煤化工热潮是一触即发？还是热情已退？

　　传统石油化工受到美国天然气化工的严峻挑战，煤化工成本较低，是否能成为中国化工企业的新天地？但是化工盈利能力下降，煤价下行，都会影响业主的融资能力。煤化工是否能真正崛起，这是投资人关心的问题之一。

　　煤制烯烃优势明显甲醇制烯烃需要产业链竞争力

　　我们认为煤化工发展的合理性在于：节省煤炭运输成本，实现油和煤之间的套利；下游管制风险少，且产品空间大；而现在推动煤化工的催化剂在于抵消煤价下行风险；技术逐步成熟；地方投资积极性高。煤制烯烃的一体化优势，能确保其较高的回报率；甲醇制烯烃的盈利波动较大，需要延伸上下游产业链。

　　预计煤制烯烃/甲醇制烯烃资本开支3459亿，2020年产能占中国27%

　　我们预计到2020年，煤制烯烃/甲醇制烯烃的产能将达到1531万吨，为中国全部产能的27%，期间需要带动总投资3459亿。长期看面临资源和排放压力，应该不会持续增长。但可能会对整个东北亚的石脑油法烯烃产生部分替代。

　　个股提示：中国化学、中国石化

　　个股提示：煤制烯烃/甲醇制烯烃主要相关公司包括中国化学(买入)和中国石化(买入)。中国化学是新型煤化工EPC领域的领军企业，3个正在运营的煤制烯烃项目中，公司承揽了所有煤气化订单以及大部分净化和甲醇合成订单。中石化计划大规模进行煤化工的投资，我们认为中石化项目盈利能力强，有利于公司长期发展，因此看好。