精选行业研报，让您全方面把握各行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日行业研报精选：需求提振叠加中报行情，坚定看好煤炭板块估值修复；直融市场空间开启，把握优质券商机会；PPP立法如期而至，推荐PPP+基建央企。

　　煤炭

　　需求提振叠加中报行情，坚定看好板块估值修复

　　动力煤价格继续攀升，高温有望持续提振需求。动力煤方面，秦港5500 大卡动力煤受旺季需求推动，7 月21 日报收635 元/吨，应证我们之前的观点。高温来袭，需求提振效应初显。据发改委消息，7月17 日国家发展改革委召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议。会议指出，1-6 月份电煤、电力消费同比分别增长8.2%、6.3%，为近几年最大增幅。特别是迎峰度夏以来，华北、西北两个区域电网和12 个省级电网用电负荷刷新纪录；7 月13 日全国用电峰值超出历史最高水平7个百分点，电煤日消耗达到555 万吨，创夏季历史新高。我们认为7-8月为传统旺季，煤炭需求有望得到持续提振，旺季动力煤持续乐观。

　　关注中报行情。其中：7 月17 日阳泉煤业发布2017 年上半年业绩预增公告，预计公司2017 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为8.20 亿元左右(+865%)；7 月18 日平煤股份发布2017 年半年度业绩预增的公告。预计公司2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润6.4 亿元左右(+88.37%)；7 月20 日潞安环能发布2017 年半年度业绩预增公告，预计公司2017 年上半年将实现归属于上市公司股东的净利润11 亿元到12 亿元。有别大众的认识，我们认为二季度煤炭企业业绩超预期的原因有二：一是二季度产量比有春节的一季度增加，同时摊薄成本；二是历史包袱处理进度加快。我们判断，未来即使煤价不涨，业绩也有望逐季增加。建议关注潞安环能、阳泉煤业、平煤股份。

　　上半年需求超预期。据中国经济网消息，中国煤炭工业协会2017 夏季全国煤炭交易会内容指出经初步测算上半年全国煤炭消费量约19.3 亿吨，同比增长5%；全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1 亿吨，同比增长5%。我们认为需求端无需过度悲观，未来或将维持增长趋势，下半年供需有望继续维持紧平衡。

　　维持动力煤公共事业化观点，坚定看好煤炭板块估值修复。从供需角度讲，经历去产能的阵痛，煤炭行业供给过剩问题已经得到有效解决，未来供需都将保持稳定。从政府角度讲，希望减少动力煤价格的波动，维持一个煤电双赢的局面。在此背景下，动力煤价格波动趋稳，秦皇岛5500 大卡动力煤中枢价格在580-600 元之间波动，行业维持微利状态。但由于煤炭开采的资源禀赋不同，不同企业、矿井的成本曲线陡峭，在行业微利的状态下，优势龙头企业因成本低、煤质好售价高而获得超额利润。目前板块估值水平处于相对低位，坚定看好未来估值修复。建议关注陕西煤业、山煤国际、恒源煤电、中国神华。

　　风险提示：煤价大幅下跌，政策实施不达预期，夏季需求低于预期(安信证券)

　　金融行业

　　直融市场空间开启，把握优质券商机会

　　证券业：监管层再谈直接融资，强调 IPO 重质也重量

　　7 月 21 日证监会发布会就“IPO 或进一步放宽”的传言给出回应，表示要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。但同时证监会将继续按照依法监管、全面监管、从严监管的工作要求，严把上市公司入口关，坚持问题导向，完善 IPO 现场检查等工作机制，依法严格审核、严格监管，督促发行人和中介机构归位尽责，防止企业带病上市。 2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商 PB 水平 1.4 倍左右，PE 水平14-16 倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。

　　保险业：优化结构强化监管，规范信用保证保险

　　保监会印发《信用保证保险业务监管暂行办法》，对出口信用保险以外的信保业务予以全面规范，加强对信用保证保险业务监督管理，规范信保业务经营行为，防范金融交叉风险。在行业回归保障，投资渐趋稳健，股权结构清晰的环境下，行业转型速度加快。发展伴随着调整，但以保障产品为先、投资风格稳健，股权明确的大型上市险企已站在调整的前端，引领行业的发展方向。金融工作会议强调推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，稳步推进人民币国际化，维持对利率平稳看法。利差修复+价值增长+估值提升的三维逻辑将持续推动板块表现，对行业维持增持评级。

