3季度食品饮料行业收入增速环比小幅下滑，利润增速继续提高，成长性优于全部A股

　　前3季度食品饮料行业营业总收入、营业利润和净利润分别同比增长20.52%、50.4%和48.85%，收入增速较上半年下滑，但利润增速却进一步加快。食品饮料行业增速水平明显高于全部A股，前三季度全部A股的收入增速仅为7.42%，营业利润和净利润分别同比下滑2.3%和2.07%。

　　行业盈利能力继续提升，且高于全部A股

　　在整体经济增长减速的大背景下，全部A股的盈利能力较2季度小幅下滑至17.71%。食品饮料行业盈利能力持续高于整体A股，并且3季度行业盈利能力在上半年基础上进一步上升，一方面凸显行业较强的成本转移能力，另一方面，亦是3季度末高档白酒逐步进入消费旺季从而提高行业的盈利水平。

　　白酒行业成长性超预期

　　白酒行业的利润增速远超我们年初的预期，考虑到四季度旺季，今年白酒行业净利润增速可能会高于60%；啤酒行业净利润增速显著低于之前的预期，预计全年净利润水平与去年基本持平；葡萄酒行业净利润增速基本符合预期，由于去年四季度同比基数低，预计全年增长水平会小幅高于20%；乳品净利润增速低于预期，预计在10%左右。

　　白酒公司成长性最好，调味发酵品次之，软饮料最弱

　　3季度营业收入增速环比加快的30家公司中有8家白酒企业、6家调味发酵品企业，净利润增速环比加快的31家公司中有12家白酒企业、6家调味发酵品企业。收入和利润增速均在50%以上的公司有古井贡酒、酒鬼酒、伊力特、贵州茅台、山西汾酒、ST通葡和百润股份这7家。

　　投资思路及投资标的的选择

　　截止11月1日，全部A股和食品饮料历史TTM市盈率分别为12.98倍和22.34倍，从利润增速与估值配比的角度讲，食品饮料行业估值并不算高。而靓丽的三季报和超预期的利润增速亦是支持食品饮料行业在10月份跑赢整体市场的主要原因。投资从两个方面选：一个是今年以来维持稳定高增速的公司，一个是已经发布了年度业绩预告，且预增幅度高于前三季度的公司。

　　公司推荐

　　贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、青青稞酒、百润股份、贝因美、佳隆股份。

　　------------------------

　　食品饮料“避风港”功能或再显

　　随着整体市场走势重归低迷，资金避险情绪逐渐提升，作为传统的防御性行业，食品饮料板块未来两个月获得相对收益的机会再度加大。但是，考虑到投资者对主要公司明年成长性的预期有所降低，加之相关个股今年以来涨幅过大，食品饮料板块短期内取得绝对收益的空间预计也将比较有限。

　　避险需求再度提升

　　本周四，沪深股市出现深幅调整，食品饮料、餐饮旅游、医药等防御型板块虽然未能避免下跌，但跌幅明显较小，这意味着在市场下跌过程中，投资者的避险需求再度提升。

　　就整体市场而言，近期A股不确定性确实有所增加。首先，美国股市周三晚间出现大幅下跌，并带动亚洲主要股市周四走弱。考虑到美股今年以来始终保持强势，加之四季度美国经济有可能出现小幅回落，分析人士预计美股在今年剩下的两个月或难有抢眼表现。也就是说，外部环境并不利于A股走强。其次，进入11月份后，投资者维稳预期逐渐降低，而市场成交也始终难以有效放大，大盘显露“久盘必跌”的迹象。最后，时至年底，市场资金面环境再度趋紧，发动跨年度行情的概率较低。有统计显示，跨年度行情必须由基本面向好预期来推动，而当前A股宏观环境显然谈不上十分积极。

　　在上述背景下，场内资金的避险情绪有可能逐渐提升，而食品饮料板块具备很好的防御特征，或将再度成为不少资金的重要选择方向。首先，食品饮料板块今年业绩整体向好。以白酒为例，据统计，今年前三季度白酒股净利润整体同比增长62%，三季度单季增长更是高达93%，这也意味着主要白酒股今年全年可保证50%以上的业绩增长。其次，由于业绩较好，主要食品饮料股当前估值并不高，具备一定安全边际。此外，在宏观经济走向仍然存在争议的背景下，食品饮料行业较弱的周期性对资金具有天然的吸引力。

　　绝对收益空间有限

　　但是，配置价值与投资机会显然是两个概念。在经过今年的持续上涨后，食品饮料板块也面临这较大不确定性，这或许意味着相关个股短期将进入“防守有力，进攻无力”的格局。

　　首先，年内涨幅过大，面临获利回吐压力。股市终究是一个各方博弈的场所，因此从一个板块整体来考量，不可能出现持续不断的上涨。今年以来食品饮料板块无疑是A股涨幅最为显著的品种之一。统计显示，食品饮料板块今年以来累计整体涨幅高达5.58%，而全部A股下跌了3.26%。从具体个股看，维维股份、酒鬼酒今年以来股价已经翻倍，而沱牌舍得、恒顺醋业等20只个股的涨幅也都超过了10%。可以预测，如果市场进一步低迷，则相关个股会面临较大的获利回吐压力。一个比较典型的例子是，酒鬼酒去年定向增发的1859万股周三解禁，粗略估算，参与定增的投资者获利在160%以上，这些投资者的获利了结情绪可想而知。

　　其次，估值提升动力不足。尽管食品饮料股特别是白酒股今年以来业绩表现抢眼，但市场并未因此给予其更高的估值，这表明投资者对相关公司明年的成长性存在一定分歧。实际上，在经过今年的景气度“井喷”后，不少分析人士都认为食品饮料特别是白酒行业高速增长的阶段已经行将结束，一旦明年一季度行业传统旺季的经营数据出现下滑，则相关公司的未来预期有可能遭遇集中下调，这也是当前食品饮料板块最大的潜在风险之一