东方财富网每日为您精选行业研报，让您全方面把握行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日四大券商发表观点称：军工板块机会凸现，配置真成长龙头及白马股；军民融合深度发展意见出台，军工改革有望迈入实战；国务院顶层规划持续推进军民融合；逆市而动，军工板块已引起市场关注。

　　 军工板块机会凸现 配置真成长龙头及白马股

　　上周申万国防军工指数上涨0.14%，同期上证综指下跌1.08%，创业板指上涨1.23%，申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.14%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名居中，平均上涨0.35%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为振芯科技(11.13%)、合众思壮(7.70%)、华力创通(7.63%)、航天信息(7.25%)以及凌云股份(7.19%)；上周跌幅排名前五的个股分别是炼石有色(-8.46%)、奥普光电(-8.07%)、春兴精工(-7.97%)、台海核电(-6.02%)以及中电广通(-5.43%)。

　　坚定看好军工长期投资机会。当前军工整体估值为86倍，基本回落到2013年三季度同期水平，其中：航天板块63倍、航空板块55倍、舰船板块342倍、地装板块50倍、雷达板块75倍、光电板块162倍、军工电子通信板块37倍、辅助设备及服务板块62倍、航发板块99倍、北斗板块131倍

　　建议关注装备发展、周边局势及政策的持续变化。1)近期武器装备建设不断取得新进展，歼-20、运-20均已开展编队训练；陆地勘查卫星一号成功发射升空；中美两国召开政府间民用航天对话会议，空间探索成合作方向；2)美国2017财年军售额高达420亿美元，增长近20%；朝鲜宣布成功试射新开发的“火星-15”洲际弹道导弹；印度海军日前宣布计划建造6艘攻击型核潜艇，中国地缘冲突仍面临诸多变数；3)习近平总书记在近日的十九大报告中指出，力争到2020年基本实现机械化，到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，报告再次强调要形成军民融合深度发展格局。我们认为，随着军队改制与国防军工现代化进程的推进，十三五后三年军工订单的放量，预计将带动国防军工行业的持续发展。随着周边热点事件及军民融合等政策的催化，军工仍会保持持续向上机会，尤其是一些逻辑确定、业绩兑现能力较强的个股。

　　“改革+成长”逻辑不断深化，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的，建议关注：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第一周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益1.07%，累计收益-0.87%；上周组合相对申万军工取得6.50%超额收益，累计19.47%超额收益；上周组合相对沪深300取得0.85%超额收益，累计-16.21%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。

　　军民融合深度发展意见出台 军工改革有望迈入实战

　　事件

　　12 月 4 日， 国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》(下文简称《意见》)，从七个方面对推动国防科技工业军民融合深度作出全面部署。《意见》是十九大后首个军工纲领性文件，深化了未来军民融合及军工资产证券化的推进方针，我们认为对未来一段时间的军工改革重点具有指导意义，军工改革有望在新任领导班子的带领下迈入实战。

　　评论

　　军民融合走向深度发展，国防工业与社会经济壁垒正在消除：《意见》提纲挈领地指出，当前和今后一个时期是军民融合初步融合向深度融合过渡、进而实现跨越发展的关键时点；并从七个方面提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施，包括进一步扩大军工开放，从军品外部/民口配套、社会资本参与军企改制、武器准入退出机制、民口产能利用等等。此次意见明确了将实行“许可证”与“承制”资格“两证合一”，并推进多证融合，由此可见民营资本进入军工配套的审批流程正趋于简化，社会经济与国防工业之间的壁垒正逐步消除。同时，《意见》鼓励武器装备科研生产竞争，提出将改进完善军品价格和税收政策，我们判断未来的武器装备科研生产将日趋市场化；随着越来越多富有竞争力的民营企业加入研产，将倒逼我国传统国防工业加速改革、释放新的市场活力。军工资产证券化加速推进，上市资产将日趋核心： 军工资产证券化是军工改革的重要方面、加速军工企业市场化经营的重要手段。此次《意见》明确指出， 鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司，同时将积极引入社会资本参与军工股份制改造。 参考十二大军工集团已有的资产证券化经验，我们认为，我国的军工资产证券化将主要沿着两条路径推进——从集团业务系统整合到实现分板块总体上市、从非核心资产到核心军品资产注入上市平台， 总装类资产和科研院所下属经营性资产将是未来 3-5 年核心军品上市的重要突破口。 今年 11 月，中国航天科工集团完成公司制改制，成为十二大军工集团中第三家完成改制的集团，标志着自上而下的军工改革正在加速开展。截至目前，我国军工总体资产证券化率仅为 30%左右， 已实现部分重要军品资产证券化，但包括战术级导弹、空军新一代战机、火箭及大卫星总装、航天发动机、军工信息化等在内的核心军品仍在体外，对应至少 3 万亿元优质军工资产，未来的证券化路径明晰、空间广阔。

　　聚焦发展重点产业，面向军民需求推进强军与经济融合发展： 此前， 党的十九大报告明确了“ 军事建设向现代化与实战化发展”的建设要求，提出“科技是核心战斗力的思想与发展新型作战力量和保障力量”的新概念。此次《意见》 在十九大总体思想下，进一步细化了发展思路，指出应面向军民需求支撑三个领域的重点建设：太空、网络空间及海洋，同时将推进武器装备动员和核应急安全建设。结合《意见》提出的“促进军工经济和区域经济融合发展、 拓展军贸和国际合作”，我们认为已在河北固安建立航天科技产业园的航天产业、投资 300 亿元打造保定海洋装备科技产业园的中船重工集团值得重点关注；此外，核电、宇航及航空装备、高附加值船舶及其他高技术成套装备等军民融合成果作为我国“一带一路”战略的重要参与者，将有望充分受益海外广阔市场空间的开拓。投资建议我们维持行业“买入”评级，建议围绕军民融合与核心军品证券化两条主线中挑选受益标的， 重点关注： 1) 低估值、高成长的优质军民融合标的——全信股份( 300447)、 旋极信息( 300324)； 2)大股东具有稀缺核心军品资产、未来证券化路径明晰的平台类个股——航天动力( 600343)、四创电子( 600990)、杰赛科技( 002544)、中国重工( 601989)、中船防务( 600685)、中国卫星( 600118)。

　　风险提示

　　1) 军民融合政策落地不及预期： 军民融合尚在由浅入深的过渡阶段， 后续推进需更细化的配套政策；

　　2)军工资产证券化推进不达预期： 核心军工资产具有机密性，在市场化的过程中可能会有较大的阻碍。