1、2018年基础化工行业投资策略:迎接高利润常态化,聚焦优质真成长

　　上海证券有限责任公司

　　化工股2017年经历了辉煌的二、三季度,包括万华化学、沧州大化、中泰化学、三友化工在内的多支股票都出现了大幅上涨。供需结构改善推动产品价格持续上涨,价差不断扩大带来了业绩放量。但随着四季度起,淡季需求减弱使得多数前期高价产品纷纷出现了回落。

　　尽管如此,多数化学品价格中枢仍然显著高于去年,行业复苏毋庸置疑。并且受益于环保督查的持续深入,2+26区域及高污染行业产能释放受限严重,设施不达标的企业将会在这波清洗浪潮中彻底退出舞台,对行业整合而言是利好。因此,我们认为化工行业在未来1-2年将会是整合加速期,企业达到常态利润后如果存在产能瓶颈,业绩将会趋于稳定,成本、高效将会是新的核心竞争力。而对于新兴行业化学品及材料细分行业而言,受益于产业转移及内生增速,公司的效益及合理估值都将会迎来一波提升。基于行业总量上度过业绩高增期,我们下调行业评级至“中性”。

　　传统行业关注弱周期龙头+环保趋严受益标的。

　　我们认为受益于环保督查的持续深化,部分细分行业景气度将持续高位。年内淡旺季受下游补库存影响仍然存在,但是我们认为之前的周期见顶回落是因为行业景气提升带来了大量新增产能投放,从而又再度破坏供需结构,此次的环保督查及金融去杠杆将会对部分落后产能、小产能及高污染行业拟新增产能带来较大制约。因此,我们判断部分细分行业景气度将持续。我们精选周期弱化优质细分领域及弱周期龙头企业,如PVC(中泰化学)、PVA(皖维高新)、MDI(万华化学)、农药(辉丰股份)、染料印染(亚邦股份、航民股份)、轮胎(玲珑轮胎)、甜味剂(金禾实业)、橡胶助剂(阳谷华泰)、炭黑(黑猫股份)等,重点推荐公司为金禾实业、阳谷华泰、黑猫股份。

　　新兴行业布局优质成长股。

　　随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推,国内的精细化工及新材料领域发展迅速。我们可以对业绩确定性较强行业进行布局,TFT(飞凯材料)、胶粘剂(回天新材)、LED(利亚德)、锂电池材料(沧州明珠)、功能膜(康得新)等都具有布局价值。重点推荐公司为利亚德、回天新材、沧州明珠。

　　2、电子行业周报:半导体板块韧性十足,看好其长期发展机会

　　川财证券有限责任公司

　　每周观点

　　本周电子行业指数下跌3.21%,收于3581.33点。各个子板块中,只有半导体板块实现上涨,周涨幅为5.68%,在调整时表现出了较好的韧性,其他子板块均下跌。这也符合我们之前的判断,我们认为全球半导体行业高景气有望持续,板块回调时是不错的介入时机。根据美国半导体产业协会(SIA)预测,2017年全球半导体市场规模将达3460亿美元,同比增长2.1%,行业景气度高涨。而国家对于集成电路国产替代化的战略意图明显,未来研发支出(R&D)将计入GDP这一调整也从侧面反映出国家大力支持高新技术发展的态度。我们认为,国产芯片的自主研发、设计和封测领域将有长期发展机会,建议继续关注。相关标的有:长电科技、华天科技、通富微电等。

　　市场表现

　　本周上证综指下跌0.86%,收于3353.82点,电子行业指数下跌3.21%,收于3581.33点。电子行业指数板块排名27/28,回调幅度较大。涨幅前三的个股为大立科技、汇顶科技、紫光国芯,涨幅分别为26.78%、23.41%和19.17%。跌幅前三的个股分别是聚灿光电、木林森、蓝思科技,跌幅分别为32.27%、13.51%和13.18%。

　　行业动态

　　IC Insights预测,至少到2021年,汽车半导体市场都会是最强劲的芯片终端应用市场。从2016年到2021年之间,车用电子系统销售额将以5.4%的复合年成长率(CAGR)成长。(ofweek电子工程网)

