向幸福靠近

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2014-04-17

　　事件描述

　　农业部公布3月生猪存栏信息。

　　事件评论

　　今日农业部公布2014年3月4000个监测点生猪存栏信息：能繁母猪存栏环比下降1.6%，同比下降5.1%；至4791万头；生猪存栏环比持平，同比下降2.2%；至4.34亿头。对上述数据，我们观点如下：

　　“向幸福靠近”。能繁母猪存栏的变化大致决定未来8-9个月后的生猪供给，从而影响8-9个月之后生猪价格。我们认为，3月份的能繁母猪数据超出我们预期；亦是未来猪价能够上涨的一个良好的开端；并判断3月份良好数据会对处于底部养殖股形成一定正面刺激；而4月份以来，生猪价格继续下跌，加之仔猪价格下行，预计4月能繁母猪存栏下跌幅度能够延续3月份的态势。对此，我们称其为：向幸福靠近。

　　现阶段猪价如何演绎？我们认为，现阶段猪价基本见底(市场普遍认同)，但上半年仍会维持底部震荡态势；一方面源于现阶段的生猪供给主要由8-9个月前的能繁母猪供应，据此推算，当前生猪供应依然充足；另一方面，需求淡季亦不支撑猪价大幅上涨。

　　后期猪价何时“真正”反转？首先，我们定义猪价“真正”反转是指形成趋势性上涨之势，而并非如2013年的“假反转”(仅仅是反弹)；其次；我们认为，形成猪价反转的核心因素在于能繁母猪存栏环比下降的速度(预计月均环比下降1%以上)和总体下降的幅度(预计能繁母猪存栏下降到4500-4000万头左右)，并且影响的是8-9个月之后的生猪供给。而现阶段能繁母猪存栏加速下行并能达到理想幅度必须满足二者之一的条件：(1)大规模的疫情爆发导致母猪被动的加速淘汰；(2)猪价经历较长的深亏期(6元/斤以下，跨度4-6个月，且仔猪价格也要配合)导致养殖户主动淘汰母猪，以及一部分养殖户资金链断裂退出市场。我们判断，在难有规模疫情的假设下(不可抗力因素)，猪价需要经历一个完整的6元/斤，时间跨度在4-6个月的深亏期，能繁母猪存栏才能达到理想的淘汰幅度，而全国主要省市(广东、湖南、四川、河南、辽宁)生猪价格仅仅自3月份以来才进入深亏期。综合判断，我们认为，现阶段形成猪价反转的条件并未完全具备，3月能繁母猪存栏环比降幅超预期是一个良好开端；后期仍需进一步跟踪。