行业观点

　　食品饮料行业上市公司三季报收入和净利润同比增长20.1%和48.9%，特别是白酒行业，收入和净利润增速分别达到41.7%和62%，超出市场预期，长期仍具有较高的投资价值。短期来看，随着11 月十八大胜利召开，市场或被政策热点轮动的投资思路所主导，食品饮料行业在缺乏政策扶持的背景下较难取得超额收益。

　　白酒行业：业绩高速增长，长期投资价值仍存

　　打击三公消费和白酒产能过剩对行业的影响并不能一概而论，风险中也孕育着投资机会。三公消费对高端白酒超高增速有所抑制，但具有品牌背书和刚性需求的高端白酒品牌地位反而会更加稳固；而产能过剩则会大量挤出缺乏品牌力的中小型酒企，提升产业结构，利好行业长期发展。继续推荐贵州茅台、山西汾酒和老白干酒的白酒核心股票池。

　　啤酒行业：盈利短期难现拐点，长期利好不改

　　啤酒行业三季报缺乏亮点，由于餐饮业不景气和行业以价换量的趋势未改，上市公司收入和净利润增速分别为10.2%和-2.4%，其中龙头企业青岛啤酒和燕京啤酒净利润增速为2.8%和1.1%。但经过我们的调研和了解，行业状况并没有那么悲观，今年业绩低增速是行内竞争加剧、原材料成本上升和餐饮市场不景气等几个因素综合形成的，不应该被视为正常的长期复合增速。虽然产业集中度从质变到量变的准确时间点难以预测，但啤酒行业集中度逐步提高，产品稳健提价的大趋势已非常明确。鉴于行业7 家企业总市值仅为802 亿元，与啤酒行业在大众消费中的位置和行业盈利潜力不符，可考虑提前建仓布局，长期持有行业龙头。推荐经营理念稳健，市值较低的燕京啤酒。

　　维持行业“推荐”评级

　　A 股12/13 年PE 为11.7/10.8，食品饮料板块PE 为21.7/18.8，估值倍数为1.9/1.7，参考欧美可比公司长期PE 估值水平，处于合理估值区间，看好行业长期投资价值，维持“推荐”评级。