有色金属：继续坚定看好铝钴锂磁材 荐22股

　　[摘要]

　　坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。随着9月15日中央抽查大限将至，违规产能有望加速关停，先前持续堆积的现货库存有望出现明显去化，有望驱动，驱动电解铝价格进一步上涨。从超预期的角度看，接下来电解铝供改的超预期点将从到底能否如期减产逐步转移到合规产能扩张、氧化铝涨价、预焙阳极涨价的逻辑上，在铝价进一步上涨过程中，氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。重点关注中国铝业(行情601600,诊股)、云铝股份(行情000807,诊股)、神火股份(行情000933,诊股)、中孚实业(行情600595,诊股)、南山铝业(行情600219,诊股)、焦作万方(行情000612,诊股)等标的。

　　国内外价差缩窄，继续旗臶鲜明看多钴板块。近期近期国内外钴价差缩窄，表明国内钴原料库存正在加速去化，我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。在对钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持2017-2019年供需仍将维持紧平衡的观点，结合前期去库存缓解供应压力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易自我加强等特性，在此基础上，我们继续建议关注钴板块的华友钴业(行情603799,诊股)、寒锐钴业(行情300618,诊股)、洛阳钼业(行情603993,诊股)、格林美(行情002340,诊股)、道氏技术(行情300409,诊股)等标的。

　　稀土打黑常态化卓有成效，继续看好稀土板块重估。稀土价格今年年初以来整体显著上涨，镨钕氧化物、氧化铽等品种涨幅接近50%。这主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格预期；二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变；三是环保核查持续压制产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性，中长期看，打黑的常态化将有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于行业基本面的反转。重点关注北方稀土(行情600111,诊股)、厦门钨业(行情600549,诊股)、盛和资源(行情600392,诊股)、广晟有色(行情600259,诊股)、安泰科技(行情000969,诊股)等。

　　稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从6月初以来显著提价，高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性（行业寡头垄断、下游客户粘性极强），具有毛利率定价的特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全转嫁，而且还会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，中科三环(行情000970,诊股)、正海磁材(行情300224,诊股)的产品结构汽车订单占比高，不仅会受益于Tesla的直接订单拉动（如中科三环），而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，由于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，行业壁垒高。重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升(行情600366,诊股)等标的。

　　金融：半年报业绩改善 银行业板块领涨

　　[摘要]

　　核心观点川财周观点本周（8月28日-9月1日）银行板块下跌5.08%，在28个行业子版块中排名最后。四大行中报发布，受益于宏观经济企稳，大行业绩整体回升，符合市场预期。2016年年报公布之后市场普遍预期银行板块业绩将会回升，从2017年5月到上周末，银行板块相对于上证综指超额收益10.09%。中报的公布，使得短期推动股价持续走高的催化剂结束，市场有兑现利好的需求，大型银行股领衔板块震荡盘整。长期来看，中报业绩的止跌向好，印证并加强了银行业绩下半年的持续改善的投资逻辑，长期我们仍然继续看好银行股。

　　市场表现本周上证综指上涨1.07%，银行板块下跌1.83%，指数跑输大盘，在28个行业子版块中排名最后。版块内，吴江银行(行情603323,诊股)、张家港行(行情002839,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)涨幅居前，分别为9.31%，3.86%、2.12%；跌幅前三名分别为工商银行(行情601398,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)，跌幅分别为6.01%、5.37%、3.79%。

　　行业动态证监会发布公募基金流动性新规，三个维度加强货币基金管控。具体包括：将货币市场基金规模与其风险准备金挂钩、对货币市场基金设定比普通公募基金更为严格的流动性指标限制等。（证监会网站）公司动态1、工商银行（601398）：半年报披露。工商银行2017年上半年实现营业收入3621.51亿元，同比增长2.4%；净利润1529.95亿元，同比增长1.8%；不良贷款率为1.57%，较年初下降5bps。2、建设银行（601939）：半年报披露。公司上半年实现营业收入3203.88亿元，同比减少3.74%；归属股东的净利润为1383亿元，同比增3.69%；不良贷款率1.51%，较期初下降1bps。3、中国银行(行情601988,诊股)：

