从外部因素看，系统性风险加大和市场风险偏好调整，导致我们一季度对工业电气设备的推荐假设调整，同时电网未来两年的稳定投资确保龙头公司受益。

　　从行业内部因素看，从2011年以来核心驱动因素(电网投资增速)波动区间收窄，投资逻辑已由强调“成长性”转变为子板块配置，我们认为二季度强调防御性可关注电网设备企业里的龙头。

　　我们强调的“确定性”从二季度推荐逻辑看有两层意思：短期业绩不存在大幅下调可能，未来两年业绩增长预期可持续。

　　由于电网投资从规划、实施到结算都相对独立，全年国家电网和南方电网分别预算投资(基建)3182亿元和552亿元。考虑历史投的资落实情况良好，结构改善趋势依旧，我们认为二季度电网设备子行业符合“确定性”的特点。

　　值得注意的是，一直作为行业重大风险的电力体制改革问题，随着《新世纪》周刊3月18日报道而引发市场过度担忧。我们认为无论是改革方案还是进度都不会如市场理解般悲观，未来对“电改”的预期将逐步上调，风险充分释放从侧面强化了我们对二季度电网设备龙头公司具备“确定性”的判断。

　　我们已对二季度策略中的“确定性”加以描述：短期业绩不存在大幅下调可能、未来两年增长预期稳定。考虑“自上而下”的结构性投资机会，建议关注特高压交直流、配网份额提升、电网智能化改造和海外市场开拓。未来两年，电网建设重点仍为远距离送电的特高压交直流、城镇化受益的配网和全网的智能化升级。特高压交流2013年迎来审批“大年”，预计包括浙北到福州、雅安到武汉和皖南到上海的北线将陆续通过发改委审批并招标，作为行业龙头的平高电气受益最为明显，维持公司13年、14年0.42元和0.72元的业绩预测，维持“增持”评级。

　　从许继电气和平高电气的年报看，股东变化为国家电网后公司管理能力提升显著，受益各项费率下降和产品结构调整，综合净利率分别提升了1.64%和3.51%。我们认为两家公司正处于核心优势强化阶段，未来两年将在国网框架内重点发展特高压直流和交流业务、拓宽配网市场、提高管理水平并最终实现净利润的高增长。预计许继电气13和14年EPS分别为1.50元和2.01元，给予“增持”评级。

　　智能化改造自2010年起已重点覆盖了用电和调度环节，未来将集中在变电和配电领域。从目前保护和监测市场竞争格局看，监测竞争比保护激烈、低电压等级比高电压激烈，但总体份额稳定。自2012年第六次招标采取最低价中标以来，近期价格已有所回升，我们认为2013年招标总量稳重有增、产品盈利能力稳定。