　　根据群智咨询(Sigmaintell)统计,2017年第3季全球智能型手机面板的总出货量约5.3亿片,较去年同期小幅增长1.0%。(simi大半导体产业网)

　　据调研机构TrendForce报告,今年过去的第三季度,由于手机和服务器供求缺口增大,NANDFlash闪存的整体营收增加了14%。(ofweek电子工程网)

　　公司公告

　　传艺科技(002866):公司全资子公司营志电子向股东进行利润分配,分派现金股利人民币2000万元;彩虹股份(600707):公司持股5%以上股东陕西如意将其所持有的本公司有限售条件流通股1.94亿股全部质押给中信建投证券股份有限公司;中京电子(002579):公司与珠海市富山工业园管理委员会拟签订《投资协议书》,获得相关土地使用权的形式建设“珠海富山工业园5G通信电子电路(HDI&FPCB)项目”,该项目总投资预计不低于17亿元人民币。

　　风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

　　3、2018年机械行业投资策略:全球视野投资新时代制造

　　申万宏源集团股份有限公司

　　传统领域:快速突破封锁,不断从大做强。主要集中在高铁、工程机械、众多细分领域。

　　新兴领域:全球市场嫁接中国技术,产业政策助推后发致胜。主要集中在电子产业链和工业自动化等后发领域。

　　半导体集成电路产业受市场与劳动力成本驱动不断转移,中国大陆有望成为产业的新落脚点。

　　现在中国大陆是全球最大的3C产品产地,智能手机出货仍保持较高增速,成为半导体集成电路的主要市场,有望成为半导体产业的新落脚点液晶行业周期性明显,逆周期投资是产业优势争夺的重要手段。

　　2008年全球经济危机波及液晶行业,提前结束了“液晶周期”的上升阶段,韩日液晶企业亏损严重,逐步放缓了对高世代生产线的投资和研发,大陆企业定位高世代线缩小差距。

　　4、通信设备行业:接入网建设有望延续高投入,光纤光缆行业维持高景气

　　长江证券股份有限公司

　　中国电信光缆集采量创新高,行业高景气态势延续。在此前的中国电信2018年室外光缆集采中,电信光缆集采量折合为光纤达到约5000万芯公里,创出历史集采量新高。

　　接入网投资预计延续,光纤光缆行业维持景气。我们认为,目前运营商对光纤光缆需求量维持高位的原因,主要在于接入网的大力建设。具体而言,据工信部统计,截至2017年9月,我国光缆线路总长度达到3606万公里,同比增长25%,其中接入网光缆总长度达到2319万公里,同比增速达到31%,构成光缆线路增长的主要驱动力。而我们判断,运营商对接入网的大力投资后续仍具备持续性:1、据中国移动三季报,其有线宽带客户数突破1亿,总用户数虽已超越联通,但相较中国电信的1.3亿户仍有差距,我们认为在目前中移动4G业务现金流充沛的条件下,其对宽带覆盖领域的投资大概率持续,有望支撑其接入网光纤光缆需求维持高位;2、受益“电信普遍服务试点”工程持续推进,国内农村光纤覆盖面快速扩大,据工信部统计,截至2017年9月前两批试点已开通光纤宽带的试点行政村超过5万个,在目前第三批试点已陆续完成招标的背景下,农村宽带建设将对国内接入网投资增添新动力;3、4G投资虽已步入中后期,但国内NB-IoT基站建设的加码有望缓冲4G基站建设缩量带来的无线接入网增速下滑,而伴随国内5G建设有望于2019年开启,其D-RAN构架将支撑无线接入光纤需求较4G时代显著放大,预计将有效支撑行业维持高景气。

　　光纤价格具备支撑力,光棒龙头企业持续受益。供给面来看,光棒反倾销政策因核查继续执行至2018年,而国内光棒大厂扩产进度总体略低于此前预期,在光纤需求量持续走高背景下,我们预计国内光棒供给缺口后续仍将存在。综合来看,我们判断,2018年国内光纤价格具备较强支撑力,而光棒产能较大的行业龙头仍将是目前光纤光缆高景气度的最大受益者。

　　投资建议:我们持续推荐:目前A股光棒产能最大、棒纤缆一体化最为完备的亨通光电光棒产能稳步扩张的5G传输设备龙头烽火通信光通信产能逐步释放、新能源业务持续布局的中天科技,均给予“买入”评级。