　　公布半年报。实现营业收入2482.36亿元，同比下滑5.22%；实现归母净利润1036.90亿元，同比增长11.45%；不良贷款率1.38%，较去年末下降8bps。4、农业银行（601288）：半年报披露。上半年净利润1086亿元，同比增3.4%；营收2793.19亿元，同比增7.48%；总资产为205，735.86亿元，同比增长5.1%。

　　不良贷款率2.19%，比去年同期下降18bps。

　　风险提示：公司业务发展不及预期；政策不及预期。

　　旅游酒店：聚焦海岛旅游主题投资 荐10股

　　[摘要]

　　本周观点：中报已全部披露完毕，整体业绩普遍略低于预期，个别业绩实现高增速的公司主要是收并购合并报表所致。我们判断，行业有两大主题值得长期关注。第一，海南省明确规划将海南岛打造为国际旅游目的地，旅游、交运及基建领域将直接受益。第二，旅游公司绝大多数是国有企业，国企改革仍旧是长期看点。双节将至，出游旺季仍将延续。我们预计出境游或将实现触底反弹，国内知名景区仍将维持平稳增长。我们下半年维持两大投资主线：1）、聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股海南高速(行情000886,诊股)、海峡股份(行情002320,诊股)、海航控股(行情600221,诊股)。重点推荐旅游行业受益海南省高速发展的中国国旅(行情601888,诊股)、宋城演艺(行情300144,诊股)及三特索道(行情002159,诊股)。2）、逢低布局细分行业中具有明确业绩、估值相对较低、短期存在催化剂的个股黄山旅游(行情600054,诊股)、峨眉山A(行情000888,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股)及凯撒旅游(行情000796,诊股)。

　　本周行情：沪深300指数上涨0.92%，休闲服务板块上涨1.79%，跑赢市场0.9个百分点，休闲服务板块位列申万行业的第16位。

　　行业动态：国家旅游局：9月2日起恢复组团赴澳门旅游；国家旅游局：推动我国海洋海岛旅游发展；住建部：国家级风景区和世界遗产要全面整治违建；交通部：到2020年我国将建2442公里红色旅游公路；旅游消费大数据联合实验室正式挂牌成立；银联国际与澳大利亚旅游局签署全面合作协议；湖北启动首个乡村旅游博览园将打造30个微缩版特色乡村；关于推出首批10家国家湿地旅游示范基地的公示重点数据：《中国国内旅游发展年报2017》；《2017中国大住宿业发展报告》；《2017年上半年全国自驾游（跨市）报告》；《2017职场人旅游消费白皮书》公司新闻：太平人寿加速全国养老社区布局打造“旅居式”养老体验；首旅酒店：拟转让两公司股权；中旅国际：拟分拆内地景区A股上市以优化资产结构；飞猪：打造俄罗斯目的地IP跟战斗民族一起玩；首旅如家打造“场景化”酒店社交成标配；中国联航：挖掘“体育+旅游”打造精准营销圈；携程上线“酒+X”开始帮酒店卖起了附加服务；凯悦在健康领域下重注收购康体品牌EXHALE；接棒万达挑战迪士尼？恒大欲建15个大型主题乐园。

　　重点上市公司公告：

　　【锦江股份(行情600754,诊股)、华天酒店(行情000428,诊股)、中国国旅、首旅酒店、三湘印象(行情000863,诊股)、腾邦国际(行情300178,诊股)、岭南控股(行情000524,诊股)、西藏旅游(行情600749,诊股)】2017上半年度报告；

　　【曲江文旅(行情600706,诊股)】华侨城西部投资要约收购事宜进展情况的公告；

　　【全聚德(行情002186,诊股)】股权收购事项终止公告。

　　大事提醒：

　　【九华旅游(行情603199,诊股)、大连圣亚(行情600593,诊股)、全聚德、凯撒旅游】下周股东大会提示风险提示：行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。

