日常消费品：旺季渐近茅台多举措稳价
　　申万宏源
　　[摘要]
　　本期投资提示：
　　一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌1.36%，上证综指上涨0.27%，跑输大盘1.63pct，在申万28个子行业中排名第23.涨幅居前的是乳品（0.87%）、其他酒类（0.18%），跌幅居前的是白酒（-2.17%）、肉制品（-1.69%）、软饮料（-1.67%）。个股方面，涨幅前三位为涪陵榨菜（5.84%）、三元股份（4.43%）、古越龙山（3.35%）；跌幅居前的是好想你（-5.40%）、汤臣倍健（-4.88%）和今世缘（-4.40%）。

　　投资建议：本周板块跑输大盘，白酒跌幅2.17%，食品板块除了乳制品外，其他主要子行业均有所回调。白酒板块在连续跑赢3个季度后，7月次高端白酒领涨再次跑出超额收益，短期回调实属正常，但我们已反复强调，任何非基本面引起的像样回调都是中长期买点。

　　本周维持整体观点不变，白酒仍然是机会最大的子行业，高端买确定、次高端买弹性、中端买估值便宜！大众品下半年受益结构升级+成本可控，关注龙头公司环比改善。

　　高端白酒是稳稳的幸福。我们判断茅台已采取措施防止价格过快上涨，保证旺季价格稳定，一方面7月底逐步放量，一方面与经销商达成一致稳价，目前批价仍在1400-1500元；五粮液销售端继续推进精细化运作，渠道下沉，整体控量挺价，批价稳中有升在800元左右，此前市场担心消费税严格征收后影响公司盈利能力，成为近期压制股价的重要因素，但我们认为，公司的核心逻辑是受益高端酒景气周期+内生管理改善，税负影响可通过10%左右的提价和运营效率的提升消化；泸州老窖在国窖1573和窖龄酒放量，产品结构持续上移的带动下，仍是弹性+确定性兼备的品种。次高端白酒弹性最大，目前推荐水井坊、山西汾酒、洋河股份（由于洋河更多收入集中在100-300元价格带，因此次高端的弹性目前还不大），关注沱牌舍得。

　　大众食品中，调味品景气度最高，海天、中炬、恒顺、涪陵榨菜等主要上市公司自去年上半年到今年一季度已完成一轮提价，同时成本端压力不大，龙头盈利能力将持续提升，推荐中炬，关注海天。乳制品稳定增长，产品持续升级，竞争格局呈改善趋势，目前伊利17年20xPE，18年18xPE，对标海外龙头公司估值依然有吸引力。肉制品行业受益猪肉价格下降，预计双汇盈利将从二季度开始逐季受益，利润增长将呈环比改善趋势，17-18年估值为15x、14x.此外，继续推荐基本面稳定向好的重庆啤酒，增长较快且18年估值为20x的安琪酵母。

　　成本变动回顾：10省区生鲜乳平均价为3.41元/公斤，同比上升0.60%，环比上升0.30%. 6月份奶粉进口平均价为3010.73美元/吨，同比上升15.66%，环比下降5.42%.上周仔猪价格35.11元/公斤，同比下降25.69%，环比下降1.04%；生猪价格14.04元/公斤，同比下降24.68%，环比下降0.43%；猪肉价格23.91元/公斤，同比下降19.52%，环比下降0.33%.板块估值水平：目前食品饮料板块2017年动态PE26.35x，溢价率67%，环比下降3.4%；白酒动态PE26.48x，溢价率68%，环比下降4.6%.核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒、伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。


　　化工：高价原材料及渠道商轮胎库存消化完毕
　　申万宏源
　　[摘要]
　　本期投资提示：
　　原材料价格回落，轮胎价格下跌相对滞后，三季度轮胎行业业绩有望大幅改善。2月份以来主要原材料价格回落，天然橡胶价格从2月份最高点的20900元/吨下跌到12500元/吨，跌幅达到40%；合成胶价格从2月份最高点的25100元/吨下跌到约11000元/吨，跌幅超过50%.二季度主要处于前期高价库存消化期，三季度原材料价格有望保持低位，而轮胎价格下跌相对滞后，且幅度较小，轮胎公司毛利率有望大幅改善。

　　轮胎经销商、零售商等渠道库存消化完毕，重卡需求持续带动，7、8月份淡季不淡。7月份重卡销量9.4万辆，同比大幅增长89%，全钢胎需求持续向好。另外，由于一季度轮胎价格随着原材料价格上涨持续上涨，经销商、零售商囤货现象严重，随着二季度原材料价格下跌，渠道商二季度进入去库存周期，目前渠道库存已经回归正常水平。7、8月份由于天气原因一般是整车厂及轮胎行业淡季，整车厂往往会有一到两周高温假。而今年大多数整车厂取消高温假，大幅带动轮胎需求。9、10月份则是传统的轮胎需求旺季，三季度轮胎销量有望维持大幅增长。

