随着LED行业的景气回暖，下游需求大幅提升，行业将步入快速通道。下游应用厂商凭借渠道优势与终端客户的密切联系，将率先受益。上游芯片和中游封装厂商由于具有规模效应和技术领先优势，将在激烈的竞争中脱颖而出，强者恒强。我们建议关注产业链中的渠道和技术领先厂商，如阳光照明、聚飞光电、鸿利光电等。

　　LED又称发光二极管，是一种固态的半导体器件，它是利用固体半导体芯片作为发光材料，当两端加上正向电压，半导体中的载流子发生复合，放出过剩的能量而引起光子发射产生可见光，是继白炽灯、荧光灯之后的又一次光源革命。相对传统照明，LED照明具有光效高、节能，寿命长、环保、结构牢固等优点，适用商场、办公楼、医院、宾馆、饭店、家庭等各种照明场所。

　　LED产业的发展与其技术进步密切相关。早期LED芯片材料发光效率及亮度较低，主要应用于仪器仪表、消费电子等产品的工作状态指示领域。二十世纪九十年代初，随着技术的进步，高亮度红、橙、黄光LED芯片开始普及，LED应用范围扩展至汽车尾灯、交通信号灯、户内外大型显示屏等领域；二十世纪九十年代后期，随着GaN系材料技术的推广，蓝、绿光LED以及基于蓝光LED芯片的白光LED实现了产业化，LED应用进一步拓展至全彩显示屏、背光源及通用照明等领域。同时，CSA统计数据显示，LED照明与背光应用已成为国内LED应用的重要领域。

　　全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规，欧盟、日本等于2012年全面禁止使用白炽灯，美国、加拿大等从2012-2014年逐步淘汰大多数白炽灯。我国于2011年11月发布了《中国逐步淘汰白炽灯路线图》，预计2016年后普通照明用白炽灯将退出国内通用照明市场。随着白炽灯的禁止使用，LED照明行业进入了全新的发展阶段。与传统照明产品相比，LED照明产品在环保、节能和使用寿命方面具有明显的优势，随着制造成本的逐步下降，LED照明产品未来有望成为照明市场的主流产品。

　　随着LED照明加速对传统光源的替代，国内加大了对LED照明行业的扶持力度。科技部2012年5月7日发布了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划(征求意见稿)》，预期2015年国内LED照明产业规模将达到5000亿元，LED照明产品在通用照明市场的份额要达到30%。同时，科技部明确要求试点示范城市数量要达到50个，LED照明产品不仅覆盖了户外路灯照明，还包括市场规模更大的室内商用照明与民用照明。国务院2012年5月16日正式出台一系列促进节能家电等产品消费的新的政策措施。其中，在照明产品方面安排了22亿元补贴，计划推广LED室内照明产品1000万只(筒灯、射灯和球泡灯)、LED室外照明产品100万只(路灯和隧道灯).2013年国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、国家质检总局联合编制了《半导体照明节能产业规划》。规划提出：到2015年，节能灯等传统高效照明产品市场占有率稳定在70%左右；LED功能性照明产品市场占有率达20%以上；60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰，白炽灯市场占有率将降到10%以下。

　　随着LED照明产品产能的提升和技术的进步，其成本持续降低，带动价格不断下降，将加速推动LED照明产品的普及。LEDinside统计数据显示，等效40W和60W传统灯泡的LED灯售价持续下跌。10月，单颗等效40WLED灯的平均零售价降至15.8美元，下滑2.3%，单颗等效60WLED灯的平均零售价降至21.6美元，小幅上涨1.2%.

　　随着LED照明产品价格的不断下降，普及加速，LED照明市场将步入快车道。Mckinsey统计数据显示，2011年LED照明市场规模约90亿欧元，约占全球照明市场份额的12%，随着市场发展的加速，2016年市场规模将超过300亿欧元，市场份额则快速提升至40%，2020年进一步提升至600亿欧元，届时LED照明的渗透率将超过60%，成为照明市场的主流。

　　小尺寸背光领域，随着智能手机渗透率的提升和手机屏尺寸的增大，将会加大对背光LED器件的需求。传统功能手机一般需要3颗背光LED器件，智能手机3.5寸屏需8颗背光LED器件，4寸屏需10颗以上背光LED器件。中尺寸背光领域，在苹果iPad的推动下平板电脑出货量快速增长，平板电脑7寸屏约需24颗背光LED器件，9寸屏需30颗以上背光LED器件。大尺寸背光领域，随着LED液晶电视渗透率的提升和液晶电视屏幕尺寸的增大，将会加大对背光LED器件的需求。