　　造纸印刷包装：废旧黄板纸周均价环比上调2.29%

　　[摘要]

　　股市表现今日上证综指报收于3360.81，日跌幅0.08%，轻工制造板块报收于3223.47，日涨幅0.53%。其中，造纸板块上涨0.34%，家用轻工板块上涨0.65%，包装印刷板块上涨0.58%。今日轻工制造板块以上涨为主，其中，上涨个股68只，下跌个股34只，涨幅前三的股票分别是英联股份(行情002846,诊股)、皮阿诺(行情002853,诊股)、邦宝益智(行情603398,诊股)，涨幅分别为10.01%、10.00%和7.82%。

　　行业要闻废旧黄板纸周均价2256元/吨，环比上调2.29%。本周国废黄板纸市场价格呈现上调趋势，其中江浙市场价格上调明显，8月26日至今，规模纸厂已经接连五次提价，调涨高达290元/吨，采购价格已突破2600元/吨，周边纸厂价格跟涨。公司要闻1.江山欧派(行情603208,诊股)：公司与江山市国土资源局签订《成交确认书》，以总价5，632.05万元人民币的价格竞得江山市莲华山工业园EN15号区块国有建设用地使用权，占地面积约187，735平方米；以总价1，815.51万元人民币的价格竞得江山市莲华山工业园EN11-1号区块国有建设用地使用权，占地面积约60，517平方米。

　　2.易尚展示(行情002751,诊股)（002751：公司发布2017年前三季度业绩预告，预计公司2017年1到9月净利润为2800.00万元到3450.00万元，上年同期为1392.58万元，同比增长101.07%到147.74%。经营业绩变动的主要原因是品牌终端展示业务保持稳定发展，虚拟展示业务和循环会展业务保持快速发展。

　　3.英联股份（002846）：公司以600万元收购佛山宝润金属制品有限公司75%的股权，在股权转让完毕后，佛山宝润各方股东将进行增资，增资总额为人民币4000万，其中公司拟以自有资金人民币3000万元向佛山宝润增资。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；原材料价格出现大幅波动。

　　日常消费品：8成白酒上市公司业绩向好

　　[摘要]

　　核心观点川财周观点本周2017年中报发布完毕，食品饮料行业65%的上市公司业绩向好，营业收入和净利润双增长。其中白酒板块近8成上市公司业绩向好，是2012年以来业绩增长最快的一年；啤酒板块业绩也开始明显向好，多家公司扭亏为盈。后期建议关注板块中基本面稳健、业绩有明显改善的上市公司。

　　市场表现本周上证综指整体上涨，食品饮料指数整体上涨，涨幅1.39%。相较于上证综指（1.07%）高出0.3个百分点。细分板块中，果蔬饮料、乳制品、调味品涨幅较好，涨幅分别为2.55%、2.17%和1.52%。个股方面，山西汾酒(行情600809,诊股)（12.09%）、沱牌舍得(行情600702,诊股)（10.00%）及星湖科技(行情600866,诊股)（9.25%）涨幅最大。

　　关键指标生猪、肉鸡养殖盈利预期持续回升。截止8月23日，生猪养殖盈利预期由7月12日最低点的-42.24元/头回升至82.72元/头，肉鸡养殖盈利预期由2月22日最低点的-4.49元/只回升至6.03元/只。

　　行业动态：

　　1.前瞻产业研究院发布《调味品行业市场分析报告》调查显示：2017年上半年调味品依旧实现了11.32%的增速，未来依旧有至少2-3倍的成长空间，主要体现在：行业提价趋势加速、餐饮复苏增加量、行业集中度提高。（中国食品招商网）2.艾媒咨询数据显示，中国在线餐饮外卖市场2017年市场规模预计将达到2045.6亿元，增长率将放缓，未来市场增长将主要来自于平台对已有用户更多需求的深度挖掘。（艾媒咨询）公司动态：

　　1.西藏发展(行情000752,诊股)、金禾实业(行情002597,诊股)、好利来(行情002729,诊股)发布2017年中报业绩向好，其中净利润同比增长超100%。

