1. 板块市场走势回顾

　　1~8月份(截至8月31日)，通信设备行业涨跌幅度为-17.5%，跑输大盘13个百分点；中国联通涨跌幅度为-26%，跑输大盘22个百分点。1~8月份通信设备跑输大盘的主要原因还是由于今年上半年电信运营商固定资产投资有所推迟致使设备行业业绩出现了下滑；中国联通1~8月份跑输大盘一方面由于其2011年业绩低于市场预期，另一方面是其季度新增的3G用户数出现了环比的下滑。

　　2. 近期电信行业运营数据

　　2012年1-7月，电信主营业务收入累计完成6106.7亿元，比上年同期增长9.2%。2009年受国际金融危机影响，我国电信行业收入增速降到冰点。步入2011年，国内电信行业收入增速逐步企稳回升，主要的驱动力来自国内3G用户的持续快速增长带动电信数据业务的增长。

　　3、 重点关注光通信设备行业投资机会

　　我们认为光通信行业的高景气在2012年下半年仍将延续。主要的逻辑在于：(1)目前国家发改委等八部委正在研究起草“宽带中国”战略实施方案，预计9月正式对外公布，将推动光通信整体产业加速发展；(2)三大运营商投资向光通信倾斜：中国移动对传输网投资增长48%，达到324.94亿元；中国电信资本开支540亿元，增长8.98%，并表示投资主要将用于拓展宽带相关业务。

　　4、 通信板块估值情况

　　目前，通信设备行业市盈率(TTM)为27.8倍，低于其历史平均值40.5倍，但较其历史最低值17倍仍稍高。通信设备行业目前的市净率为2.02倍，低于其历史平均值4.4倍，但较其历史最低值1.67倍仍稍高。从估值上看，目前通信设备行业估值处在一个稍低于其历史平均值的水平，但是较其历史最低估值还存在一定差距。目前，中国联通市盈率(TTM)为47倍，其历史市盈率中值为29倍，目前中国联通静态市盈率较高是由于其近一年以来其业绩不佳的影响，如果按照动态估值，我们预测中国联通2012年的EPS为0.11元，2012年的PE为34倍。

　　5、 九月份通信行业投资策略

　　通信设备行业：从行业需求层面看，2012年国内投资规模增长幅度为10%左右。由于国内需求总体上看只是呈现小幅增长，因此我们对2012年国内通信设备行业盈利情况持谨慎态度，行业投资机会更多的体现为结构性机会。我们预计2012年运营商的资本开支将重点向固网宽带、网络优化、WLAN、LTE、智能手机等领域进行倾斜，与该领域相关的上市公司将受益明显，因此我们看好光通信行业及网优行业的投资机会，重点推荐上述子行业的龙头公司，分别是：中兴通讯、日海通讯。电信运营行业：从中国联通上半年的业绩来看，还是低于我们此前的预期。考虑到下半年联通仍然面临一定的成本压力以及当前的估值水平，我们下调了中国联通的投资评级至“中性”。

　　6、风险提示

　　电信运营：行业竞争加剧、业绩下滑；通信设备：国际及国内电信投资低于预期、海外扩张存在不确定性。