　　银行业：稳健基调利好板块，关注估值轮动机会

　　全国金融工作会议确立了流动性稳健，推动经济去杠杆的长期目标。稳健基调下银行业收获来自影子银行的信贷需求，息差将能够持续修复。二季度 GDP 增速 6.9%，环比持平。经济企稳趋势明显，缓和银行不良贷款压力。5 到 6 月份银行板块随着龙头标的上扬，接下来要关注估值轮动机会。监管统筹协调，流动性短期改善，有利于中小银行负债结构调整。前期涨幅较小的优秀中小银行也将迎来估值修复机会。考虑长期基本面发展及短期估值轮动，重点关注华夏银行、北京银行、招商银行、农业银行。推荐本周深度报告《利率三维度分析：优选价值银行股》。

　　多元金融：主题思维+成长眼光，关注低估值金控及优质信托

　　金控受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本。全国金融工作会议强调要回归本源，服从服务于经济社会发展，避免变相抬高实体经济融资成本，信托的影子银行功能承压。但另一方面，压杠杆去通道将循序渐进、稳妥有序，而非一刀切，信托或将承担去通道过渡期重担，赢得转型升级时间缓冲。关注爱建集团、经纬纺机、安信信托、陕国投。

　　风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。(华泰证券)

　　建筑行业

　　PPP立法如期而至，推荐PPP+基建央企

　　继续推荐 PPP 和基建央企。PPP 合作条例的出台，很多之前大家担忧的问题有望获得法律支持，定心丸已给，政府、社会资本方有望有望加速 PPP 的落地。基建央企订单实现爆发式增长，在目前的投资、融资、监管等环境下，央企的订单和业绩更具确定性。此外，中报将作为家装验证的一个窗口，值得期待。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂及大盘央企和地方国企等。

　　1)PPP 合作条例出台，PPP 将迎立法支持：周五国务院法制办公布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》，PPP 即将迎立法支持，五位一体的制度体系基本成形，PPP 将变得更加规范，各方权利责任将更加清晰，民营资本进入将更具保障，PPP 项目落地有望加速。我们推荐三条思路：1)PPP 园林公司；2)央企及地方国企；3)设计公司；个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林、苏交科、中设集团等。

　　2) 基建央企订单高速增长，继续推荐基建大央企： 上半年基建央企新签订单均实现明显增长，中国化学增速最高达 77.40%，中国铁建 46.85%，中国电建 39.98%，中国中铁 34.47%等，新签订单高增长主要归因于几个方面：1)国内基建投资水平高企，基建央企基建订单大幅增长；2)上半年融资环境趋紧以及 PPP 模式的应用，促使大量订单向央企集中；3)一带一路战略推进，基建央企海外订单贡献提升明显。以目前的投资环境、融资环境、监管环境背景，央企订单和业绩将更具确定性，另外叠加央企估值较低、ROE 提升、现金流改善等因素，基建央企仍具投资价值，我们推荐中国建筑、葛洲坝、交建、电建、两铁等。(招商证券)

　　农林牧渔

　　禽链反弹持续，白马坚守不移

　　我们前期重点关注并推荐的禽链板块产业进入蜜月期，市场博弈风格带来股价大幅反弹，重点推荐圣农发展、民和股份、益生股份。 同时我们重点推荐的农业白马龙头业绩确定性高，和竞争优势明显扩大，继续建议坚守！依然重点推荐隆平高科、生物股份、海大集团、牧原股份，此外建议关注中报有望超预期标的，推荐大北农、 唐人神等。

　　我们认为当期农业板块的投资应紧抓产业竞争格局变化和各板块景气度变化两条主线，具体来看：

　　( 1)种植链： 当前种业处于升级换代大背景下， 2017 年国审品种名录出台， 160 个杂交籼稻中隆平拥有 59 个(占比 36.9%)，我们看好隆平高科丰富的储备品种带来业绩的长期成长，重点推荐！( 2) 养殖链： 一方面养殖整体规模化加速，高端疫苗渗透率不断提升， 重点推荐生物股份；另一方面当前畜禽链价格正如我们前期所预期的有所反弹， 猪链随着前期压栏牛猪的出清，出栏体重逐月下调，生猪供应预期回落将带来 Q3 的阶段反弹，改善生猪板块整体的盈利预期，推荐牧原股份。禽链前期下游鸡苗行情低迷导致换羽经济不高的种鸡直接被淘汰，父母代存栏快速下滑， 鸡价有望在 Q3 迎来一波反弹行情，建议关注圣农发展、民和股份、益生股份；( 3)水产饲料：水产养殖维持高景气度， 上半年投苗量同比上升， 投喂量较往年明显加大。优质企业凭借品牌和高端产品，增速超越行业水平。我们认为水产料优质龙头企业有望今年实现量利齐升，尤其是 Q3 销量或超预期，重点推荐海大集团。

