申银万国

　　光伏行业：当光伏插上互联网的翅膀，行业发展空间再度打开

　　2月19日下午，光伏互联金融战略联合新闻发布会在深圳召开，招商新能源集团旗下联合光伏(0686.HK)携手国电光伏和网信金融等共同启动光伏互联金融战略合作，通过互联网众筹的新模式在深圳前海新区联合开发全球第一个兆瓦级的分布式太阳能电站项目。此次通过众筹网筹集的资金总额为1000万元。

　　评论：

　　光伏行业首度“触网”，带来模式创新。本次战略合作中，联合光伏作为项目发起方和电站运营方，提供分布式电站批文，协助第一期项目取得并网，并确保电站的长期稳定收益；国开行作为资金监管方与联合光伏签署委托监管协议，协助项目公司开设众筹监管专户，并负责专项资金监管；国电光伏是电站施工方，进行带资建设，并对发电量进行担保；众筹网以众筹的模式向公众募集资金。作为光伏行业首度与互联网金融合作的试水之举，项目模式相比以往有所创新。

　　融资渠道打开，对行业意义非凡。光伏电站运营周期长、运营期内收入有保障(国家政策保证电费补贴不变)、现金流好(目前补贴基本按月及时到帐)、收益率高(考虑70%杠杆收益率基本能达到15%以上)，可以视作一项类固定收益资产。目前困扰光伏电站项目的主要问题来自于项目路条及并网许可、以及融资渠道两方面，光伏电站目前还主要依赖国开行融资，通过携手互联网金融，光伏电站有望获得新的融资渠道，国内光伏行业应用端的发展空间有望进一步被打开。

　　光伏行业与互联网金融的合作未来有望继续深化。此次联合光伏试水互联网金融仅仅是光伏行业“触网”的第一步。结合此前“阿里巴巴有意通过设立定期宝理财产品投资于固定收益领域，光伏电站资产或列入该产品投资范围”的传闻，我们预计未来业内将有更多企业、以更为丰富的形式参与到这一领域中来，可能会出现更多的资产证券化、产业基金等融资形式，对此我们会继续保持密切关注。

　　继续看好光伏行业的终端应用，看好光伏电站环节相关上市公司。招商新能源旗下联合光伏作为“第一个吃螃蟹的人”，在行业内将具有典型示范效应。

　　与公司有业务合作的华北高速(同为招商局下属公司，与招商新能源合作，参股共同投资光伏电站项目，合作规模约1GW)、中利科技(和招商新能源集团达成战略合作协议，双方同意在3年内完成1GW的光伏电站开发合作，并积极展开海外电站项目的建设、收购事宜)有望间接受益。由于光伏与互联网金融结合最终将有利于光伏终端应用市场的整体发展，我们同样看好从事光伏电站相关业务的其他上市公司，看好阳光电源、特变电工、航天机电。