阳光私募：私募持股偏爱中小盘

二季度A股市场在经历三月的下滑之后，四月起大盘一路攀升，五月上旬沪深300指数涨至年内最高的2717.82点，但受到国内经济增速下滑的影响，五月中旬其大盘重新步入下行通道。整个二季度，沪深300指数微涨0.27%，中小板指数上涨1.46%。私募基金方面，二季度海通私募基金综合指数上涨1.73%。整个二季度表现最佳的产品类别是TOT产品，TOT私募基金指数上涨2.11%；其它几类产品也保持正收益，非结构化私募基金指数上涨2.05%，结构化私募基金指数上涨1.90%。

私募基金持股概况

1.1持股基本面特征

由于私募基金不会像公募基金公布持仓情况，所以我们只能从上市公司季报所公布的十大流通股名单中寻找私募基金的踪迹。

我们首先对统计结果作一些说明。表1中季末持股平均流通市值是指私募基金持有的所有股票今年二季度末的流通A股总市值的平均值；季度日均换手率是指私募基金持有的所有股票今年二季度日均换手率的平均值；平均持有期限指的是基金持有一只股票的平均时间，由于私募基金的持股必须从上市公司季报中获取，所以我们假设出现在季报一次就认为其持有3个月，连续两次季报中出现就认为持有6个月。

由表1可以看到，私募基金二季度重仓股的平均流通市值为53.53亿，较一季度的64.76亿有较大幅度的缩减，二季度私募选股偏好明显转向中小盘股；换手率方面，私募重仓股的日均换手率较一季度有所减小，我们认为这是因为二季度市场不及一季度活跃造成；重仓股的持有期限方面，二季度重仓股的平均持有期限为5.66个月，小于一季度末的6.88个月，显示二季度市场环境使得私募较一季度末时更偏向于短线持有；从持股的种类结构来看，私募基金持有7只ST股票，占所有重仓股的1.38%，持有71只创业板个股，占所有重仓股的14.08%，持有150只中小板股票，占所有重仓股的29.76%，持有283只主板股票，占所有重仓股的56.15%，各类股票占比与一季度末时相比没有大的变化。

表2中我们统计了私募基金所持股票的基本面数据，了解私募重仓股在基本面方面的特征。二季度末私募重仓股的平均PE(TTM)为41.04，平均PB为2.95，平均资产负债率为40.91%，主营业务收入增长率为9.87%，几项数据与一季度末相比几乎没有变化；归属母公司净利润增长率二季度均值为-2.97%，虽然仍未负值但已好于一季度末数值，但是ROE从一季度末的7.57%下降至二季度末的5.97%。

1.2重仓股行业分布

我们统计了今年二季度末私募重仓股所属行业情况。计算持有市值，金融服务、医药生物、房地产、机械设备、电子成为私募重仓的前五大板块。其中金融服务板块私募持有3.17亿股，持有市值约53.94亿元；医药生物板块持有2.23亿股，持有市值约30.40亿元；房地产板块私募持有4.41亿股，持有市值约27.84亿元；机械设备板块私募持有2.33亿股，持有市值约20.61亿元；电子板块私募持有1.69亿股，持有市值约20.57亿元。

从持有市值来看，相对今年一季度，私募增持家用电器、医药生物、综合、纺织服装、交通运输等板块。其中，家用电器板块从今年一季度的0.82亿元增持至二季度末的5.76亿元，增幅605.88%；医药生物板块从13.70亿元增持至30.40亿元，增持幅度121.90%；综合板块从2.16亿元增持至3.54亿元，增持幅度63.78%；纺织服装板块从5.71亿元增持至7.30亿元，增持幅度27.88%；交通运输板块从8.96亿元增持至11.00亿元，增持幅度22.77%。私募重点减持黑色金属、采掘、公用事业、交运设备、信息服务板块。其中，黑色金属板块从9.80亿元减持至1.38亿元，减持幅度85.87%；采掘板块从14.23亿元减持至3.13亿元，减持幅度78.02%；公用事业板块从21.15亿元减持至5.21亿元，减持幅度75.36%；交运设备板块从15.13亿元减持至6.75亿元，减持幅度55.36%；信息服务板块从7.80亿元减持至4.30亿元，减持幅度44.93%。