　　2.科迪乳业(行情002770,诊股)、老白干酒(行情600559,诊股)、广州酒家(行情603043,诊股)发布2017年中报业绩向好，其中净利润同比增长超40%。

　　风险提示：食品安全问题；经济增速下滑。

　　建材：关注石膏板行业供给侧的积极变化 荐1股

　　[摘要]

　　核心观点：

　　石膏板纳入错峰停产范围，供给将有显著收缩2017年8月21日环保部下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的通知，为进一步保障京津冀及周边地区的秋冬环境空气质量，要求建材行业全面实施错峰生产，其中石膏板作为建材子行业也须在采暖季全部实施停产（11.15-3.15）。石膏板新纳入错峰停产范围，影响产能比例高，如错峰严格执行，供给将有显著收缩。

　　环保加码，小产能加速退出按照行业协会统计，截至2016年底全国石膏板合计产能43亿平米，其中单线产能规模小于1000万平米的产线产能5.54亿平米（占比13%），单线规模1000-2000万平米之间的产线产能1.3亿平米，经过我们计算，两项小产能之和占总产能的比重为16%。以上小产能，除了规模小之外，生产技术也比较落后，同时环保装置不齐全。按照政策规定，这些小产能都应处于淘汰行列，而且现在环保力度很大，石膏板落后小产能的退出已经开始明显加快。

　　北新建材(行情000786,诊股)2017上半年销量增速继续处于上升趋势，有望受益于供给侧改革北新建材是国内石膏板龙头，今年上半年泰山石膏销量同比增长17.6%，龙牌销量同比增长19.2%，综合销量同比增长17.9%；北新建材销量增速继续处于上升趋势，进一步印证了我们前期“优质龙头市占率持续上升”的判断。此外，上半年泰山石膏均价上涨9%，龙牌均价上涨3%，综合均价上涨6.1%，生产成本上涨11.6%，上半年均价升幅低于单位成本，主要是因为下游反应滞后，2季度以来北新建材开始有持续提价行为。结合行业供给收缩的态势（采暖季的错峰停产、环保加码小产能加速退出）以及北新建材高市占率行业龙头的地位，如上游原材料价格进一步上涨，相信北新建材可以顺利传导。

　　投资建议：北新建材是国内石膏板龙头，据公司公告，截至2017年6月底，北新建材石膏板产能21.62亿平方米。建议关注北新建材。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。

　　机械制造：设备谁是真正弄潮儿 荐6股

　　[摘要]

　　iPhone问世十年，带动3C制造业迅速崛起。苹果公司今年迎来明星产品iPhone十周岁生日。根据iPhone每年发布特点加之十周年的特殊节点，今年将成为iPhone的超级大年。作为智能手机行业的绝对龙头，iPhone带动了3C制造业的迅速崛起，对3C制造业的发展有着举足轻重的影响力，主要体现在两个方面：1）iPhone具备强大的盈利能力，为上游设备企业提供源源不断的订单；2）iPhone产品更新周期短，新的技术和工艺突破催生大量设备更新需求。

　　国内3C制造业大而不强，自动化渗透率有望提升。3C行业的火爆行情带动了上游3C制造业的高景气度。凭借广阔的消费市场和低廉的人工成本，中国已成为世界电子制造中心，2016年国内3C制造业主营收入达到9.84万亿元，固定资产投资达到1.04万亿元。然而，国内3C制造业普遍处于产业链盈利较薄的一环，净利率不足5%。随着我国人口红利的逐渐消失，提高3C设备自动化渗透率是解决行业发展瓶颈的必经途径。从机器人(行情300024,诊股)密度来看，我国2015年工业机器人密度49台/万人，而韩国531台/万人，日本305台/万人，美国176台/万人，全球平均水平69台/万人。由此可见，我国在工业自动化程度上与世界还有很大差距。根据中国机器人产业联盟数据，2016年上半年，3C制造业贡献3成工业机器人的销量，销量是排名第二名的汽车制造业的两倍。3C行业的自动化率加速提升，预计2020年国内3C自动化设备市场规模近2500亿元，CAGR为25.59%。

