主要观点：

　　供需共同作用导致电源投资下滑

　　2012 年1 至10 月，我国累计完成电源投资2,676 亿元，同比下降3.1%，连续第二年出现同比下降，预计全年投资预计会超过3500 亿元。由于国内经济下行，5 月份以后电源累计投资额持续负增长。电力企业普遍资产负债率高企，电力企业再投资的能力不足。

　　水电建设速度加快提升业绩预期

　　2012 年发改委共核准规模以上水电项目1,384 万千瓦，核准的步伐与去年一样保持了前松后紧的节奏。面对着环保、移民和过度开发的争议，水电建设在谨慎中稳步推进。水电建设的有序推进对水电设备的利好来自于累计订单和新增订单两方面，未来两年业绩成长可期。

　　升级改造是电网投资的大方向

　　2012 年1 至10 月，我国累计完成电网投资2,777 亿元，同比增长7.9%，电网投资在整个电力投资中的占比也重新回到50%以上。2011 年出现的结构性电荒暴露出我国电网建设的不足，同时清洁能源发展也遇到并网消纳的瓶颈。在这种背景下，2012 电网建设的步伐有所加快。

　　特高压业绩释放可期

　　截至目前，我国共有1 条交流和4 条直流项目在建设中，合计投资额为1051 亿元。从特高压交流和直流的成本占比来看，高压一次设备以及电力电缆的投资额将超过500 亿元。

　　投资策略

　　投资建议：

　　评级未来 12 个月内，电力设备：“中性”评级

　　我们认为行业存在结构性的投资机会，整理了几条投资主线。首先，关注有业绩保障或者业绩弹性较高的公司。其次，最后，关注符合国家政策发展方向的一些题材类公司