投资建议

　　零售板块直接受益三中全会改革主题包括国企改革、自贸区以及二胎政策调整，关注相关公司投资机会。中长期来看，改革红利和民生改善利于消费持续提升，看好行业中领军龙头公司的盈利改善和成长空间。

　　理由

　　国企改革：有望中长期提升零售公司经营效率和盈利能力，A 股受益公司更多。零售公司国有企业居多，由于治理机制、决策效率、目标导向等问题，往往呈现费用率偏高、利润率偏低，经营效率较低的状况。例如A 股和港股公司对比净利润率差距大，百货是典型(港股公司达到7%左右，高出A股公司3-4 个百分点)。若改革推进带来公司机制的变化，盈利端有望出现持续提升。

　　加快自贸区建设将中长期提振区域经济和消费，首选上海消费类公司。百联集团是上海最大商业集团，旗下友谊股份涉及百货、超市(港股联华超市)、购物中心、奥特莱斯综合业态，是最大受益者。天喔国际分销业务华东区域占比约60%，上海是最大区域。

　　“单独二胎政策”开放，改善未来人口结构，涉及母婴产品公司将受益。根据人口学专家预计，政策变化每年可能带来的人口增量约在6-10%，意味着新增的行业规模约在高个位数水平。A 股零售公司中苏宁云商旗下“红孩子”是国内最大母婴用品网站，具备品牌知名度和用户资源，是首选。好孩子作为国内知名且规模最大的婴儿车品牌(另有其他婴幼儿耐用品如安全座椅)将受益，今年公司海外和国内市场处于调整，需跟踪订单恢复和拓展执行力。

　　盈利预测与估值

　　短期关注改革受益带来的投资机会，中长期看好双线发展战略清晰、持续推进渠道改革的龙头公司。

　　A 股：百货公司中关注友谊股份、王府井、重庆百货、鄂武商，其中友谊股份是国企改革和上海自贸区双重标的；渠道改革先锋或具备显著基本面优势，推荐苏宁云商，海宁皮城、永辉超市，苏宁云商是首选。

　　港股：主题投资关注联华超市、天喔国际、好孩子、京客隆，基本面角度优选天喔，其他需跟踪改善趋势。中长期消费受益标的首选银泰百货，关注高鑫零售。