海珍品价格趋势性上涨行情基本结束，随着海珍品供给弹性增加，产业周期性波动显著增强，我们优选周期中有确定性成长的投资标的。

　　投资要点

　　产量持续增长，供给结构性变化

　　比较经济效益和技术突破推动海珍品产量快速增长，预计2015 年海参产量超过20 万吨，比2011 年增长53%。2013 年南参产量同比降50%以上，明年春季南参供给冲击大幅缓解，北方海参产量增长11%，全年增长5%。

　　海参供给将出现结构性变化。优质海域稀缺，预计底播、围堰养殖增速放缓，投饵喂养，虾池、吊笼养殖产量占比持续提升。

　　挖掘市场潜力，消费增长值得期待

　　目前传统区域每人年均消费1 公斤海参，约为水产品的6%，猪肉的5%，需求仍有成长空间。

　　新兴市场处于培育初期，上海、广州等一线城市成为各大品牌厂商试水区，由于基数低，近两年都实现了50%以上的增长。我们判断新兴市场具备12%以上年增长的消费潜力。

　　结合平安宏观研究团队对明年经济增长略升、消费增速总体持平的判断， 2013年海珍品消费不必过于悲观，或好于今年。

　　优选周期中的成长股

　　未来3 年南参依旧为供给的扰动因素，加大价格波动频率和幅度，海参价格趋势性上涨行情基本结束，波动周期性增强。

　　优秀企业存在结构性增长机会，原因在于：1、天然养殖海珍品供给存在瓶颈，有利于该类养殖企业溢价能力的提升；2、底播、围堰养殖资本性支出较大，天然养殖将进一步向优秀企业集中；3、海珍品兼具食用、药用价值，因而品牌推广和营销渠道拥有更大的商业价值，市场格局尚未形成，优秀企业赢得机会。

　　推荐好当家和壹桥苗业

　　我们对2013 年海珍品行业持中性偏乐观态度。2012 年市场大幅消化了海参供给冲击、需求不足的悲观预期， 2013 年海珍品板块存在阶段性投资机会。

　　短期内在价格驱动弱化情况下，我们重点推荐海域资源丰富、海珍品持续放量的企业：好当家、壹桥苗业。

　　可关注两个重要的投资时点，一是明年 4 月南方海参供给同比降50%以上，海参价格有望同比回升，成为短期内海珍品企业股价上涨的催化剂；二是明年10月份若消费好于预期，伴随海珍品消费旺季来临，相关公司股价迎来阶段性行情。

　　风险提示

　　水域污染、病虫害、自然灾害、消费低于预期、海珍品价格大幅下降