　　5、休闲服务行业周报:板块持续震荡调整,关注龙头个股

　　川财证券有限责任公司

　　川财周观点

　　本周休闲服务板块延续了上周的调整态势,整体持续震荡下调,其中餐饮和旅行社2个子板块跌幅相对较大。进入四季度淡季,板块预计将持续震荡调整,建议关注受淡季影响较小、受益于冬季旅游项目的公司,相关标的为长白山(603099)、宋城演艺(300144)。

　　中长期看,建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股,其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块,相关标的:中国国旅(601888)、首旅酒店(600259)、凯撒旅游(000796)。

　　市场表现

　　本周休闲服务指数下跌3.03%,相对于沪深300指数下跌2.64%。板块共3支个股上涨,28支个股下跌,涨幅前3的分别是天目湖(6.49%)、华侨城A(4.49%)、大连圣亚(2.88%);跌幅前3的分别是腾邦国际(-6.45%)、三特索道(-6.21%)、三湘印象(-6.18%)。

　　公司公告

　　中青旅(600138):公司及控股股东中国青旅集团公司因涉及重大事项停牌,该事项可能会导致公司实际控制人的变更;中国国旅(601888):公司子公司中免公司拟启动筹划与上海浦东和虹桥机场免税店目前的运营商日上上海的合作事宜;华天酒店(000428):公司子公司浩搏基业所持有的房地产开发项目受政策及项目开发进程影响出现重大减值迹象,本次计提资产减值准备影响公司2017年度合并报表净利润-35,441.01万元;西藏旅游(600749):公司股东西藏纳铭继续增持公司股份,截至2017年11月20日,西藏纳铭合计持有西藏旅游股份20,067,840股,占西藏旅游总股本的10.61%。

　　行业动态

　　1、国家发展改革委正式印发《全国红色旅游经典景区三期总体建设方案》(国家旅游局);2、安徽省人民政府办公厅出台《关于支持利用空闲农房发展乡村旅游的意见》(国家旅游局);3、内蒙古自治区人民代表大会常务委员会修订通过了《内蒙古自治区旅游条例》,并将于12月1日发布实施(国家旅游局);4、10月份,赴泰的中国大陆游客共计80.56万人次,同比增长69.82%,1-10月累计游客共819.95万人次,同比增长5.26%(国家旅游局);5、2016年中国旅游演出实际票房收入为43.03亿元,同比增长20.0%,观众人数为5391万人次,同比增长13.6%(品橙旅游)。

　　风险提示:国内旅游市场增速不及预期。

　　6、食品饮料行业周报:行情走向慢牛,成长股有望接力

　　平安证券股份有限公司

　　行情走向慢牛,成长股有望接力。11月13日-11月17日,食品饮料行业(-0.9%)跑输沪深300指数(0.2%)。平安观测食品饮料子板块中,低估蓝筹(4.3%)、乳制品(1.1%)、白酒(0.3%)、其他类(-1.7%)、涨幅最大。上周,新华社发表理性看待茅台股价的评论,对茅台为首的白酒蓝筹股形成降温效应,市场情绪变化或使行情走向慢牛。与之对应,成长股配置性价比逐渐提升,或受益于18年市场风栺变化,目前已是很好的布局时点,细分行业高天花板且业绩持续高增长的优质个股值得关注,如桃李面包、大北农、绝味食品,公司经营层面逐渐向好、业绩具备较大弹性的个股或有机会,如三全食品、百润股份。此外,白酒估值标杆下,具备较好基本面且估值仍合理的大众品龙头股价仍有上行空间,伊利、双汇值得关注。