偏好明显转向中小盘股

私募基金二季度重仓股的平均流通市值为53.53亿，较一季度的64.76亿有较大幅度的缩减，二季度私募选股偏好明显转向中小盘股；重仓股的平均持有期限为5.66个月，小于一季度末的6.88个月，显示二季度市场环境使得私募较一季度末时更偏向于短线持有；私募重仓股的平均PE(TTM)、PB、资产负债率、主营业务收入增长率与一季度末相比几乎没有变化，归属母公司净利润增长率仍未负值但已好于一季度末数值，ROE相比一季度末有所下降。

行业偏好来看，金融服务、医药生物、房地产、机械设备、电子成为二季度末私募重仓的前五大板块。相对于今年一季度，私募显著增持家用电器、医药生物、综合、纺织服装、交通运输板块，重点减持黑色金属、采掘、公用事业、交运设备、信息服务、金融服务等板块。

2私募重仓股增减持情况

2.1十大重仓股票

二季度末私募重仓的前10大股票分别来自医药生物、房地产、电子、信息设备、金融服务、家用电器、化工板块。九州通为私募持有市值最大的股票，持有市值达13.49亿元，持有者为海富通基金公司-华夏-重庆国际信托有限公司、汇添富基金公司-华夏-中融国际信托有限公司；持有市值第二位的三安光电，私募总计持有8.26亿元，持有者为平安信托有限责任公司-睿富二号、中海信托股份有限公司-保证金1号、中融国际信托有限公司-中融增强33号；中兴通讯私募持有市值8.12亿元，持有者为中信信托有限责任公司-理财06。

从增仓市值及主动增仓市值的统计数据来看，前十大重仓股中九州通、三安光电、泛海建设、东吴证券、青岛海尔、湖北宜化二季度获得了私募增持，其中九州通、青岛海尔、东吴证券几乎全部为二季度新建仓。

2.2增持股票

二季度私募增持前10位的股票分别来自医药生物、电子、家用电器、金融服务、综合、纺织服装、交通运输、有色金属板块。其中，医药生物板块的九州通增仓市值13.49亿元，华润三九增仓1.28亿元；电子板块的三安光电增仓4.81亿元；家用电器板块的青岛海尔增仓4.12亿元；金融服务板块的东吴证券增仓4.05亿元，南京银行增仓1.68亿元；综合板块的宁波富达增仓1.54亿元；纺织服装板块的众和股份增仓1.34亿元；交通运输板块的大连港增仓1.21亿元；有色金属板块的兴业矿业增仓1.20亿元。增仓前10位的股票仅有三安光电、东吴证券和众和股份是一季度即持有的，其余7只股票均为二季度私募新进驻。

增仓幅度最大的这10只股票在2012年二季度股价全部上涨。股价涨幅最大的为华润三九，上涨31.63%，三安光电、东吴证券、众和股份、兴业矿业股价上涨均超过20%。增仓最多的九州通二季度股价上涨19.15%。

2.3减持股票

二季度私募减持前10位的股票分别来自采掘、公用事业、交运设备、信息设备、商业贸易、信息服务、交通运输、电子板块。其中，采掘板块的国投新集减仓市值10.71亿元，大同煤业减仓0.93亿元；公用事业板块的川投能源减仓3.01亿元；交运设备板块的光电股份减仓1.93亿元，中国北车减仓1.85亿元；信息设备板块的中兴通讯减仓1.44亿元；商业贸易板块的爱施德减仓1.42亿元；信息服务板块的吉视传媒减仓1.40亿元；交通运输板块的重庆路桥减仓1.20亿元；电子板块的安洁科技减仓1.18亿元。

减仓幅度最大的这10只股票2012年二季度股价7只出现下跌，股价跌幅最大的为光电股份，下跌36.84%。减仓最多的国投新集二季度股价上涨4.36%，川投能源上涨9.55%，安洁科技上涨44.08%。

3私募持股情况

3.1集中持股

集中持股是指私募同时多只产品重仓买入同一股票。实际上多数私募在不同产品间都或多或少都采用复制策略，以保证业绩差异不至于过大。因此当旗下某只产品买入一只股票时，其余产品也都会买入。但是，由于我们统计出的私募产品均是出现在股票的十大流通股东名单中，因此如果同一私募多只产品都进驻某一股票的十大流通股东，意味着该私募持有股票占所有流通股比例已经偏高。这样做的好处在于一旦股票价格上涨，能迅速带动产品净值上涨，但是相应风险也较大，一是股价下跌对净值影响大，二是当持有量过大之后退出难度高、冲击成本大。我们统计了私募一季度末集中持股的情况如下，可以看到集中持股的私募一般都是风格较为激进的私募。

