多家车企已经公布的数据资料显示，9月份的中国车市延续了往年的高增长态势，汽车行业相关股票值得关注。

　　===本文导读===

　　【行业研报】平安证券：汽车行业利润增幅较高 | 齐鲁证券：补贴门槛大幅提高

　　【个股点睛】长城汽车：9月H6销量再创新高 | 海马汽车：核心业绩相关车型销量增长喜人

　　 长安汽车：旺季福特销量更“旺” | 中国重汽：公司降本提效凸显业绩弹性

 

　　汽车行业：利润增幅较高 整车企业尤甚

　　汽车全行业：第二、三季度利润同比增幅高

　　2013年前八月，汽车全行业收入/利润总额同比增长15%/20.4%，今年1-8月行业累计利润增幅创年内新高，亦远高于2012年全年的增幅(2012年收入/利润增幅为8.5%/5.6%).

　　乘用车：三季度库存低、季末销量大增；有新车上量的企业利润向上弹性大

　　三季度整体库存较低，季末销量大增：据乘联会信息，9月最后一周较8月最后一周增20%，原因有三：季末突击冲量+三包开始实施+节能车旧政取消。乘联会判断：9月狭义乘用车批发149万台，同比增长28%，9月狭义乘用车零售估计138万台，同比增长23%，销量增幅远高于月初预期。

　　第三轮1.6L及以下节能车补贴新政赶在三季度末出台：新入围车型补贴额度仍为3000元，本次补贴新政油耗限值大幅提高且要求达到国五排放标准，新政短期不利自主品牌小排量乘用车。

　　有新车上市的企业第三季度有望获得更高的利润增幅，加上乘用车企业去年第三季度利润绝对值普遍较低，因此多数乘用车企业3Q13利润增幅高。

　　我们强烈推荐的两家乘用车企业为长城汽车、长安汽车，我们预计其3Q13业绩同比增长60%、404%；2013年前三季度长城汽车、长安汽车业绩同比增幅为68%、200%。

　　商用车：三季度重卡超预期增长、客车业属低迷期

　　3Q13重卡销量同比增长约35%，各地陆续实施国四导致部分用户提前购买是推动三季度重卡大增的原因之一，我们认为重卡全年销量超出我们原预测值73万辆的概率大。2013年前三季度重卡产业链各企业中，业绩同比增幅最高的为中国重汽，主要是其去年同期基数极低所致；预计华菱星马前三季度业绩同比增长62%，预计威孚高科前三季度业绩同比增长29%。

　　2013年第三季度是客车企业低迷期，相关企业业绩表现不佳，我们判断龙头企业宇通客车、金龙汽车第三季度业绩同比下降，其中宇通客车业绩同比下降约10%。

　　零部件：整体弹性弱于整车、个股分化较大

　　我们重点跟踪的配件企业中鼎股份业绩表现依然较好，预计前三季度业绩同比增长35%；骆驼股份去年第三季度非经常性损益较大，若扣除非经常性损益，预计骆驼股份前三季度业绩同比增长约10%。

　　风险提示：

　　1)限购限行限制消费总量等不利政策的推出；2)1.6L及以下的节能环保政策油耗限值大幅提高，部分车型节能补贴出现空档期，影响自主轿车销售。(平安证券)

　　汽车行业：补贴门槛大幅提高

　　事件：工信部公布了《关于开展1.6升及以下节能环保汽车推广工作的通知》(即新版节能车补贴).

　　从通知的细则来看，两大变动使得目前汽车市场上能够得到3000元补贴的车型数量大幅度锐减：

　　第一大变动是政策对推广车辆要达到产品综合燃料消耗量标准进行了进一步的严格，对于不同总重车型的平均油耗有了大幅度下降，尤其是1吨左右车型的油耗下降接近7%，这部分车型根据我们对过去几版入选车型的分析来看，正是补贴的主力，这些车型均将不会再有补贴。我们以新标准删选了第八版入选的车型发现，目录中只有10款车型能够达到新标准。

　　第二大变动是要求取得3000元补贴的车辆必须满足国五排放标准，而目前国内城市当中只有北京、广州开始执行国五排放标准，各家车企对实施国五准备并不充分。执行国五排放标准，需要车企对燃油系统和尾气排放系统进行升级增加数千元生产成本，同时升级发动机电控系统的技术也并非所有自主品牌车企均完全掌握，因此短期内能够获得补助的企业并不多。

　　尽管此次节能补贴政策补贴门槛大幅提升，但我们认为其对乘用车行业总量消费的影响仍然有限，过去两版的节能补贴政策已经逐步降补贴车型的数量由156下降到96，并且入选车型均是销量占比不大自主品牌车型。随着消费升级以及汽车本身较高的总价，3000元补贴对于是否购车决策的敏感性已经基本没有。

　　此次补贴政策变化对部分过去有较多车型补贴企业的影响更大一些：

　　节能惠民补贴目录第一批至第六批，共涉及150种汽车品牌，第七批和第八批共涉及96种汽车品牌，其中自主品牌受补贴品牌由97减为71，合资品牌由55减为26。总的来看，补贴政策一直倾向于保护自主品牌，因此此次节能政策有助于合资品牌重新夺回一定的低端市场。

　　自主品牌当中长城汽车受补贴汽车品牌由6种增加为8种，增加了哈弗M4、C20R、C20、C50、V80，酷熊、凌傲遭下榜，但C20、V80销量优于酷熊、凌傲，所以老的节能惠民政策对长城汽车的轿车销量有一定促进作用，此次政策变革的最大失意者。但考虑到长城汽车本身轿车业务对业绩的贡献度有限，同时长城汽车轿车价格高于竞争对手，因此通过适度调整价格策略，其销量受影响也将有限。

　　政策将倒逼企业向市场投放更先进的节能车型。我们按照新版标准衡量了整个乘用车市场，除了QQ等几款销量逐步萎缩占比非常小的车型外，几乎没有车型能够达到补贴标准。从各厂商已有技术和将要推广的车型来看，未来能够提供符合标准的厂商目前来看仅有大众、丰田等掌握更高效率涡轮增压以及油电混合技术的为数不多的企业，大众搭载的1.0t、1.2t发动机的经济型轿车以及丰田1.6、1.4排量发动机的混合动力轿车是可见范围内能够获取补贴的车型。

　　投资策略。我们认为此次节能补贴政策门槛大幅度提高对部分自主品牌厂商有一定的影响，但对行业实质性的影响可能并非想象中严重，行业整体销量并不会因此大幅度下降，二级市场如有过分解读将会带来更好的投资机会。四季度我们继续维持乘用车行业的“增持”评级。我们认为行业的景气度仍没有被市场充分确认：1)9、10月份的销量增速仍将“可观”，居民收入增速、通货膨胀等需求实质影响因素仍未看到到变坏的迹象；2)三季度车企业绩即将公布，车企业绩增速有望再次超越市场预期；3)产业内部结构调整和产品升级的迹象更加明显，不同类型企业均有合理的发展路径规划，行业健康度将逐步被市场认知。我们继续强烈推荐海马汽车、长城汽车。(