　　当前时点我们依然重点关注并推荐禽链板块，行业进入 1-2 个季度的蜜月期，企业由亏损转为盈利，股价利空出尽，关注反弹机会。 最新的产业数据也不断佐证我们的观点：第 28 周祖代在产环比下降 2.18%，父母代在产环比下降 1.59%，山东烟台地区鸡苗价格涨至 1.55 元/羽，环比上升 10.71%。我们认为根据季节性因素以及大周期的传导，父母代存栏在接下来 Q3-Q4 季度会在一个持续下降的趋势当中，并且当前养殖户补栏意愿好转，支撑鸡苗价格稳步上涨。

　　短期支撑我们判断父母代存栏持续下降的主要逻辑有三点：( 1) 从白羽肉鸡养殖的季节性角度来看，平养养殖户在夏季气温较高的情况下存在养殖密度 20%左右的自然下降，国内平养的占比约为 70-80%；( 2) 今年 3-5 月份鸡苗价格的持续低迷使得父母代开始加速淘汰，部分父母代产能出清，草根调研显示目前市场上淘汰鸡大幅增多；( 3) 从引种的大周期上来看， 15 年底、 16 年初引种量断崖式下跌势必会对下游进行传导， 可能因为 16年 Q4 巨幅祖代引种和换羽而延迟时间，但大方向不会改变。

　　关于鸡苗价格的反弹空间，我们判断今年鸡苗价格高点有望达到 3.5 元/羽以上。 首先，从往年鸡价的季节性规律上来看，受 9 月学校开学消费的刺激，鸡苗价格会有一波补库存的拉动；其次，今年鸡苗价格前期受到禽流感的抑制已久，当前禽流感影响逐渐消退，政府、工厂对于鸡肉的采购逐渐恢复；最后，草根调研显示当前全社会整体鸡肉库存偏低，屠宰场均维持在一周左右的周转库存。所以，一旦鸡肉消费好转，下游走货加速，经销商补库存的行情有望进一步提升鸡苗价格的弹性空间。

　　股票层面， 中报下修利空出尽，当前整个禽链板块股价和产业均处于 1-2 季度的蜜月期，如果三季度契合鸡价上涨，股票的弹性空间可能更大，重点推荐圣农发展、民和股份和益生股份。

　　同时，我们认为当前的市场风格依然坚守龙头白马，各版块龙头公司的业绩确定性高，竞争优势不断增加，应该继续坚守！

　　隆平高科： 中报预告符合预期，世界级种企蓄势待发。( 1)公司中报预告符合预期，预计主营水稻这块 Q2 依然很强势，销售 200 万公斤左右，业绩略微低于预期还是来自于玉米端的销售和计提；( 2) 公司玉米种子业务得到进一步增强，预计今年将推出 10 个极具竞争力的玉米新品。公司以水稻、玉米、蔬菜为 3 大核心的“ 3+X”的品类战略迅速推进，并实现“国内市场+国际市场”同步扩张；( 3)行业 600 亿收入、 100 亿利润空间，公司行业龙头地位，相对于孟山都+杜邦等 5000 亿以上市值对比， 260 亿市值不匹配！估值方面， 17 年 31 倍， 18年 24-25 倍。

　　生物股份： 主营高成长确定，外延预期加码。( 1) 2017 年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮，高端苗 40-50%持续增长爆发大潮已现；( 2)公司作为口蹄疫龙头持续保证 35%以上高速增长，圆环工艺改进提升质量明显，三大新品种爆发可期，国际化外延战略快速推进；( 3)我们预计 2017 年 40%增长， 2018-19 年 30%以上增长，当前对应 2017 年 pe22 倍，外延预期逐步落地持续催化行情。

