工程机械:装载机涨价,工程机械迎来涨价潮? 荐5股
　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-09-05
　　事件:原材料大幅上涨催生装载机价格上调 工程机械行业或迎涨价潮。

　　(1)装载机拟涨价:根据中国路面机械网9月2日报道《原材料大幅上涨催生装载机价格上调,工程机械行业或迎涨价潮》:装载机价格即将迎来上涨潮——10月1日起,30及以下机型每台上涨1万元,50及以上机型每台上涨2万元,许多经销商已经收到主机厂的调价通知。

　　(2)涨价原因:原材料价格持续上涨,特别是工程机械主要使用的钢材和橡胶等价格大幅上涨;国家环保检查力度的不断加大,供应链上游限产造成的供应资源紧缺、外购外协厂环保成本上涨等因素的影响,使行业各主要主机厂的价格上调已经如箭在弦。

　　此次工程机械行业产品涨价基本可覆盖原材料上涨带来的成本压力。

　　(1)涨价是主机企业应对原材料上涨的重点举措之一:在之前我们发布的报告《工程机械:钢材价格上涨对于工程机械的影响分析》中,我们曾经提到:工程机械龙头上市公司在产业链中的定价能力较强,具有较好的成本转移能力,一般通过提价、集中采购以及向上下游均摊价格等方式应对成本上涨。此次装载机行业拟上调价格,是很好的消化成本压力的举措。

　　(2)此轮涨价基本可覆盖原材料上涨压力:一般来说,直接钢材占到工程机械产品成本的13%-15%;若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢,全部钢材约占到工程机械产品成本的30%以上。工程机械制造主要是用的中厚钢(10-20毫米),2017年中厚板平均价格相对于2016年均价增长30%左右,因此原材料价格上涨对于工程机械产品的影响平均为9%,因此此轮涨价基本可覆盖原材料上涨压力。

　　星星之火,有望燎原:装载机涨价能否蔓延至其他工程机械产品?
　　(1)事件影响:A 股上市公司中,装载机收入占比较大的包括徐工、柳工、安徽合力、山推股份。我们判断此次提价对于上市公司相关板块的盈利能力会有一定的提升作用。

　　(2)未来预测:从原材料价格、环保因素以及上游供应的角度出发,我们预计继装载机之后,汽车起重机、挖掘机、叉车、塔机等板块拥有提价的可能性,涉及相关板块的上市公司可能受益。

　　投资建议:多个维度精选标的,配置行业龙头。

　　1)汽车起重机龙头:徐工机械(集团挖机高速成长); 2)挖机整机及零部件龙头,业绩弹性大:三一重工、恒立液压;3)土方/路面机械领军企业,行业复苏业绩弹性大:柳工;4)国内叉车行业龙头,销量有望超预期:
　　安徽合力。

　　风险提示:周期性行业反弹持续性风险、 主要产品销量增速低于预期风险、宏观经济波动风险。


　　传媒行业:把握优质次新股及阅读领域投资 荐7股
　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-09-05
　　【中泰传媒互联网团队-月观点】8月传媒板块上涨3.10%,其中涨幅较为明显的个股包括创业黑马、中国出版、华扬联众,排除新股情况下涨幅较大的为视觉中国、美盛文化等。前期滞涨且估值合理、业绩快速增长的个股本月表现较为突出,另一方面优质次新股表现活跃。当前存量竞争市场,风格切换、热点不足时,次新股由于其筹码结构较好、盘子小等特点,市场关注度明显提升。9月操作策略上我们认为可以分为4个方面:
　　1)游戏:板块整体维持高增速,经过8月回调,已经进入合理配置区间,根据中报的业绩增速以及游戏公司后续pipeline 情况,我们认为龙头公司全年高增长无忧,重点推荐完美世界、中文传媒、恺英网络、昆仑万维;
　　2)精品剧:暑期档爆款频出,行业景气度依旧维持高位,由于收入确认时点问题,中报或成全年增速低点,看好Q3Q4季度估值修复带来的机会,重点推荐唐德影视,关注慈文传媒、华策影视;
　　3)阅读板块:产业层面,在线阅读市场2013-2016年年复合增长率高达44.9%,2016年市场规模为120亿,处于快速发展期,同时国内图书市场销售码洋2016年超过700亿元,同比增长12%,持续保持10%以上增速。市场层面,9月7日掌阅科技即将发行,有望提升板块活跃度。重点推荐平治信息、城市传媒,推荐关注新经典。4)次新股整体关注度提高,可以布局其中的优质个股,除阅读相关优质次新标的新经典、平治信息外,推荐关注华扬联众。 行情回顾:8月传媒板块上涨3.10%,跑输创业板综(5.88%)、中小板综(3.20%),跑赢沪深300(2.25%)。从传媒各个细分版块来看,本周除平面媒体(-0.2%)外,其余个子板块均为正向涨幅,广播电视(3.04%),互联网(4.79%),电影动画(1.73%),整合营销(4.71%)。