　　iPhone8即将于9月推出，四大工艺创新拉动上游设备需求增长。市场普遍预期苹果公司将于今年9月推出iPhone8，新一代iPhone手机将有4大工艺技术创新值得关注：3D玻璃、OLED全面屏、双摄像头、无线充电。1）iPhone8大概率会采用双曲面玻璃方案，有望加速3D玻璃在智能手机中的渗透率。因此，以玻璃精雕机和玻璃热弯机为代表的玻璃加工设备将迎来景气周期；2）iPhone8基本确定将搭载OLED屏，并采用全面屏技术。OLED屏幕应用市场的打开和成本的下降，将加速对LCD的替代，OLED处于产业快速发展前夕。国内上市企业在模组设备（以绑定/贴合设备为代表）、异形切割设备、AOI检测设备深耕多年，将直接受益这一产业趋势；3）双摄像头在iPhone7Plus机型上率先使用，并获得市场广泛青睐，iPhone8将继续采用双摄方案，其中SMT生产线设备（以回流焊机/贴片机为代表）将直接受益摄像头需求增长；4）无线充电技术迅速普及，未来大规模应用前景广阔，预计到2020年无线充电在智能手机中的渗透率将达到60%，无线充电技术的应用扩张将给上游自动绕线机设备带来大量的订单机会。

　　投资建议：我们认为，iPhone8携四大工艺技术创新将催化3C消费电子行业新的消费热情，同时也将引领新的技术趋势及工艺创新，为上游设备带来全新的投资机会，维持3C自动化设备行业“领先大市-A”评级。我们重点梳理了CNC机床及玻璃加工设备、平面显示模组设备、SMT生产线设备三大重点领域的市场空间、进口替代、技术水平以及竞争优势，重点推荐智云股份(行情300097,诊股)、昊志机电(行情300503,诊股)、联得装备(行情300545,诊股)、劲胜智能(行情300083,诊股)、大族激光(行情002008,诊股)、精测电子(行情300567,诊股)。重点关注劲拓股份(行情300400,诊股)、田中精机(行情300461,诊股)、智慧松德(行情300173,诊股)、快克股份(行情603203,诊股)等。

　　风险提示：iPhone销量不及预期，3C自动化进程缓慢。

　　医疗保健：情绪的冷与数据的暖 荐7股

　　[摘要]

　　投资要点我们统计了医药板块上市公司2017年中报业绩，剔除部分次新股和数据异常个股后，总计208家上市公司。

　　乐观一点：近期市场对医药板块的悲观情绪弥漫，上市公司中报似乎超预期的少，符合预期为多数，少数业绩不达预期。然而，我们的上市公司中报统计结果和市场近期的直观感受差距很大，根据统计结果上半年业绩增速同比去年显著提升。而且市场普遍认为行业利润增速靠原料药增长支撑，而实际去年原料药板块扣非净利润增长67.09%，而今年在去年高基数下只增长了1.48%，是利润增速最慢的板块。除了生物制品和原料药增速下滑外，其他子版块增速均实现了较大幅度的上升。此外，新医保目录逐渐推行将带来新增量、医药商业经过短期阵痛后利好因素开始占据主导，在这个时点应该对医药板块乐观一点！2017年上半年医药上市公司收入、利润增速同比上升，上市公司的营收利润情况显著好于整体行业增长情况，医药板块的景气程度正稳步上升。2017年1-6月医药上市公司主营收入同比增长16.7%，较2016年同期增加1.97个百分点；扣非净利润同比增长18.3%，较2016年同期增加1.49个百分点，医药上市公司整体经营情况持续回暖。根据工信部统计数据上半年医药工业收入和利润分别同比增长12.6%和15.9%，医药上市公司的业绩增速显著好于行业增速，医药上市公司以行业龙头居多，这也印证了我们关于行业将逐步分化，龙头公司强者恒强的判断。

