行业回顾

　　空调：9 月内销自4 月份以来首次转正。9 月空调内销同比增速2.85%(1-9 月累计内销量同比增速-7%)；9 月出口同比增速-4.65%(1-9 月累计出口量同比增速-5.6%) // 冰箱：内销、出口进一步改善。9 月冰箱内销同比增速23.68%(1-9 月累计内销量同比增速3.8%)；9 月出口同比增速18.18%(1-9月累计出口量同比增速4.7%)// 洗衣机：内销依然低迷，外销表现在白电中最好。8 月洗衣机内销同比增速-5.08%(1-8 月累计内销量同比增速-5.42%)；8 月出口同比增速-1.16%(1-8 月累计出口量同比增速11.79%)// 黑电：电视机内销增速自六月起有所好转，出口继续下滑。8 月LCD 内销同比增速14.54%(1-8月累计内销量同比增速1.86%)；8 月出口同比增速5.28%(1-8 月累计出口量同比增速11.79%).

　　十月板块表现

　　2012 年10 月，申万家电行业指数跌幅为-0.11%，同期沪深300 跌幅为-1.45%，家电行业跑赢大盘1.3 个百分点。十月家用电器取得了超额收益，主要原因是家电行业三季度业绩继续好于整体A股。根据公布的2012 年三季报结果，三季度家电板块归属母公司净利同比增速在申万23 个行业中位居第5位。白电行业前三季度收入增长-6.5%，但是净利润增速为17.65%，在家电各板块中表现最好。企业业绩分化仍然延续，强者恒强。

　　十一月行业观点

　　行业整体景气度仍然不高，但是行业回暖有望延续。十月家电板块相对A 股有超额收益，加上11 月家电下乡政策在14 省市退出的影响， 11 月家电板块回调的可能性较大，是布局家电股的好机会。2012 年一季度和中期业绩显示出家电行业上市公司的盈利能力已经有所分化，龙头企业的表现好于中小企业。在行业景气度不高的大环境下，三季度格力电器(+41.34%)、青岛海尔(+21.52%)、老板电器(+31.6%)、兆驰股份(+56.9%)的业绩增速均保持较高的稳定增长，表明优质龙头企业能够超越行业均值，逆势增长。建议逢低布局优质龙头企业。

　　投资策略

　　2012 年行业景气度不高、销量增速已难超越前两年的表现，因此采用自下而上的策略寻找行业内业绩较好的公司。考虑到家电企业已难以通过价格战实现销售量和利润的增长，行业竞争将转向控制成本、提升产品创新能力和品牌影响力的竞争。行业内企业分化加剧，龙头企业的竞争力强，市场份额将进一步提升、取得远超过行业增速的稳定增长。看好业绩增长确定性较强的龙头企业，推荐格力电器、兆驰股份、老板电器。