　　最新投资组合:老白干酒(25%)、伊利股份(19.6%)、桃李面包(18.4%)、三全食品(16.1%)、大北农(14.6%)、贵州茅台(5.9%)。老白干复牌连续涨停,展望未来,内生看,公司深耕河北战略持续推进,产品结构上移效果正加速显现,外延看,收购丰联酒业仅是开始,并购仍是未来重要战略,值得持续看好。对伊利来说,乳制品行业复苏+竞争趋缓推动公司经营小周期见底向上,竞争格局加速走向一超中长线主逻辑持续未变,两者推动净利17、18年重回快速增长。2018年伊利估值、业绩预测均仍有上行空间。中国短保面包行业仍在快速成长前期,桃李已建立显著领先优势,16年大扩张造成经营波动基本结束,18-19年净利增速大概率明显超过营收,优质成长股。三全预告17年归母净利同比增80-110%,随着渠道下沉改革持续推进+产品结构改善+行业竞争格局优化+鲜食盈亏平衡提前等,18、19年净利仍有望快速增长,且鲜食业务潜力或仍未被市场充分认知。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,股权激励+地区管理团队年轻化提升执行力,营收增速持续回升+费用率继续下行,17年PE仅20倍,值得重点关注。茅台展望18年,业务上有能力选择提价或放量,加上预收款储备,公司有能力确保报表营收、净利增20-30%,底气仍足。

　　本周热点新闻点评:

　　(1)11月14日,第97届全国糖酒商品交易会已在重庆落下帷幕。茅台指出明年市场工作首先是在渠道建设层面进行开拓、巩固和创新;其次在经销网络管理的目标是精细化、现代化;最后要强化品牌文化的宣导工作。

　　(2)11月14日,食品药品监督管理总局公布了最新一批婴幼儿奶粉配方注册获批的名单,包括来自新西兰乳羊合作社、飞鹤、大庆乳品、摇篮乳业、西安喜洋洋等10家企业的52个配方。截至今天,国家食药监总局已批准了598个配方。

　　(3)11月15日,中国奶业协会牵头组织的首届婴幼儿配方奶粉创新发展论坛在石家庄举行,伊利、蒙牛、君乐宝、完达山、飞鹤、贝因美等20家国产奶粉品牌联合做出了坚持“优质、透明、诚信、发展”的“石家庄承诺”。

　　(4)11月15日,泸州老窖生命中那坛酒股份有限公司发布“关于暂停53度国窖1573国韵订单接收及发货的通知”。鉴于53度国窖1573国韵2017年年度计划配额已经提前执行完毕,公司暂无新增53度国窖1573国韵的配额计划,经公司研究决定即日起,停止接收53度国窖1573国韵1L*1和53度国窖1573国韵3L*1的订单接收及发运。

　　风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。

　　7、物流行业:物流地产的黄金2.0时代,万物生长,进化正当时

　　天风证券股份有限公司

　　供给:一线城市工业物流土地供给非常紧张,现在最好的资源来自于二手土地市场,以及一手的一线卫星城。网络溢价开始出现,成网打包的用地单价甚至高于单个地块的单价。

　　需求:线上+线下的需求仍然巨大。线上来自于B2C和仓配模式比例提高,线下则来自于渠道变化、制造业升级。长期极看行业供需失衡的状况不会有改善,好地段的好仓库价格将会非常坚挺。

　　竞争格局:复杂化,物流地产的物流属性正在增强,而过去的客户也开始自持部分物业。在物流行业对精细管理、速度和SKU要求越来越高之际,行业核心的竞争优势除了土地资源获取之外,更有对运营和物流的理解。

　　REITs在中国发展阶段仍处于早期,未极会有更多空间,整体极说REITs是一个顺周期的游戏,在物流地产当前整体租金水平稳定的前提下,未极一旦放开,对风险偏好较低的资金如养老、保险等将会极具吸引力。

　　8、2018人工智能行业投资策略:AI国芯破局,行业切入成长期

　　申万宏源集团股份有限公司

　　2017AI年度策略:人工智能处于Know-How时代。从目前瓶颈、技术、发展阶段、未来机会来看,人工智能发展正处于Know-How时代,即基础算法已成熟,行业应用型算法及各类应用、商业模式快速丰富的时代。

　　2017H2AI策略:算力、算法、数据技术三要素决定冲击层次。一线为安防、工业,特征为收入、利润将快速兑现。二线为教育、医疗。特征为技术确定性高、空间较大、具有规模化优势而进展较慢。三线为金融、与智能驾驶,特征为目前技术未证明绝对可行,产业处于快速尝试期。

　　2018:预期逐步发酵,人工智能板块标杆科大讯飞全年上涨148%(截至2017.11.20)。产业面临成长考验:细分行业商业化/国内企业是否受益?