　　推荐关注:唐德影视(业绩处于爆发增长通道,横纵两向打造泛娱乐平台)、中文传媒(国内手游出海龙头)、完美世界(影游联动,泛娱乐龙头,影视、游戏双轮驱动)、恺英网络(王者传奇表现亮眼,将增厚公司业绩)、华扬联众(互联网营销老牌龙头)、平治信息(精耕移动阅读细分市场,市占率快速提升);昆仑万维(游戏+互联网平台+投资三驾马车驱动业绩高增长)。

　　风险提示:游戏流水不及预期风险;票房不达预期;商誉减值风险。


　　轻工造纸:纸品涨价蔓延,定制家居板块仍无忧 荐9股
　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2017-09-05
　　上周大盘延续上涨走势,全周收涨1.07%,轻工制造表现强于大盘(造纸>包装印刷>家用轻工)。我们的推荐组合中,除了好莱客和索菲亚之外,全部录得正收益。其中,金牌厨柜、山鹰纸业和太阳纸业,表现优异进入各子行业单周涨幅前五。伴随第四次中央环保督查巡视小组工作的深入展开,国内废纸平均价格在近4周的时间内,已累计上涨13.59%。浆价方面,由于国际纸浆新增产能投放未达预期,浆价在近期持续走强,尤其是上周价格走势强劲,上涨6.67%。我们认为,浆价和国废价格的持续攀升,将促使箱板纸和瓦楞纸在短期内持续保有涨价预期。另一方面,同样受到浆价飙升、环保限产,并叠加厂商限供等因素影响的文化纸和白卡纸,也开启了新一轮提价潮。8月末,国内铜版纸和白卡纸的龙头企业晨鸣纸业、APP、太阳纸业和博汇纸业皆发出了提价100元/吨的涨价函。此外,近两周内,溶解浆价格维持7,500元/吨的价格高位。本周,我们持续推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放,且对白卡纸进行提价的太阳纸业,包装纸三巨头之一,中报业绩靓丽的山鹰纸业,并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。

　　今年前7月,家具行业实现主营收入5,183.8亿元,同比增长13.00%。近期,由于国内住宅商品房前7月销售面积增速下滑,引发了市场对于家具行业短期景气度的担忧。不过,总体上我们仍然看好家具,特别是定制家居这一高成长性领域,主要原因主要有两点。1)短期来看,去年下半年住宅商品房销售面积平均增速依旧维持25%的水平之上,对应今年下半家具行业依旧保有充分的市场需求。2)中长期来看,首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型,而从时间节点上看,期房的家具市场需求并未完全释放。其次,国家推进全装修房屋发展,将催化家具企业B端业务渠道建设,带动市场份额的提升。现阶段国家推行“租住同权”政策,将加速租房市场兴起,推动个性化和性价比都具备优势的定制家居产品快速发展。最后,在消费升级大背景下,存量房翻新的占比也将不断扩大。因此,总结来看,家具行业短期需求有支撑,长期发展动力更无须担忧。本周,我们持续推荐白马龙头,中期业绩增长47%的索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显,中期业绩预增56%的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振,中报增长108%的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略,中期业绩预增33%的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

　　包装印刷方面,今年以来,受包装纸品价格的大幅上涨,包装企业成本承压现象严重。另一方面,由于与下游客户多签署长期供货合约,且供货价提升空间有限,导致包装企业利润形成双头挤压。而在这一情况下,我们更为看好,对上游采购商拥有突出议价能力,下游高端大客户资源丰富,且能通过提高供货价传导成本压力的包装制造企业。本周我们继续重点推荐,拥有高端大客户资源,深化下游客户合作,扩大服务覆盖行业范围,未来业绩具备量价齐升预期,短期确定受益大客户新产品发售的裕同科技。

