计算机行业表现回顾： 上周， A 股整体表现惨淡， 28 个申万一级行业悉数下跌。尽管沪深 300 指数仅下跌 0.73%，但除了电子、农林牧渔、非银跌幅小于 1%， 其余板块跌幅均较大，建材、 军工、汽车、传媒等 11 个板块跌幅超 3%。计算机板块下跌 1.99%，跑输沪深 300 指数 1.26 个百分点。在 28 个申万一级行业中，计算机行业指数表现排名 11 位。

　　360 拟借壳江南嘉捷回归 A 股，或成优质中概股回归新起点： 11 月 3 日，江南嘉捷发布重大资产重组报告书草案， 拟通过重大资产出售、置换及增发股份收购 360 公司 100%股权， 360 拟借此实现借壳上市。交易完成后，由周鸿祎实际控制的奇信志成将持有上市公司 48.74%的股份，成为控股股东；周鸿祎直接持有上市公司 12.14%的股份，并通过奇信志成和天津众信间接持有 51.56%的上市公司股份，仍而以 63.70%的持股份额成为上市公司实控人。

　　早在 2016 年 5 月，证监会便对中概股回归 A 股交易中的境内外市场明显价差和壳资源炒作问题给予了高度关注，加之并购重组政策趋严，如软通动力、搜房网等中概股在回归过程中相继折戟。 360 是国内网络安全领域的顶尖企业，符合国家信息安全战略要求。 如本次重组方案最终能够过审，或可代表监管层对中概股回归的态度将转向正面。尽管仍难全面放开，但与国家战略息息相关的优质中概股企业将得到更多重视。

　　作为国内网络安全领域顶尖企业和优质云联网公司， 360 在 2014-2017H1的净利润分别为 11.86、 9.43、 18.48、 14.35 亿元， 2017-2019 年的承诺扣非归母净利润将不低于 22、 29、 38 亿元，仍业绩指标来看， 无疑是国内科技行业的优质标的。 仅参照当前 A 股网络安全公司估值水平，即使不考虑明星企业溢价和成长溢价，保守以 40 倍的 P/E 估算， 360 成功上市后的市值也将达到 800 亿元以上。如 360 最终能够回归 A 股，无疑将显着提高 A 股信息安全和云联网板块的质量。更为重要的是，如 360 成功借壳可开启优质中概股的回归热潮， 还将大幅提升 A 股科技板块的含金量，或将带动 A 股科技板块步入长期成长通道。

　　阿里 Q2 财报再超预期， 核心电商业务增长依旧强劲： 北京时间 11 月 2日晚，阿里公布了 2018 财年第二季度(对应自然年为 2017 年三季度)财报，超出分析师预期。财报显示，集团单季营收达到 551.22 亿元人民币，同比增长 61%，创 IPO 以来最高增速；同时，阿里单季净利润达到174.04 亿元，同比增长 146%。 除云计算业务继续保持强劲增长、相应营收同比几近翻倍外，来自核心电子商务的单季营收达到 464.62 亿元，同比增速高达 63%，天猫实物商品 GMV 同比增长 49%。

　　面对阿里的靓举财报，我们认为核心电商业务继续保持强劲的增长是本季财报的最大亮点。根据中国电子商务研究中心数据，天猫在 2017 上半年中国 B2C 网络零售市场中占据 50.2%的份额，而在 C2C 市场，淘宝更是一骑绝尘。在这样的业务体量下，阿里核心电商业务本季度依然实现 63%的营收增速，着实是惊艳的表现，尤其这是在年活跃用户仅同比增长 11%的情形下取得的成绩。

　　根据阿里披露的财报，消费者电子产品和快消品类商品销售额加速增长是核心电商业务表现强劲的最主要驱动力，而移动端用户增加以及技术创新所带来的个性化推荐也作出了重要贡献。此外，新零售战略的落地也是值得关注的亮点， 中国零售业务“其他收入” 自去年同期 6 亿元迅速增至 32.26亿元，主要反映了并表银泰和盒马鲜生的收入贡献。在消费升级的大背景下，我们认为对消费电子和快消品的战略投入仍将在近年内支持阿里电商业务快速增长， 而更为长进的看， 整合线上线下、以消费者为核心的新零售战略将成为阿里电商持续增长的基础，建议关注相关的动态。

　　投资建议： 上周，大盘整体表现惨淡，申万 28 个一级行业悉数下跌，或是会后的“日历效应”开始显现。申万计算机行业指数上周下跌 1.99%，表现位于 28 个行业中游，但仍明显逊于沪深 300 指数。就三季报的业绩来看，计算机行业上市公司整体表现不佳，合计 3232.98 亿元的营收相比去年同期仅增长 9.0%，尤其归母净利润仅为 189.50 亿元，相比去年同期下降 13.1%。受业绩下滑影响，计算机板块 P/E 较上一周有所提高，在行业指数下跌的情况下上升为 53.51，除隐含资产注入预期的军工板块外，计算机板块当前估值水平仅次于通信。

　　鉴于业绩表现不佳、估值水平偏高、市场情绪回落，我们认为接下来一段时间内计算机板块将继续承压，以弱势调整为主，难以出现系统性的反弹。基于上述理由，我们建议近期的操作以“稳”为主，配置估值相对合理且已被三季报所证实的优质成长标的。主题投资方面，我们继续建议关注十九大所肯定的智能制造、人工智能主题；此外，我们认为监管层对 360 借壳上市的正面态度在一定程度上表明国家对网络安全战略落地的重视。对于具体投资标的，我们推荐关注启明星辰、汉得信息、苏州科达、捷成股份、美亚柏科、科大讯飞。

　　风险提示： 信息安全相关政策落地进度不达预期； 政府在安防领域的投入不达预期；人工智能技术进展及应用推广不达预期；智能制造推广进度不达预期。