　　细分子板块方面，大部分子板块增速均实现了较大幅度的上升，只有生物制品和原料药增速有所下滑。其中，医疗服务板块的收入、扣非净利润增速最快，分别为45.79%和45.35%，扣非净利润增速同比提高20.32个百分点，主要由于润达医疗(行情603108,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)、迪安诊断(行情300244,诊股)等公司高增长贡献，外延式增长贡献较大。医药商业板块收入和利润增速分别为18.5%和28.8%，扣非净利润增速同比提高6.52个百分点，显示行业集中度快速提升的趋势下龙头公司受益明显。医疗器械板块收入、扣非净利润增速同比显著增长，分别为23.58%和18.03%，增速同比分别提高9.14和8.05个百分点。化学制剂板块收入、扣非净利润增速同比显著增长，分别为16.92%和18.33%，增速同比分别提高6.80和7.49个百分点。我们认为，主要由于各省新一轮招标陆续开始执行，产品开始放量，盈利能力开始恢复。

　　化学原料药板块收入增长平稳、扣非净利润增速显著放缓，收入同比增长14.14%，扣非净利润同比增长1.48%，而去年同期扣非净利润增速达67.09%；主要由于去年同期原料药产品普遍涨价导致去年上半年利润基数相对较高。生物制品板块收入、扣非净利润增速同比有所下滑，分别为15.53%和19.20%，增速同比分别下滑2.36和6.16个百分点。我们认为，主要和血制品板块增速同比去年下滑有关，另外疫苗企业业绩普遍好转。中药板块收入增速保持平稳、扣非净利润增速提升显著，收入增长11.24%、扣非净利润增长16.66%，增速同比提高0.40和9.17个百分点。

　　从财务指标来看，医药板块营业费用率上升0.52个百分点至13.18%，其中生物制药板块上升最多，达4.05个百分点。管理费用率为6.49%，略有下降，随着行业收入规模扩大，管理的规模效应有所体现。医药板块财务费用率同比提高0.18个百分点至0.96%，对财务费用率最敏感的医药商业保持稳定，显示商业企业积极拓宽融资渠道降低融资成本的努力，化学原料药板块财务费用率大幅上升1个百分点，与上半年汇率变动，出口企业汇兑损失较大有关。医药板块资产负债率上升0.99个百分点至42.84%，其中医疗器械、医疗服务板块资产负债率上升较多，分别上升4.13和9.78个百分点。我们认为，这两个领域外延并购较多，资金需求增加导致资产负债率上升。医药板块应收账款周转率和存货周转率略有下降。医药板块经营性净现金流恶化，除了化学原料药、医疗服务有较大幅度好转以外，其余子板块都有较大幅度恶化。我们认为，这和新医改下医院资金链紧张、宏观环境资金面同比偏紧有关。这其中医药商业最为显著，主要由于各商业企业处于扩张期需要大量现金。

　　电气设备：平台型工控企业加速成长 荐3股

　　[摘要]

　　投资要点：

　　制造业产业升级，工控行业长期向上工控自动化控制简称工控。工控产品主要应用在制造业中，能够有效提高制造业的自动化程度。当前我国制造业大而不强，自动化程度还有较大提升空间。在当前国际主要国家和地区纷纷“再工业化”的背景下，我国制造业必须加快转型升级步伐。人口红利的消失让我国的可用工人减少，工人成本上升，制造业产业升级势在必行。在此背景下，国家下定决心推进智能制造，让我国从制造业大国变为制造业强国。工控行业作为智能制造的基础产业，将长期受益于中国制造业产业升级。

　　下游市场持续复苏，工控行业维持高景气度2016年三季度以来，中国宏观环境不断向好，2017年6月份，GDP增速为6.9%，为2016年以来最高值。PMI在2017年6月份达到51.7，为2015年以来的最高值。从工控下游市场来看，OEM市场的电子制造设备、机床工具、风电设备和电梯等细分领域规模持续增长，对工控产品的需求不断增加；项目型市场也不乏亮点，市政、油气等领域市场规模也将增长。在下游市场复苏的驱动下，工控产品需求不断增加，工控行业维持高景气度。预计2020年工控市场规模有望达到1840亿元，年均复合增速约为7%。

