核心观点：受市场调整影响，主流军工公司估值风险显著释放；未来一段时间，重点公司复牌、航母开建预期升温、新机型试飞等事件有望驱动板块资产注入预期提升和主题投资机会。随航空动力和中国重工复牌及军品总装资产注入，板块资本运作预期将进一步提升，自主航母开建预期升温、无人机试飞、周边局势恶化等预期中的可能事件将提升板块主题投资热情。考虑到行业基本面持续向好，我们维持对板块表现相对乐观的观点。

　　近期关注：中俄军演对周边局势的影响、曰本参议院中期选举等。本次中俄海军在日本海举行的联合军演为中国近年来参与规模最大的一次，共有7艘现代化的主站舰艇参加，演习体现出在美国战略重心东移的背景下，中俄关系更为紧密。此次演习可能对亚太地区局势造成一定影响，关注东海、南海局势后续变化。日本参议院选举关乎日本政局及未来发展道路，但安倍胜出概率较大，日本未来仍可能继续寻求军力增长，东海形势不确定性仍较大。

　　海军和航空板块：现代化建设进程加速，关注未来自主航母开建预期对板块的刺激。海洋战略转变和应对周边局势需求将加速新型海军舰艇列装进程，未来10年新型航母、两栖舰、驱逐舰/护卫舰、潜艇等有望加速列装，显著提升海军实力。海航及空军装备换代将带来直升机、三/四代战斗机、大型运输机、无人机等较大需求空间，训练水平提升有望驱动教练机、航空发动机需求增长。

　　关于航母建设，军方人士明确表示中国海军不会只有一艘航母，综合周边局势、外媒报道以及我们的判断，我们认为第二艘航母年内开建是大概率事件。

　　航天板块：关注北斗产业链业绩逐步兑现的公司和“嫦娥三号”等后续航天活动。随着北斗二代组网和测试完成，军用和公务等需求逐步释放，关注三季度起订单规模确认、业绩有望逐步兑现的公司。北斗市场空间巨大，中国卫星(“增持”评级)、海格通信(“增持”评级)等相关公司可长期关注。神舟十号成功发射，下半年计划发射嫦娥三号，关注航天活动对板块的影响。

　　风险提示：估值较高，弹性较大；公司和行业信息披露较少；重组进程不确定性；业绩释放节奏难以准确把握等。

　　维持板块“强于大市”的评级。我们认为，国家战略的调整和资本运作的推进将成为2013年军工板块估值提升的两大核心驱动因素，北斗导航领域业绩逐步兑现、通用航空预期升温也将有助提振子板块活跃度。预计未来3-6个月主要可能事件包括：新机型试飞、嫦娥三号发射、东海或南海局势变化、自主航母建设预期升温、相关产业政策出台等，以上因素有望驱动板块主题投资机会。

　　长期投资来看，可持续关注我们一直以来强调的三条主线：海空军装备、军民结合和资产整合