　　需求向好叠加环保安全持续督察，橡胶供应紧张，价格有望持续上涨。中央、地方环保组持续检查，促进剂等橡胶助剂品种供应紧张，价格持续上涨。阳谷华泰防焦剂CTP产能2万吨，8月份防焦剂报价较7月份上涨2000元/吨。公司另一主要产品促进剂NS产能2万吨，价格也由去年9月份2.5万元/吨持续上涨至目前3.05万元/吨，未来各产品价格有望持续上涨，业绩弹性巨大。

　　高价原材料及渠道商轮胎库存消化完毕，7、8月份轮胎行业淡季不淡，9、10月份进入旺季，三季度轮胎企业盈利有望大幅改善。推荐风神股份（焦作风神全钢胎产能700万套，资产重组完成后产能达1800万套，倍耐力有望重塑新风神）、赛轮金宇（全钢胎产能约20万套，半钢胎产能约3700万套）、玲珑轮胎（全钢胎产能约800万套，半钢胎产能约4500万套）、三角轮胎（全钢胎产能约00万套，半钢胎产能约1600万套）、青岛双星（全钢胎产能约475万，半钢胎产能约1000万套）、阳谷华泰（橡胶助剂总产能约10万吨，其中防焦剂CTP产2万吨，促进剂NS产能2万吨）。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期。


　　机械制造：挖机销量再超预期
　　广发证券
　　[摘要]
　　核心观点：
　　根据小松公司公布的最新数据显示，2017年7月份挖机开机小时数约为142.8小时，同比增长5.31%；根据工程机械行业协会的数据显示，7月份挖掘机销量为7656台，同比增长108.95%.
　　挖机销量增速与开机小时数继续同步增长，需求仍然强劲根据工程机械协会最新数据，7月挖掘机销量7656台，同比增长108.95%；1-7月挖机销量累计82724台，同比增长101.3%.其中，国内挖掘机销量为6993台，同比增长126%.从具体结构来看，大挖同比增长141.23%，中挖增长103.08%，小挖增长103.7%，中大挖销量增速仍然强劲，中挖从4月份以来一直保持100%以上的增速水平；开机小时数方面，7月单月实现5.31%的增幅，环比增长6.97%，1-7月累计开机小时数897小时，同比增长7.3%，开机小时数持续增长，显示出终端设备的开工率仍然比较饱满，未来需求景气度仍然较高。

　　需求逐步扩散，后周期的起重机和混凝土机械设备有望接力从开工顺序来看，通常是挖掘机-起重机-混凝土机械这个过程，新机销量也有望按照这个顺序演绎，目前挖掘机高增长已经持续了11个月，起重机和混凝土机械大概滞后挖机3-6个月，作为后周期品种，未来起重机和混凝土机械设备也有望继续实现较快增速。根据设备保有年限和最近几年新机销量水平，我们测算以泵车为代表的混凝土机械设备保有量有望开启负增长模式，改善供需格局，有助于存量设备和在贷设备的持续出清。

　　龙头企业资产负债表加速出清，利润弹性逐步释放行业需求持续回暖，为行业内优秀企业提供了业绩修复的良好外部环境。

　　根据工程机械协会数据显示，2016国产挖机品牌市占率超过50%，其中三一重工的市占率从2011年的12%提高到2017年7月份的21.35%.伴随行业需求回暖，龙头公司市场份额逐步扩大，终端销量好转，存量设备开工率提升，回款加快，有望改善制造企业的资产质量，加快现金回笼。资产负债表对利润表的压制因素逐步减少，利润弹性有望逐步释放。

　　投资建议：从挖机销量增速和下游开工小时数来看，当前行业景气度仍然维持在较高的水平上，经济韧性得到检验，工程机械的更新需求也正在形成中远期的托底力量。我们重点看好竞争力突出、市场份额扩张的龙头企业，建议重点关注三一重工、恒立液压。同时建议关注柳工、徐工机械、中联重科、建设机械等。

