经济回升动力或趋弱,短期资金面略显宽松

策略观点:

1)8月进口增速低于预期,近期工业品价格与发电量回落,预示经济回升动力或趋弱,“旺季不旺”担忧制约大盘反弹空间;2)改革步伐加快,经济体制改革部际联席会议下改革范围之广值得期待,打破国企垄断引入民间资本激发市场活力,三中全会召开前夕改革红利行情将成主线;3)非农就业数据不及预期令美联储进退两难,美俄在叙利亚政府是否使用化武袭击平民争锋相对,两大外部风险仍待释放;4)九月财政大幅放款,央行净回笼下资金利率回落,短期流动性改善略超预期,支撑市场震荡中的结构性行情。5)建议重点关注受益于深化改革红利与经济转型升级的成长主题股,包括铁路轨交、新一代宽带通讯、金融服务、智慧城市、信息消费等产业链。

逻辑依据:

1、经济回升动力或趋弱,“淡季不淡”之后或“旺季不旺”。1)欧美外需好转下8月出口同比增速继续回升至7.2%,好于预期;但7.0%的进口增速差于预期,稳增长政策提振7月进口增速短期强劲反弹后显著回落,表明经济内生性与持续性动力不足。2)淡季不淡后警惕旺季不旺:8月下旬以来,国内钢材、铜及水泥等主要工业品价格震荡回落,发电量增速也由8月份的15%附近明显回落,也预示经济反弹动力衰减;若后续楼市成交量未能体现出“金九银十”特征,七、八月淡季不淡之后,或进入九、十月份旺季不旺。

2、改革步伐加快,催生改革红利行情。1)近日国务院批设含35个政府部门的经济体制改革部际联席会议,旨在便于协调推进改革落地生效,也预示三中全会涉及的改革领域之广值得期待。2)国企改革这一硬骨头或有惊喜突破:国务院常务会议听取民间投资政策落实情况第三方评估汇报,并要求相关部门针对政策落实难,限期拿出细化实化已出台实施细则的改进措施。3)预计金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等国企垄断领域,不久后将向民间资本推出一批符合经济转型升级项目,并在推进结构改革中发展混合所有制经济;调动民间资本、激发市场活力,将是推动中国经济平稳发展中提质增效的不二选择。

3、美联储缩减量宽及叙利亚危机两大外部风险悬疑中即将见分晓。1)上周五美国披露的8月非农就业数据不及预期令美联储进退两难,围绕FED是否于9月开始削减购债规模这一悬疑,有待下周二美联储货币政策会议揭晓。2)G20峰会上美俄在叙利亚政府是否使用化武袭击平民立场上争锋相对,叙利亚危机逐步升级中国际油价近两周已上涨4%,美国国会表决及联合国调查结果即将见分晓;若动武,能源价格的上涨将对全球经济复苏带来短期冲击。

4、短期资金面略显宽松,流动性改善略超预期。虽然上周央行实施“量减价平”逆回购操作,公开市场净回笼资金370亿,终止了此前公开市场上连续十一周的净投放操作;但在商业银行提高备付以提前应对中秋国庆长假资金需求后,二级市场资金利率延续了上月末以来的下行态势,隔夜、七天回购利率各回落至3.5%、3.0%下方。

九月财政放款约3000亿元,推动短期资金面略显宽松。然而,随着美联储启动缩减购债规模的临近及长假资金需求的释放,月末资金面或重回偏紧局面。

提示叙利亚危机升级、美联储削减QE及改革方案不及预期等风险。(肖世俊)

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