　　推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居和茶花股份。2)包装印刷行业推荐裕同科技。3)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。


　　通信运营:华为云战略火力全开,建议关注相关投资机会 荐10股
　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-09-05
　　近期推荐组合:英维克(002837)、美利云(000815)、宝信软件(600845)、中际装备(300308)、光迅科技(002281)、东信和平(002017)、永鼎股份(600105)、动力源(600405)、中兴通讯(000063)、亨通光电(600487)。

　　市场回顾:上周通信(申万)指数上涨0.86%;沪深300指数上涨0.92%;行业跑输大盘0.06个百分点。

　　策略观点:上周各家公司中报公布完毕,行业整体业绩走势较好。通信(申万)行业2017年上半年整体营收同比增长6.03%,归母净利润同比增长10.90%。行业在2017年Q2的营收增速为7%,归母净利润则达到17.88%。分板块来看,光通信和网络服务板块表现较好,上半年归母净利润增速分别达到24.78%、26.71%。我们关注到通信行业在Q2增速有较明显提升,主要原因在于:1、电信运营商Q2投资有所提升。2、物联网、云计算、专网通信等新兴业务迎来新的发展,9月1日中移物联有限公司发布大规模物联网终端比选招标,运营商物联网进入实质性发展阶段;上周华为将云计算提升为第四大业务单元,云战略部署迈出重要一步。我们预计物联网与云计算板块将持续发力,相关的光通信、大数据也将继续发展,建议关注相关投资机会。

　　中报季尘埃落定,光通信和网络服务业务增长较强:根据最新中报数据的总结,在行业覆盖的101家公司中,2017年上半年归母净利润保持增长的公司数量接近60%,增长幅度超过100%的公司数量占比12%、增长幅度超过50%的公司数量占比22%,其中光通信和网络服务板块增速领先,CDN、IDC产业链、网络设备发展较为平稳,网络终端业绩增速稍微落后。尽管通信行业总体保持高位,但根据电信运营数据来看,手机出货量有所下滑,电信行业目前还较为低迷。未来通过运营商积极集采招标与建设,加上联通混改后在下半年会完成业绩标准,有望带动行业整体回暖。

　　运营商物联网项目继续招标,华为云战略火力全开。1.物联网招标方面,继8月25日中移动启动蜂窝物联网无线主设备大规模集采之后,9月1日中移物联有限公司继续发布物联网终端比选招标,物联网终端需求超过50万台。长远来看,移动物联网基础设施投资空间广阔,预计到2020年,NB-loT网络实现全国普遍覆盖,基站规模达到150万个。运营商的大力招标将促使物联网加速进入实质化发展阶段。2.华为云战略方面,8月28日,华为正式签发“关于CloudBU组织变动的通知”,将CloudBU正式纳为集团下一层组织,华为云计算成为继运营商BG、企业BG和终端BG之后的第四大业务单元。同时,CloudBU或可一定程度上脱离华为现有的IPD流程和管理体系,构建新的商业模式,在国内云计算领域具备崛起新秀的潜力,有望为整个行业的发展注入强大的生命力。结合通信行业上半年业绩表现,以及物联网、云计算发展态势,我们认为光通信、物联网、云计算、大数据等相关业务将持续大力,建议关注相关投资机会。

　　风险提示:行业增速放缓风险,资费下滑加速风险。


　　食品饮料:中报行情后确定性为王 荐3股
　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：于杰,岳思铭,申晟 日期：2017-09-05
　　9月模拟组合:贵州茅台(25%)、中炬高新(25%)、伊利股份(25%)。8月我们组合累计收益+3.03%,跑赢中信食品饮料指数的+3.02%和沪深300指数的+2.25%。

