成长能力：H1 收入同比增长 12%，归属净利同比增长 17%，游戏领跑。随着并购重组监管趋严，外延贡献对于行业增长影响逐渐弱化，游戏成上半年增速最高细分领域，而受到了不同游戏公司产品周期影响，行业内部分化也较为明显，龙头标的业绩表现相对出色。

　　盈利能力：整体维持在较高水平，居所有行业前列。Q2 板块整体 ROE为 3.02%，环比有所提升，同比略有下滑。2016 年 Q1 至今，传媒板块单季度 ROE 整体保持平稳。Q2 行业毛利率为 34.55%，2016Q1 至今板块整体毛利率维持在 33%-36%的较窄区间震荡。Q2 板块销售费用率为 8.86%，2016Q1 至今呈持续下行趋势，Q2 管理费用率为 9.92%，与上年同期基本持平。Q2 行业整体净利率为 16.83%，同比及环比均有提升，行业净利率处于所有行业中较高水平。

　　营运能力：资产周转率、应收账款周转率等指标有压力.2017 年上半年，传媒板块整体总资产周转率为 0.23，过去四年整体呈小幅下降趋势，整体应收账款周转率为 2.15，过去四年整体呈下降趋势。 估值情况：近 2013 年以来底部。板块最新动态估值为 33 倍，2013 年以来行业最低估值位置为 29 倍。板块整体估值居所有行业中间位置。

　　Q3 业绩预告：并购驱动增长显著，整体符合预期。共有 29 家上市公司披露了三季报业绩预告，其中 4 家同比增速下限在 100%以上，13家增速下限在 30%以上，共有 25 家实现正增长，4 家预计将出现负增长。高增长主要是外延并购因素影响，整体业绩符合预期。

　　投资建议：精选个股把握业绩增长。从行业内部增长情况来看，结构性的高增长依然存在，人口红利趋尽背后，行业供给端的创新正成为推动行业增长的主要因素。我们在 2016 年年报综述中提出传媒板块要关注新增速下的分化行情，这一判断在 Q2/Q3 得到验证。我们认为未来可重点关注以下方面：1、精品内容企业仍可中长期关注，优质内容对于当前内容上市公司体量来讲仍然具有较大的弹性。1)关注国内游戏公司新产品周期，基于当前国内游戏市场的增速及市场格局，游戏板块仍是内容板块最值得关注的细分领域，重点推荐：游族网络、三七互娱、完美世界。2)付费成为影视板新的驱动因素，头部剧依然具有持续涨价潜力，下半年也将逐步迎来确认旺季，可关注具有持续产出精品能力的影视剧龙头企业：华策影视、慈文传媒、唐德影视、新文化。3)知识付费崛起带动图书阅读复苏，畅销书迎来结构化的高增长，推荐新经典。2、百洋股份：业绩确定性高增长，未来有望围绕教育板块进行持续布局，是国内具有潜力的职教板块龙头标的。3、分众传媒：作为传媒板块龙头企业，公司已经率先形成了自身较深的护城河，业绩增长十分稳健，并且高分红具有较高吸引力，后续减持压力也有望逐步释放。

　　风险提示：政策监管的不确定性，市场系统性风险，竞争趋于恶化。