　　进口替代持续加速，龙头企业加速成长在过去的十年中，主要工控产品，如PLC、伺服系统和中低压变频器等，市场占有率不断提升。本土工控品牌的市场份额从2009年的24.8%增长到2016年的34.7%。在工控产品进口替代持续加速的同时，中国本土工控厂商正逐步从原来单一工控产品供应商转型成为工控整体解决方案提供商，开始实现对外资厂商的工控解决方案替代。中国本土工控品牌竞争激烈，在规模扩大和成本降低的压力下，小厂商将逐渐被淘汰，市场龙头企业将通过兼并重组等方式实现外延式发展。

　　投资建议及推荐标的西门子是全球工控龙头企业，工控产品市场占有率全球第一。西门子以电气化为根本，以自动化和数字化为核心，不断拓展业务范围，打造平台型企业。

　　重视研发，通过高投入的研发来确保公司在技术上的优势，维持公司的龙头地位。借鉴西门子的发展模式，并结合中国本土工控行业的发展特点，我们精选两条投资主线：一是业务种类覆盖范围广的平台型公司；二是产品外资品牌市场占有率较高，进口替代空间大的公司。基于以上逻辑，我们重点推荐汇川技术(行情300124,诊股)、信捷电气(行情603416,诊股)和英威腾(行情002334,诊股)。

　　风险提示宏观经济发展不及预期；工控产品市场需求低于预期；工控产品进口替代不及预期。

　　汽车：重卡与汽车零部件和电池上游材料业绩佳 荐6股

　　[摘要]

　　●核心结论截至8月31日，大部分A股和H股汽车类公司均已披露2017年中报。

　　乘用车利润增速明显放缓：2017年初起，购置税补贴退坡，导致上半年中国乘用车销量放缓，同比增长2%，低于年初一致预期5-10%，导致车厂为保销量，牺牲产品价格和利润率。同期，乘用车企业净利润增速中位数是4%，低于2016全年净利润增速中位数31%。尽管总体市场疲软，但吉利汽车（175.HK）、广汽集团(行情601238,诊股)（2238.HK）、华晨中国（1114.HK）仍有20%以上增长，因处于新产品周期上升阶段。

　　重卡产业链强劲反弹：受益于物流车限载、基建需求回暖，叠加重卡更新需求，2017年上半年，中国重卡销量同比增长72%，带动重卡整车和零部件利润强劲反弹。2017年，重卡产业链利润增长的中位数是75%，强于2016年全年利润增速中位数37%。其中，重卡龙头，中国重汽(行情000951,诊股)（000951.SZ）和潍柴动力(行情000338,诊股)（000338.SZ），净利润增速分别是199%和152%，明显快于重卡行业销量增速，主要是规模效应改善，单车/台利润提高。

　　新能源汽车上游繁荣，中下游疲软：2017年上半年，受补贴退坡等因素拖累，新能源客车产量大幅下滑65%，另一方面，新能源乘用车需求稳定，销量同比增速31%。客车单车电池用量多，导致上半年总电池装机量同比下滑6%。

　　从上市公司中报业绩来看，客车厂利润增速中位数为-38%，同期，电池企业为-8%。尽管中下游表现疲软，但上游材料生产厂商继续高歌猛进，同期的利润增速同位数是76%，尤其是三元正极材料，包括锂矿、钴矿。

　　汽车零部件厂商增长稳健，享受国产替代和渗透率提高：受益于国产替代和技术渗透率提高量大趋势，汽车零部件的利润增速中位数为28%，其中重卡相关、自动变速箱相关、橡塑类、电子类的零部件增速较快，比如湘油泵(行情603319,诊股)（603319.SH）、精锻科技(行情300258,诊股)（300258.SZ）、双环传动(行情002472,诊股)（002472.SZ）、拓普集团(行情601689,诊股)（601689.SH）、浙江仙通(行情603239,诊股)（603239.SH）、星宇股份(行情601799,诊股)（601799.SH）。