　　海大集团： 7 月水产料大提速，值得长期持有的饲料龙头。( 1) 近期情况： 当前汛情没有大影响，湖北销量正常，湖南量不大，仅小几千吨受灾，由于基数低， 7 月上半旬水产料销量翻倍，猪料增速保持 25-30%，禽料仍待恢复。上半年总销量增速约 15%，因产品结构变化，经营效率提升，利润增速有望达 35-40%。当前鱼价维持高位，今年水产料目标 250 万吨，膨化料比例继续提高；( 2) 长期成长逻辑：水产料行业偏寡头、下游养殖差异化，体系化产品和服务能强化优势，龙头稳定增长；禽料已经处于高增长趋势中(我低估的证据之一)，靠专业化配方和采购做到极致成本控制(会更重利)；猪料逐步进入禽料逻辑，成为未来 3 年重点扩张品种。( 3) 股票层面：诚然大家担心天花板，但未来增长趋势确定，因此在这样的市场，每年能带来稳健增长 20-25%，估值在 22X， 非常典型的优质白马股。

　　牧原股份： 上调 17-18 年出栏预期，产能成长确定性高。( 1) 6 月出栏数据公告后，结合往年出栏规律，上调17 年出栏预期为 750-800 万头。从半年报的信息看，按 Q3 预估盈利推测，出栏量约 220-230 万头( 7-8 月仍是仔猪旺季， 9 月出栏量环比略下滑)；受消费推动， Q4 一般是全年出栏最多的季节，那么全年总量达到 750 万头可能性很大；( 2)一般猪场建设期 5-6 个月，到今年年底把当前在建工程确认为固定资产后，固定资产期末值较 16 年底同比增加约 50%，体现到 18 年，公司预计将有承载超过 1100 万头出栏的厂房；( 3)生产性生物资产相比 16 年年底增加 37.9%，预计当前公司能繁母猪存栏约 50 万头，后备母猪 30-40 万头，按 30%淘汰率测算，到 17 年年底公司能繁母猪存栏可达到 60 万头，产能 1200 万头以上。按此速度，到 19-20 年猪周期拐点之时，公司出栏量有望突破 1500 万头。

　　此外，我们也建议关注在行业变动背景下顺应趋势快速成长的行业新贵和中报有望超预期标的。( 1)疫苗中中牧股份与普莱柯积极储备大品种，是未来 2 年由小变大的高成长标的；( 2)订单签约持续加速的节水农业龙头大禹节水；( 3)各业务板块全面改善，中报业绩有望超预期的唐人神和大北农。

　　【重点推荐标的】 种植链：隆平高科； 动保板块： 生物股份、中牧股份、普莱柯；饲料板块： 海大集团、唐人神；生猪板块： 牧原股份； 禽链： 圣农发展、民和股份、益生股份； 关注大禹节水、 大北农、 登海种业、 温氏股份、瑞普生物。

　　风险提示：农业政策实施不达预期； 猪价反弹不达预期； 鸡价反弹不达预期(中泰证券)

　　医药生物

　　药审新政获得政府支持，创新将获得更多支持

　　中国药审新政获得支持，将全面鼓励创新、保障安全

　　7 月19 日，中央全面深化改革领导小组第三十七次会议审议通过《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，指出：“药品医疗器械质量安全和创新发展，是建设健康中国的重要保障。要改革完善审评审批制度，激发医药产业创新发展活力，改革临床试验管理，加快上市审评审批，推进仿制药质量和疗效一致性评价，完善食品药品监管体制，推动企业提高创新和研发能力，加快新药好药上市，满足临床用药急需”。

　　药监局5 月初发布征求意见将获得明确推进

　　5 月初，中国药监局分别发布《关于鼓励药品医疗器械创新加快新药医疗器械上市审评审批的相关政策》(征求意见稿)(2017 年第52 号)、《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》(征求意见稿)(2017 年第53 号) 、《关于鼓励药品医疗器械创新实施药品医疗器械全生命周期管理的相关政策》(征求意见稿)(2017 年第54 号)、《关于鼓励药品医疗器械创新保护创新者权益的相关政策(征求意见稿)》(2017 年第55 号)，我们预计药监局相关征求意见的新政策将得到政府的明确和推进。

　　重点看好优质处方药和医药零售连锁行业的投资机会

　　1)优质处方药：首推长春高新、看好亿帆医药、华东医药、信立泰、丽珠集团、华海药业、人福医药、复星医药、京新药业、通化东宝等；2)大商业：首推中国医药、看好瑞康医药、嘉事堂、国药股份、上海医药等；医药零售连锁：首推国药一致、看好老百姓、建议关注益丰药房；3)药用消费品：首推云南白药、看好东阿阿胶、片仔癀等。

　　风险提示

　　药品降价幅度高于预期，各省药品招标政策严于预期等