短期受大秦线检修影响，秦皇岛港口库存减少，及港口煤价小幅上涨不利因素影响，国内电力股表现平淡。另外，我们也看到积极因素在增加，如三季度大部分火电公司实现利润同比大幅增长，随着三季度业绩陆续公布，市场对电力需求降低减少火电公司盈利的过度担忧会降低。剩下两个月火电有如下几点利好：1、煤价在11 月底或12 月初有望出现回调；2、枯水期水电发电不足，火电发电量将增加；3、宏观经济企稳，全社会用电量增速维稳。基于四季度火电盈利同比、环比都将增长，我们认为火电还会有业绩推动的行情。我们继续从两个角度推荐股票，一是明年业绩确定增长，估值便宜的股票，如华能国际、华电国际、粤电力、穗恒运、国电电力等；二是有主业有高成长的小公司，如宝新能源、皖能电力和川投能源等。

　　9 月全社会用电量同比增长2.9%，增幅创40 个月新低

　　9 月份，全社会用电量4051 亿千瓦时，同比增长2.92%，增幅较2011 年同期回落9.3 个百分点，这一增速与8 月份的3.6%相比，继续小幅下降。1-9 月全社会用电量36882 亿千瓦时，同比增长4.83%，增幅回落0.3 个百分点，为近几年较低水平。用电量增速下滑主要是因为经济增速下降，受累于高耗能行业低迷，重工业用电量出现负增长。

　　1-9 月全部机组平均发电利用小时数比上年同期下降151 小时，汛期未过水电持续挤出火电

　　今年1-9 月份全国全部机组累计平均发电利用小时数为3439 小时，比上年同期下降151 小时，同比下降4.21%。其中，火电设备平均利用小时数为3707 小时，较去年同期下降269 小时，同比下降6.77%；水电设备发电小时数为2788小时，比上年同期增加416 小时，同比增加17.54%。

　　累计装机增速高于用电量增速，电源基本建设集中在水电资源开发

　　全国6000 千瓦及以上电厂装机容量达到106346 万千瓦，同比增长8.7%。其中火电，水电，核电装机容量累计增速分别为累计增速分别为7.3%、7.1%和5.6%。内蒙古和沿海多个省份装机总量增长领先，而新疆、云南增速最快。分区域看，华北、西南和西北累计用电量增速高于4.8%的全国平均水平。1-9 月份电源基本建设完成额为2337 亿元，同比减少3.75%，这是今年连续第五个月出现负增长。其中水电完成投资额821 亿元，同比增长29.29%；火电完成631 亿元，同比下降14.96%；核电519 亿元，同比下降2.44%。

　　9 月沿海动力煤价缓慢增长，预测煤价持续反弹乏力

　　本月国内动力煤价持续上涨，上周秦皇岛港山西优混(5500 大卡)整月维持700 元/吨不变，大同优混(5800 大卡)价格变化幅度不大，累计上升15 元/吨至650 元/吨，环渤海动力煤价格指数报收641 元/吨，连续七周出现上涨，且涨幅有所扩大。主要沿海电厂煤炭采购价格均值为651.54 元/吨。截至10 月18 日，全国重点电厂存煤9276 万吨，同比增长37.16%，可用27 天，较去年同期增加12 天。

　　风险提示：煤价超预期上涨风险、需求大幅下降风险