◆整体农业板块：上半年仍较为低迷自2012 年以来，农业板块景气度持续低迷。上半年板块收入同比微增1.18%；归母净利润同比下降17.94%；毛利率12.37%，同比上升0.03 个百分点；但区间费用率10.38%，同比上升1.12 个百分点。

　　◆养殖板块：看好下半年涨价逻辑养殖板块自2011 年的高点以来处于下行周期；2012 年底爆发的速生鸡事件加剧行业恶化，行业出现大面积亏损；2013 年初的H7N9 禽流感事件使得行业亏损加剧。 黑天鹅事件导致行业重新洗牌，中长期利好龙头公司。短期来看，在供给端严重受打击的前提下，随着9 月份学校的开学、中秋、国庆消费旺季的逐渐到来，预计肉类产品需求将回暖，价格在下半年持续上涨。

　　◆饲料板块：受下游波及，毛利率受损饲料的景气度与下游紧密相关。在2011 年生猪养殖达到高点后，2012 年饲料成为农业所有板块中的明星子行业。2012 年以来养殖板块持续低迷， 对于后周期的饲料来讲，2013 年行业出现下滑趋势，从板块业绩也可以看出下滑的趋势。

　　◆种子板块：继续看好龙头种子行业一直处于去库存阶段，期间行业正经历整合的阵痛期，中长期利好龙头企业。种子行业的龙头企业这两年业绩看的清楚，加之政策扶持预期，行业下半年提升估值是大概率事件。我们相对看好登海、隆平。这个行业也是我们除养殖外一直重点推荐的互补品种。

　　◆水产板块：静待高端消费回暖水产板块毛利率下滑因海参、鲍鱼等海珍品受“三公消费”的打压影响， 价格处于低位。近期关注点在于山东地区因高温雨水导致的减产，局部地区损失较大，但目前无法确定最终减产幅度。短期内看10 月捕捞季的价格，更为根本的是等待高端消费的回暖。

　　◆其他细分板块：亮点纷呈在饲料、养殖等主流板块不景气的前提下，上半年我们重点推荐农业板块中的细分品种：龙力生物、上海梅林、安琪酵母等表现出色。

　　◆当前观点我们一直强调农业行业投资的核心逻辑有两个：一是价格；二是政策红利。当前阶段我们建议重配农业：1)涨价看好养殖链；2)确定性增长看好种子行业；3)主题性机会关注土地流转。

　　我们统计分析了2007 年至今农业行业各季度超额收益情况：1 季度平均超额收益11%；2 季度-8%；3 季度0；4 季度4%。一般情况而言，4 季度延续至次年1 季度农业行情验证农业的两个核心逻辑：4 季度涨价及1 季度的1 号文锁定三农。