　　风险提示：房地产投资等不确定性影响行业需求水平；原材料价格波动影响企业利润率；行业竞争加剧导致毛利率下滑。


　　钢铁：后市钢价易涨难跌
　　东北证券
　　[摘要]
　　报告摘要：
　　整体观点：环保督查加码，后市钢价易涨难跌本周钢厂高炉开工率77.21%，周环比下降0.28个百分点；全国五大品种社会库存小幅回落至945.8万吨，库存再次转而下降是支撑本周期现货价格再创新高的主要逻辑驱动。7月全国钢铁行业PMI指数为54.9%，处于扩张区间，月环比上升0.8个百分点，为2016年5月后的新高；各分项指数中，生产指数小幅回落，新订单指数大幅回升，出口订单指数、产成品库存指数有所回升但仍处在50%以下收缩区间。显示出行业当前低库存，稳需求的基本格局。环保风暴仍持续加码，环保部要求2017年12月31日前完成全国范围内钢铁企业排污许可证核发工作。河北省环保厅近日公布石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%，据我的钢铁网预估此举将影响约2000万吨粗钢产量。供给端口的持续收缩，加之需求端的淡季不淡，后市钢价易涨难跌。

　　原料方面，本周港口铁矿石库存下滑至1.40亿吨，为今年6月来的最低点，伴随着焦炭价格的快速上涨，钢厂近期矿石补库动力足，价格持续上涨，7月中国铁矿石的价格指数也环比上升31.49点至260.28点。另一方面，焦炭库存下滑，错峰生产使得河北省焦化企业限产达30%左右，预计影响1000多万吨焦炭产量，原料端在紧产与低库存压力下价格将维持高位。

　　我们持续认为下半年板材优于长材，重点推荐南钢股份、鞍钢股份。推荐把握龙头、效率、改革三主线，包括宝钢股份、方大特钢、抚顺特钢。在当前总体需求低迷下，需求导致的区域性差异也可能凸显，推荐关注新疆板块受益标的八一钢铁。

　　股市回顾：申万钢铁板块本周涨10.29%，凌钢股份领涨供需格局：开工微降产量下滑，钢铁PMI指数上升全国高炉开工率为77.21%，环比上周下降0.28个百分点。全国钢厂盈利面85.89%，周环比持平。螺纹线材产量均下滑。7月钢铁行业PMI指数为54.9%，月环比上升0.8个百分点，连续三个月超过50%.库存情况：钢材库存回落，原料库存减少五大品种社会库存945.8万吨，周降5.74万吨。铁矿石港口库存1.40亿吨，周环比减少194.22万吨。焦炭库存可用天数环比下降0.5天至10天。

　　价格走势：钢材价格上涨，原料价格持稳上海螺纹钢HRB40020mm本周上涨97元/吨报收于4036元/吨，进口62%品位的干基粉进口铁矿石矿到岸价本周收72.8美元/吨，周升3.87美元/吨。唐山二级冶金焦报收1840元/吨，周环比持平。

　　宏观资讯/公告：7月中旬全国预估日均粗钢产量235.33万吨；上半年，欧浦智网实现营业收入27.40亿元。


　　半导体、电子设备：行业景气度高涨
　　渤海证券
　　[摘要]
　　投资要点：
　　行业要闻华虹投资百亿美元在无锡建2条12寸线晶圆厂上海新昇半导体硅片二季度小批量试产惠科重庆8.6代厂面板出货量累计已达100万片乾照光电在江西设立子公司扩产LED芯片重要公司公告
　　「方正科技」发布2016年年度权益分派实施公告
　　「中茵股份」持股5%以上股东披露减持计划
　　「苏州恒久」持股5%以上股东披露减持计划
　　「奥拓电子」全资子公司合资组建PPP项目公司走势与估值上周全体A股上涨0.12%（流通市值加权平均法，下同），创业板下跌0.72%，中小板下跌0.63%，申万电子行业下跌2.64%，对比申万28个行业排名第3，跑输沪深300指数2.62个百分点。电子行业子板块中，半导体-0.83%，光学光电子-2.09%，设备制造与材料-3.16%，电子元件-2.05%.个股方面，兆易创新、共达电声、凯盛科技、天龙光电等涨幅居前，劲胜智能、神思电子、银河磁体等下跌较多。

　　截至上周五，剔除负值情况下，全体A股市盈率为18.87倍（历史TTM整体法，下同），渤海电子板块的市盈率为41.49倍，目前相对于全体A股的估值溢价率为119.87%，处于近三年来的低点。子板块估值情况方面，半导体、设备与材料、光学光电子、元器件板块市盈率分别为47.34倍、41.93倍、38.33倍、39.73倍。

　　本周观点2016年第三季度以来电子行业上市公司各季度业绩同比呈现较大幅增长，近一年来电子行业整体动态市盈率持续下降，已经处于三年来行业估值的低点，当前估值在低位震荡。LED上游材料截至目前没有涨价，供应充足，外延芯片供需依然偏紧，行业持续景气。股票池推荐：三安光电（600703）、华灿光电（300323）、国星光电（002449）、水晶光电（002273）。

　　风险提示：新项目推进不顺或市场竞争激烈导致业绩不及预期。