宏观经济环境和固定资产投资

　　2013年6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上个月回落0.7个百分点。分项指数中，新订单指数回落1.4个百分点至50.4%，生产指数回落1.3个百分点至52.0%，而购进价格指数亦回落0.5个百分点至44.6%。而此前公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)终值也较上月继续回落至48.2，并连续第二个月低于50，显示宏观经济整体运行态势仍显低迷，且中小型企业面临的下行风险更为突出。

　　固定资产投资完成额和新增固定资产投资完成额均保持了环比增长的态势，就同比变化趋势而言，固定资产投资完成额较上月有所回落、而新增固定资产投资完成额则延续了年初以来的升势，总体而言，尽管固定资产投资的累计同比增速均保持在20%以上，但与往年相比季节效应的桎梏使得弱势格局的突破、暨投资环境的回暖尚待观察。与此同时，2013年6月份，通用设备制造业和专用设备制造业的收入增速和销售利润率亦延续了之前低位回升的态势，且受益于主要原材料价格的走弱和生产成本的趋稳，行业利润率的反弹趋势更为明显。

　　通用设备制造业、专用设备制造业和金属制品业的累计固定资产投资同比增速均延续了二季度以来的回调态势、回落至20%以下，并几乎全部跌破五年来历史同期的低位，这也印证了我们之前的判断，即季节性因素导致的投资增速反弹难以持续，行业固定资产投资仍未突破弱势震荡的格局。

　　主要产品产量

　　2013年6月份，金属切削机床和金属成形机床的同比增速均未能延续一季度的回暖态势、同比降幅有所扩大，但略优于2012年同期的表现；而数控金属切削机床的产量在经历了一季度的大幅下滑后出现了可喜的转折，6月同比增速由年内低点-30.80%一路攀升至16.29%，显示尽管机床行业的产业规模仍在持续收缩的过程中，但以数控化率为标志的产品结构已呈现高端化的趋势，在下游市场需求及盈利能力回暖的带动下，行业的盈利水平有望先于营收规模率先实现复苏。而从出口情况来看，6月份各主要机床产品出口量的环比增速全部告负，考虑到在机床整体产量中占比较小的低基数和季节性因素的影响，整体处于弱势震荡的下行趋势之中。

　　6月份，主要机械基础件的产量同比增速呈现出较为明显的季节波动特征，即自一季度末的年内小高点出现小幅回调、但仍优于年初时的水平；且除阀门、滚动轴承、和金属紧固件外的其他产品均保持了正增长。

　　由于下游市场及产品自身库存水平的差异性，2013年6月份工程机械各主要产品产量的增速表现出现了较为明显的分化，其中起重机和挖掘、铲土运输机械温和上涨，而压实机械和混凝土机械则延续了年初以来的下滑态势，降幅扩大至两位数。

　　除铁路货车产量增速的同比降幅微幅收窄至48.96%外，6月份铁路机车和铁路客车产量增速的同比降幅均进一步扩大，显示大规模招标正式重启前，整车制造业仍面临较大的需求压力。相比之下，造船市场自底部回升的态势趋于明朗，尽管造船完工量累计值的同比增速未能延续一季度的升势、降幅有所扩大，但手持船舶订单量累计值降幅的持续收窄、以及新接船舶订单量累计值的同比增速攀升至113.22%，创下30个月来的最高值。

　　同期，金属冶炼设备产量的同比增幅进一步跃升至31.83%；水泥专用设备和炼油、化工生产专用设备的产量增速虽有所回调，但仍保持个位数增长；而金属集装箱产量的同比增速则自年初一路下探至-16.22%。

　　市场表现及主要观点

　　7月份，中报预增、铁路投融资体制改革、七年四万亿城轨建设投资、以及“机器人”等相关投资主题风起云涌，部分的平滑了市场对经济下行风险的忧虑，在此带动下，机械行业展现出周期性行业的高弹性和爆发力，最终以7.86%的涨幅在中信一级行业涨跌幅排名位列第12位，跑赢沪深300指数5.66个百分点。

　　与此同时，7月份渤海机械行业的市盈率水平呈现出与行业指数近乎完全一致的震荡上扬走势，不但相对上证A股的估值溢价水平不断扩大，与深证A股相比、其估值优势亦不复存在。尽管行业指数自6月底即展开了反弹，但与市盈率水平持续数月的高位运行态势相比，两者间的差距仍十分明显，一方面说明行业内中小市值股票与大市值股票在市场表现上的分化依然存在，事件和题材炒作而非实质业绩是驱动行业上涨的主要因素；另一方面，尽管市场对于前景向好、尚缺乏业绩支撑的高估值成长性个股展现出更高的包容性，但随着中报业绩的陆续发布、以及市场风格的转换，个股、乃至板块累积的估值风险有集中释放的可能，机械行业将面临较大的回调压力。

　　截至7月24日，渤海机械行业13个子行业中仅有“工程机械”和“重型机械”板块在行业景气下滑、企业经营业绩乏力、缺乏事件性利好刺激及实质性扶持政策等多重利空的打压下，分别以3.42%和1.49%的跌幅在行业内排名垫底；而政策利好不断、市场一致预期向好的“铁路设备”，以及兼具“人工替代”属性、中小市值个股占多的“轻工机械”板块，则分别以18.45%和17.80%的涨幅领涨行业。

　　与行业整体表现相类似，7月份渤海机械行业中仅有“重型机械”、“工程机械”和“船舶制造与港口设备”板块的市盈率出现不同程度的回调；而“铁路设备”、“轻工机械”和“其他专用机械”板块的市盈率水平则呈现出两位数水平的上升；就绝对值而言，“工程机械”和“铁路设备”仍是行业中估值水平最低的板块。

　　自6月底行业展开低位反弹以来，机械行业的运行态势即呈现出由单一个股的事件性题材驱动、逐渐向由同一产业链或细分市场中的个股共同驱动转变，即行业中的投资热点呈现板块化和集中化的特征，这一趋势在推高行业指数、及行业相对市场整体的估值溢价率时无疑更有效率，并有望催生出结构性的主题投资机会。展望8月份，政策利好的落实情况和中报的持续披露将是主导机械行业走势的决定性力量，届时前者所产生的推力能否抵消企业中报业绩低于市场预期所引致的估值下修的压力、即市场的关注点对于发展前景和现时业绩的倾向性将成为行业走势的最大变数，我们维持对行业的中性投资评级，维持对“铁路设备”、“化石能源机械”和“航空航天”板块的看好评级，推荐中国南车、富瑞特装、机器人、长荣股份、新界泵业、巨星科技、开山股份。