1. 市场过分悲观压制白酒板块，食品板块表现靓丽。本月食品饮料板块涨幅2.89%，跑赢沪深300 指数3.39 个百分点。2 月大盘小幅调整，食品饮料板块的防御作用主要体现在食品板块的大幅上涨(涨幅7.8%，跑赢沪深300 指数8.4 个百分点)，相反白酒板块表现弱势(下跌0.27%，微幅跑赢沪深300)，市场对白酒行业的预期过分悲观是压制板块的主要原因，我们认为目前的股价已经充分反映了基本面的悲观。3 月进入年报和一季报的消息期，与春节市场销售相关的一季报消息有望成为触动板块反弹的催化剂。(点击查看>>>食品行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　2. 目前白酒基本面处于底部，利空因素放大悲观情绪，春节销售好于市场预期。我们之前一直强调春节前后市场的悲观情绪将达到高点，而实际基本面表现并没有预期中差：高端酒销量同比下滑20%-30%，优于此前市场预期的40%-50%；一批价基本稳住，茅台1050 元-1200 元(我们判断1000 元将是茅台一批价的底部区域，继续下跌空间有限)，五粮液660 元-700 元；茅台库存较小，最高不超过2 个月，五粮液大商库存压力大，约有5-8 个月，春节因价格低出货量加大；二线白酒高增长向稳增长回归，春节期间约20%-30 %增长；区域强势品牌表现较好，金种子酒、伊力特、青青稞酒销售额同比增长30%以上，老白干酒经销商任务完成情况良好。现在来看，虽然短期内压制需求的因素难以看到实质性好转，然而因去年行业基本面基数较低，高端酒的下滑幅度有望收窄，二线品牌仍将维持稳定增长，但利空因素的密集袭击导致市场预期悲观过度。

　　3. 建议积极介入白酒板块：目前估值处于底部，基本面实际表现优于市场预期。首先，我们认为反腐政策的影响会持续深入，但主要集中在高端白酒，而高端品牌具有足够的业绩弹性和自我修复能力，为市场调整争取了时间；其次，消息面难再有实质性利空；同时，市场对年报、一季报预期也已经经过调整。回归本质来看，白酒作为一个传统行业，具有文化和社交的消费属性，需求刚性，相对舆论对白酒的负面形象的解读，白酒更是农业产业化和提升农业附加值的优质民族工业，长远来看行业具有积极和顽强的生命力；从历史估值来看，目前板块估值已位于底部，白酒行业的稳定增速仍具有吸引力，然而行业内部分化加剧，看好业绩具有持续、稳健增长能力的个股在行业调整期结构化的成长能力，利空出尽，建议积极参与低估的白酒板块，重点配置业绩确定个股。

　　4. 大众品四季度利空出尽，靓丽一季报可期。从目前公布的业绩快报来看，去年四季度的业绩集体低于预期，一是由于11 年度春节提前，四季度基数较高，二是由于12 年春节滞后影响四季度收入，去年四季度实际销售是向好，低于预期只是由于春节时间差异的影响。从目前来看，大众品各子行业终端需求恢复良好，子行业的产销量增速维持高位，尤其一季度春节靠后，一季度的收入将有明显增长，从成本端来看，企业的低价原材料库存可保障一季度毛利率维持高位。因此，在收入恢复、毛利率高位的前提下，大众品的一季报有望高增长，肉制品、速冻食品子行业去年一季报基数较低，今年一季度的同比增速将比较惊艳(有望在30%以上)，乳品、休闲食品、榨菜子行业将逐步向好。

　　5. 白酒配置价值凸显，食品关注利润拐点型企业。我们上个月认为市场风格转化之前白酒行业难有高弹性机会，然而市场过度悲观的预期下，白酒板块估值已位于底部，优质个股配置价值凸显：重点推荐价值严重低估的贵州茅台；具备“品牌+营销”优势和持续增长能力，但市场预期较低的古井贡酒；以及受政策、经济因素制约较小的优质区域龙头企业老白干酒，短期关注市场销售情况相对乐观的高弹性个股山西汾酒、金种子酒。大众消费品板块推荐基本面稳健、恢复性增长的伊利股份、双汇发展、三全食品、涪陵榨菜，重点推荐利空出尽、业绩拐点的皇氏乳业。

　　风险提示：

　　1. 三公消费政策的持续深入和相应的配套方案跟进对行业带来的强烈冲击。

　　2. 资本炒作对行业带来的冲击效应。

　　3. 食品安全和行业的一些潜规则被曝光带来的风险。