　　本周(8.28-9.1)白酒指数上涨1.43%,主要来自于中报季披露最后一周超预期个股推动。本周(8.28-9.1)为中报季集中披露的最后一周,五粮液、古井贡酒、山西汾酒均有超预期表现,因此我们在上周周报中认为白酒板块有望因超预期个股推动而迎来回暖期,而周内中信白酒指数上涨1.43%,走势也基本符合预期,业绩超预期个股均有较好表现。本周过后,白酒中报行情也正式宣告结束。从基本面来说,白酒行业随后将逐渐进入国庆、中秋备货旺季周期,不过从过往历史经验来看,中秋前后白酒板块行情略显平淡,概因中报行情走完、同时对国庆、中秋存在一定预期,但渠道数据短期尚难验证,因此可看作中报行情后的短暂休整期。我们认为,在目前这一阶段,适宜坚守基本面最好的一线白酒尤其是Q3发货加速、基本面最为确定的贵州茅台。

　　再次强调次高端复苏初始、弹性凸显,近期出现的显著调整是买入良机;同时仍持续坚定看好一线白酒。考虑到去年上半年高端势头初起、次高端基本面尚未有效抬升、基数不高,我们认为自今年起次高端品种将进入快速发展期、弹性凸显,如遇较大调整则是买入良机。与此同时,我们仍坚定看好一线白酒,认为“一线白酒批价上行通道中估值亦同处上行通道,因此我们认为一线白酒大幅杀估值的可能性较低、板块整体不具备较大风险”,仍建议坚守一线白酒。

　　贵州茅台:Q3加速发货,下半年业绩确定性大大增强,维持首推位置。Q2收入端基本保持了与Q1相近的33%的收入增速,利润端环比Q1略有提速,收入、利润都略好于市场预期。前期我们也一直强调,由于Q2发货略低于前期预期,因此Q2业绩部分来自于前期业绩蓄水池的释放。前期飞天批价来到1500元附近,公司近期发货加快对平抑批价逐渐起效,线上线下的双重投放平抑了近期渠道的炒作,一批价也普遍回调至1400元的水平。度过实际发货量最小的Q2,茅台业绩端上半年放水、下半年蓄水的大势已清晰,下半年茅台业绩确定性将大大增强。

　　五粮液:Q2销售受益于茅台缺货,Q3批价略承压但预计销售影响不大。受益于Q2茅台供货紧缺及批价显著上行,五粮液Q2动销改善显著,批价小幅上行、基本站稳820元以上。不过近期茅台批价回调显著,对普五批价形成一定压力。前期在跟随茅台批价同向冲高后,近期普五批价略有回调,目前至810-820元。不过由于五粮液相较茅台批价及终端售价差价仍然巨大,预计对终端实际动销影响较小。

　　伊力特:9月进入可交债发行前期筹备期,短期或无显著利好刺激,静待可交债落地。8月18日伊力特可交债承销商正式敲定,民生证券最终中标(消息来源:新疆建设兵团公共资源交易中心电子招投标交易平台)。此次公司大股东发行可交债的目的一方面为满足自身资金需求,另一方面也或意在拟引入战略投资者。我们认为此举应为伊力特年初开启改革以来的最大动作,可交债落地将大概率意味着战略投资者的引入,后续大商合作事宜也有望于加速落地。不过近期股价涨幅较多,抬高了可交债受让方转股成本,因此中报低于预期也在情理之中,体现上市公司引入战投的决心和意愿,待十月份前后可交债完成后预计基本面趋势将有望迎来加速好转。近期跟踪来看,目前品牌运营中心已正式开启疆外销售,大商谈判也基本敲定,只需静待疆外新模式开启。如遇股价显著调整则买入,维持目标价27.5元不变(对应18年约25X)。 非白酒板块方面,9月推荐组合及排序有所变化,推荐顺序为中炬高新、天润乳业、伊利股份、双汇发展。中炬高新(费用推动行业高成长持续,Q3收入端仍有超预期可能)、天润乳业(Q3收入增速有望持续40%以上高增长)、伊利股份(Q2收入增速提速,Q3有望延续向好态势)、双汇发展(估值优势明显)。

　　中炬高新:费用推动行业高成长确定性持续,Q3收入端仍有超预期可能。厨邦费用投放节奏采取跟随海天战略,自17Q1开启本轮费用投放高峰,同时叠加提价因素,17H1收入端取得近22%增长。考虑到16Q3低基数以及17Q2销售端有所留力,我们认为中炬高新收入端Q3仍有超预期可能。本轮费用投放高峰效果喜人,我们认为下半年趋势将大概率持续。我们认为目前调味品行业是大众消费品中趋势最为确定的子版块,建议重点关注。