新价值、鸿道投资成为集中持股最为明显的私募。新价值旗下产品集中持有化工板块的凯美特气，房地产板块的南国置业，机械设备行业的阳光电源，轻工制造行业的乐凯胶片。鸿道投资集中持有电子板块的长盈精密、欧菲光，交运设备板块的亚夏汽车，机械设备板块的豫金刚石，商业贸易板块的益民集团，家用电器板块的合肥三洋；武当资产集中持有农林牧渔板块的大华农，商业贸易板块的西安民生。淡水泉集中持有房地产板块的中国武夷；尚雅投资集中持有机械设备板块的森远股份；博颐投资集中持有医药生物板块的迪安诊断。

从二季度集中持股带来的收益来看，多数股票股价均有不同程度的上涨。鸿道投资集中持有的6只股票中，欧菲光上涨34.88%，但夏亚汽车下跌14.19%。新价值集中持有的4只股票中，凯美特气股价上涨16.04%，但是乐凯胶片下跌14.94%。博颐投资集中持有的迪安诊断二季度股价上涨10.65%；而淡水泉集中持有的中国武夷股价下跌5.35%。

3.2长期持股

从我们第一部分的统计可以看到，私募基金平均持股时间短，操作频度高。但是也有一些私募会偏好长期持股。我们统计了停留在上市公司十大流通股东里超过一年的私募名单(从2011年三季报开始至2012年二季报连续出现在十大股东名单中)，看看哪些私募偏好长期持股，哪些股票吸引私募长期驻扎其中。

云程泰、博颐投资、民森投资、尚诚投资、尚雅投资、武当资产、睿富投资、淡水泉、鸿道投资、证研投资、国淼投资均长期重仓持有看好的股票。其中，睿富投资重仓持有特尔佳、天宝股份、郑州煤电、福建南纸、鲁信创投、上海机电5只股票长达一年；武当资产重仓持有大华农、西安民生、西王食品、宁波华翔、劲胜股份5只股票长达一年；鸿道投资长期持有亚夏汽车、豫金刚石、长盈精密；证研投资长期持有长春燃气、复旦复华、龙头股份。

从二季度末持有市值上看，鸿道投资、武当资产、睿富投资长期重仓股市值较大。鸿道投资持有上述3只股票3.80亿，武当资产持有上述5只股票2.60亿，睿富投资持有上述5只股票2.20亿。

从长期持股的效果来看，多数股票表现平平，但也有一些股票过去一年收益颇丰。民森投资持有的中原协和过去一年股价上涨25.56%；尚雅投资持有的森远股份过去一年上涨35.06%，劲嘉股份上涨18.06%；淡水泉持有的海大集团过去一年股价上涨45.67%；鸿道投资持有的长盈精密过去一年股价上涨37.72%。

3.3总结

新价值、鸿道投资是集中持股最为典型的私募，此外，武当资产、淡水泉、尚雅投资、博颐投资也出现旗下产品集中持股的现象。二季度集中持股给私募带来不菲收益，多数股票股价均有不同程度的上涨，如鸿道投资集中持有的欧菲光上涨34.88%，新价值集中持有的凯美特气股价上涨16.04%，博颐投资集中持有的迪安诊断二季度股价上涨10.65%。

另一方面，云程泰、博颐投资、民森投资、尚诚投资、尚雅投资、武当资产、睿富投资、淡水泉、鸿道投资、证研投资、国淼投资均长期(一年)重仓持有看好的股票。从二季度末持有市值上看，鸿道投资、武当资产、睿富投资长期重仓股市值较大。鸿道投资长期持有的3只股票总计市值3.80亿元，武当资产长期持有的5只股票总计市值2.60亿元，睿富投资长期持有的6只股票总计市值2.30亿。

从长期持股的效果来看，多数股票表现平平，但也有一些股票过去一年收益颇丰。民森投资持有的中原协和过去一年股价上涨25.56%；尚雅投资持有的森远股份过去一年上涨35.06%，劲嘉股份上涨18.06%；淡水泉持有的海大集团过去一年股价上涨45.67%；鸿道投资持有的长盈精密过去一年股价上涨37.72%