　　根据iSuppli、TRI、CIPA等机构统计数据显示，2011年全球LED背光需求总量超过300亿颗，同比增长33%，2012年LED背光需求总量将达500亿颗，同比增长43%。未来随着智能手机、平板电脑、笔记本电脑、LED液晶电视出货量的持续攀升，将为LED背光需求的快速增长提供保障。

　　LED是一种固态半导体器件，可以直接把电能转化为光能，广泛应用于家庭、商超、医院、银行、酒店等其他各类公共场所。根据产品的制造流程，LED产业链主要分为三部分：上游、中游与下游。

　　上游环节包括半导体衬底材料、LED外延晶片、LED芯片制造、以及相关设备的制造，属于资本和技术密集型领域。目前这一领域主要是国外龙头厂商掌控，国内仅有少数厂商进入。

　　中游环节主要是封装和测试，中游产业技术含量较高、资本相对密集。其受益于下游显示、背光、照明领域的需求回暖，行业的市场逐渐扩大。由于进入门槛不高，国内较多厂商进入这一领域。

　　下游环节主要包括照明、背光、显示等细分领域，这些具有行业细分的特征。应用领域的市场需求巨大，但是对品牌和渠道的要求比较高。国内数量众多的厂商进入此领域。

　　在照明和背光等下游需求增长的双重推动下，LED行业景气回暖，替换加速。行业内上游芯片和中游封装领域存在产能相对过剩问题，产品价格仍将下滑，但会有少数厂商凭借技术和规模的优势脱颖而出，下游应用产品厂商纷纷加大渠道建设力度，提升与终端客户的粘性，并切入新兴应用领域。随着LED行业的景气回暖，下游需求大幅提升，行业将步入快速通道。下游应用厂商凭借渠道优势与终端客户的密切联系，将率先受益。上游芯片和中游封装厂商由于具有规模效应和技术领先优势，将在激烈的竞争中脱颖而出，强者恒强。我们建议关注产业链中的渠道和技术领先厂商：阳光照明、聚飞光电、鸿利光电等。

　　公司注重销售渠道建设。公司经过多年耕耘，逐步建立起拥有3000多家经销商，覆盖全面，功能完善的销售渠道。公司在不断完善国内市场的基础上大力拓展国际市场，在欧洲、美国建立销售中心，在越南建立生产基地。同时，公司还积极建设新型销售渠道，如网店销售、超市销售等模式。

　　公司耕耘照明行业多年，在传统节能灯领域，已和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系，公司有约50%的节能灯产品销往飞利浦公司。在新型LED灯领域，公司凭借传统照明领域的积累，陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作，并已实现批量供货。

　　公司密切把握行业发展趋势，快速提升LED照明产品产能，迎合行业发展需求。公司通过11年定向增发、增发募投项目转投LED产品等举措，大力提升LED照明产品产能，公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能，业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。

　　公司专业从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，主要产品为LampLED、SMDLED及其应用产品三大类，广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号/照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。

　　子公司佛达专注于汽车LED照明领域，积极开拓国际与国内市场，发展迅速。公司现已推出行车灯、警灯等系列产品，并与国外后装渠道和国内整车厂商联系密切。汽车照明市场进入门槛较高，毛利率水平高，公司汽车照明业务将有助于提升整体盈利水平。

　　子公司莱帝亚专注于通用LED照明领域，现已推出LED灯条、日光灯、筒灯、面板灯、射灯等系列产品。未来公司将进一步加强渠道建设，通过灵活策略，实现跨越式发展。

　　公司专注于小尺寸LED背光领域，约占国内主流手机厂商市场份额的30%，优势显著。公司技术积累深厚，率先推出超亮系列产品，有效满足客户多样化需求。目前公司已切入中兴、华为、联想等优质客户手机产品供应链，成长无忧。

　　公司充分把握Open-cell业务模式的良好契机，切入创维、海信、长虹等厂商供应链。随着下游需求的增强，公司未来在中大尺寸背光领域将实现快速发展。

　　公司凭借现有技术积累，不断改善LED产品性能，开发出优质照明产品，并调整原有营销体系，加强了照明产品营销队伍的建设。在完成内部各项资源整合之后，公司积极对外拓展，已进入行业优质客户供应链。

　　公司在专注于LED背光产品的基础上积极进行背光模组领域内横向产品扩张，丰富产品线，满足客户需求，将成为明年业绩增长的一大亮点。同时，公司向闪光灯业务延伸，将率先切入国内智能手机厂商供应链，在明年将有所表现。