　　天润乳业:Q2费用端好于预期,Q3有望持续高增长。在经历1-1.5年的市场培育期的疆外市场在近期高温有利配合下正进入快速放量期,17H1疆外市场取得约180%的超高速增长,Q3疆外也仍有超预期可能(预计增速上看150%,带动整体收入增速有望上看40%以上)。前期业绩预告利润端低于预期,市场对于成本端及费用端均有所担心,但中报显示虽然成本端略承压,但导致上半年业绩低于预期的主要是非经损益,因此公司实际费用控制情况好于预期。考虑到公司去年Q3业绩的超低基数,17Q3业绩仍有望实现收入和利润端的双重高速增长,再次强调买入。

　　伊利股份:Q2表现超预期,趋势向好。今年上半年收入高增速主要是由于去年低基数以及需求的回升,特别是乡镇及农村销量超预期。随着公司高端产品继续渠道下沉,我们预计全年液态奶依然能保持10%的收入增速。H2的利润增速超预期,部分由于管理费用的减少,我们认为只是确认的时间点问题,依然维持全年利润同比+13%的预期。目前股价对应17年PE23X,相对白酒板块防守属性仍然上佳。 双汇发展:估值优势明显。受制于高价库存,17H1猪价下降的利好并未完全放映至报表,公司对7-8月份猪价季节性上涨以及鸡肉反弹有所预期,已做适当低价储备。预计17H2开始,成本优势将逐步反映至利润端。我们预计屠宰量有望实现>20%的增速,而肉制品营业利润将同比增长18%。目前股价对应17年PE15X, 安全边际足。


　　汽车:重卡相关板块亮眼 荐7股
　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐,闫俊刚,唐晢 日期：2017-09-05
　　行业整体情况。

　　根据我们统计的88家A股汽车行业上市公司数据,17年上半年汽车行业收入为1.05万亿元(+15.1%),归母净利润为545.9亿元(+9.4%)。

　　其中,整车行业归母净利润同比减少1.1%,主要与长城、长安归母净利润同比分别下滑25.0、8.7亿元有关;零部件行业归母净利润同比增长31.7%,与重卡产业链业绩增速较高有关。相较16年上半年,17年上半年汽车行业营收增速提升2.5个百分点,而行业归母净利润增速同比下降6.4个百分点,特别是第2季度归母净利润增速下滑12个百分点至仅1.9%,一方面与乘用车行业上半年销量增速下滑、2季度批发增速或是年内低点有关,另一方面与客车行业上半年持续负增长、客车板块业绩承压有关。

　　盈利能力与营运情况。

　　汽车行业17年上半年净利率为6.0%,同比下降0.3个百分点,其中第2季度同比下降0.8个百分点。乘用车净利率同比下降0.7个百分点,与行业增速放缓有关;商用货车第2季度净利率同比、环比均有上升,重卡持续高增长净利率仍有提升空间;商用客车净利率同比下降0.3个百分点。

　　我们以经营性现金流量净额与应收票据增加值之和衡量汽车行业营业收入含金量情况。17年上半年汽车行业调整后经营性净现金流为-242.4亿元,同比下降266.3%;17年2季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为200.4亿元,同比上升15.9%,反映乘用车渠道2季度已经有回暖。

　　17年上半年ROE同比下降,2季度同比、环比均有所下降2017年上半年汽车行业ROE为7.7%,同比下降0.6个百分点,与销售净利率、总资产周转率下降有关,17年2季度汽车行业ROE为3.6%,环比下降0.4个百分点,同比下降0.4个百分点,销售净利率下降是2季度ROE环比、同比下降的主要贡献因素。

　　投资建议。

　　尽管今年汽车行业增速中枢下移,但仍不乏有表现亮丽的细分子领域,择股应该兼顾基本面与估值。乘用车在终端需求复苏及政策退出前末班车效应的带动下有望回暖,我们推荐低估值蓝筹上汽集团,另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期,零部件我们推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。重卡是今年销量增速最快的细分市场,低估值业绩超预期较大,我们推荐产品力提升、未来份额或持续提升的中国重汽、低估值高壁垒的威孚高科,建议关注富奥股份、潍柴动力。

　　风险提示。

　　宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。