报告要点

　　政府频出台文件大力整治大气污染，京津冀尤其河北首当其冲今年 9 月以来，国务院、发改委、环保部、财政局等均频频发布有关大气污染防治的文件，有以下几点：1、治理目标任务层层分解到地方政府，并纳入政绩考核；2、政策力度偏重于京津冀，尤其是河北地区。中央财政部安排50 亿资金用于京津冀蒙晋鲁六省大气污染治理，特别强调要重点向治理任务重的河北倾斜；3、环保部将针对京津冀重点区域的大气污染开展每月专项执法检查。

　　政策进一步施压下，石家庄正逐步落实限产，其它市也望跟随我国前十个环境空气质量最差的城市中，河北省占了7 个，其中石家庄、唐山、邢台排前三。为强力整治大气污染，石家庄要求10-15 后，除多线企业(曲寨和金隅)可保留2~3 条熟料线生产外，其余产线和粉磨站全部关停5 个月。目前粉磨站白天停晚上产，熟料线尚未出现大量停窑。但政府已采取必要措施监督停产，后续或进一步升级。除石家庄外，承德、邯郸、邢台、唐山等也均发布相关大气污染防治文件或召开相关会议，预计后续也可能有限产政策出台。

　　若限产得到复制，格局改善下京津冀望成功达成协同提价石家庄合计熟料产能 2150 万吨，计划停产后金隅、曲寨分别保留3 条、2 条，计500 万吨产能，停产量将达到1650 万吨，占河北省总产能比重16%。10、11 月是旺季，停产将使产能利用率由57%提至68%；12、1、2 是淡季，将使得产能利用率由42%提升至49%。旺季停产将对价格将有支撑作用，国庆期间石家庄水泥和熟料均上涨10~20，随大气治理持续，价格望进一步上涨。

　　市场担忧旺季时间已不长，停产提价对盈利提升幅度较小，但我们认为：若限产到位且能够向其他城市复制，外加明年河北新增产线仅1~3 条，则格局改善下京津冀有望成功步入协同提价，可关注3 个时间的价格表现不断去印证：1、10 月下旬到11 月上旬是否有进一步提价；2、12 月价格能否稳住；3、明年4月协同提价能否成功。

　　关注冀东、金隅交易性机会，弹性首选冀东建议关注石家庄停产和蔓延情况以及接下来水泥价格上涨所带来的催化。若受益大气治理，明年京津冀全年均价提升10 元，对应到冀东水泥EPS 将增厚0.16元，考虑到华北其他省份也相应受益以及下半年来的成本改善，则弹性更大。

　　建议关注冀东和金隅存在交易性机会，验证后续政策持续性。