　　风险提示：汽车价格战升级、重卡限载政策放松、新能源客车不见好转、其他不利的政策

　　煤炭石油：山西煤企最受益 荐5股

　　[摘要]

　　截至8月30日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤618元，环比增加3元，下跌1个月后首次掉头向上。秦皇岛库存减少0.5%至552万吨。锚地船舶数量80艘，环比增加5%；沿海煤炭运价指数本周回升了9%。港口活跃度提高。六大沿海电厂周均库存79万吨，环比下降3.6%，库存天数15天。港口价格掉头向上与发改委发布最低库存和最高库存制度征求意见稿有关。制度要求重点电厂最低库存在15-20天，而目前为15天，预计近期电厂还会有补库存行为，会对港口煤价的下跌起到进一步抑制。近期需求端尽管由于季节性原因有所下降，但在预期内，而供给端的利好要好于预期，主要体现在：山西7月底至今矿难明显增多，造成7起事故，死亡19人，山西省将对全省所有安全生产不放心煤矿一律停产停工整顿。此外国家安监局宣布9月开展全国安全大检查综合督查活动。总体煤炭供应将会收紧，山西省会更明显。这对焦煤影响更明显，全国一半的焦煤在山西，且总体安全形势不如动力煤，是安监的重点。此外，10月1日起环渤海港口将全面禁止柴油货车汽运煤集疏港。会影响港口的调入量。本周炼焦煤价格仍在明显上涨通道，矿难影响集中的山西晋中、长治等焦煤价格飙升9%，河北焦煤上涨3%左右。6月底至今，山西焦煤价格涨幅最大，为21%，其次为山东，涨幅17%。随着金九银十旺季到来，需求有保证，而供应的收紧，叠加低库存状态，和上游焦炭钢企的高利润采购热情高涨，焦煤价格的上涨预期依然较强。我们继续推荐焦煤股，重点推荐潞安环能(行情601699,诊股)以及山西焦煤龙头。潞安环能业绩靓丽、具有资产注入和整体上市预期以及山西国改题材，而17年市盈率只有12倍，估值十分低廉。此外，随着山西国改的进程加快，和供应的收紧更明显，我们建议重点关注其他山西的煤炭公司，山煤国际(行情600546,诊股)、阳泉煤业(行情600348,诊股)、大同煤业(行情601001,诊股)等，以及优质动力煤公司陕西煤业(行情601225,诊股)。

　　支撑评级的要点港口动力煤价格掉头向上。截至8月30日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤618元，环比增加3元，下跌1个月后首次掉头向上。产地煤价，动力煤下跌2%，焦煤上涨3%，无烟煤上涨3%。港口价格掉头向上与28日发改委发布《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》征求意见稿有关。制度要求重点电厂最低库存在15-20天，而目前为15天，预计近期电厂还会有补库存行为，这可能会对港口煤价的下跌起到进一步抑制作用。

　　库存偏低，最低最高库存制度影响下港口活跃度提升。秦皇岛库存减少0.5%至552万吨。锚地船舶数量80艘，环比增加5%；同比增加36%，同比增加幅度为7月中以来的新高。沿海煤炭运价指数本周回升了9%。六大沿海电厂周均库存79万吨，环比下降3.6%，同比增加10%，库存天数15天，库存减少2.8%至1，090万吨。

　　安全形势严峻，山西省煤炭供应收紧更明显，利好山西煤价以及焦煤股。近期需求端尽管由于季节性原因有所下降，但在预期内。而供给端的利好要好于预期，主要体现在：山西7月底至今矿难明显增多，造成7起事故，死亡19人（16年全年只有19起死亡44人），特别是在即将召开的19大会议前，为此27日山西省召开紧急会议，对全省所有安全生产不放心煤矿一律停产停工整顿。此外国家安监局宣布9月开展全国安全大检查综合督查活动。总体煤炭供应将会收紧，山西省会更明显。这对焦煤影响更明显，因为全国一半的焦煤在山西，且总体安全形势不如动力煤，是安监的重点。