2013年1~2月，第二产业用电量5528亿度，同比增长4.2%。由于缺乏1月份、上年12月份数据，我们采用(1~2月累计用电量/上年4季度用电量-1)的方式来估算。2013年1-2月，第二产业环比12年第4季度增速为-42.69%，而2009~2012年同期为-41.53%、-38.82%、-35.95%、-40.60%，2013年为同期最差，表明目前工业仍处于弱复苏。相对而言，居民需求总体平稳，其环比12Q4增速处于2009年以来的第2高的水平。

　　火电方面：火电企业在煤价相对平稳，需求弱复苏的情况下，盈利改善确定；虽然进一步改善虽然还需要观察煤价，但当前仅动态PE10倍的估值水平、相对于市场的流动性，仍具有较好的安全边际。后续我们建议选择季报好于预期的个股布局，同时密切关注淡季煤价变化。从投资标的的选择上看，我们建议选择季报预期改善较多的如宝新能源、华电国际；煤价弹性个股，如华能国际A(H)、粤电力A(B)、穗恒运等。

　　水电方面：由于12年枯水期蓄水较多、及12年1季度基数的原因，水电2013年1季报改善可能超预期。尤其是具备规模持续扩张的水电个股估值水平较其他行业成长股折价较多，即使考虑其来水不确定性所带来的业绩风险，当前估值仍具有较高的安全边际，可关注川投能源、国投电力。