八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量1099.8万TEU，其中外贸箱量完成853.5万TEU、内贸箱量完成246.3万TEU，分别同比增长7.2%、5.8%和12.6%。在基数较低的情况下较4月8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较4月高1.7个百分点、内贸相对增速较低。

　　我们维持“二、三季度箱量同比增速有望逐步回升”的判断。我们维持“二、三季度箱量同比增速有望逐步回升”的判断，除“低基数效应、旺季因素以及海外经济逐步复苏”的原因外，我们看到5月份在内贸箱量同比增速下滑的情况下，外贸箱量增速较4月份则出现了上升。这验证了我们前期关于外贸逐步复苏的判断，目前我们没有证据表明这一趋势会终止。

　　分区域看，各区域均表现出箱量增速外“升”内“降”的特征，这一特征在华南区域表现的尤为明显；据箱量与进出口模型测算2013年5月出口增速为9.1%。

　　(1)分区域看，华北、华东和华南三大区域分别完成集装箱吞吐量308.8万TEU、432.4万TEU和358.6万TEU，分别同比增长14.5%(4月15.6%)、7.3%(4月7.4%)、1.5%(4月3.0%)。不过从结构数据看，华南的外贸箱量增速与内贸箱量增速的外“升”内“降”特征表现得最为明显，2013年4月份华南区域外贸、内贸箱量分别同比增长0.9%和9.4%，5月外贸箱量和内贸箱量同比增速为1.8%和0.8%。(2)根据我们箱量与出口模型预测，2013年5月出口增速为9.1%(最新调整的模型R^2值为84.5%，T值为16.3)，95%置信水平下出口同比增速的区间为(6.2%，12.0%).

　　5月八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”，各运价指数持续低位运行；维持6月“防御为主、继续推荐高股息率标的”的观点。我们重点推荐上港集团，建议重点关注中远航运、*ST远洋。主要逻辑和理由如下：

　　(1)八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量1099.8万TEU，其中外贸箱量完成853.5万TEU、内贸箱量完成246.3万TEU，分别同比增长7.2%、5.8%和12.6%。在基数较低的情况下较4月8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较4月高1.7个百分点、内贸相对增速较低。

　　(2)各运价指数低位运行，集装箱运价提价效果不明显。最新远东至欧基航线的集装箱运价一直维持在600美元/TEU左右，沿海煤炭运价则跌至2012年9月以来的新低，其中秦皇岛至上海的煤炭运价低至25元/吨。

　　(3)集装箱港口业务量增速维持稳定，继续推荐业绩稳定增长且高股息率的上港集团。航运行业处于吸收过剩产能阶段，运价指数低位运行；维持6月防御为主、推荐高股息率标的的观点。重点推荐上港集团，建议关注中远航运、*ST远洋。