投资要点：

　　市场关注：1)长期重卡销量区间是多少？2)本轮重卡行业景气能持续多久？ 3)相关公司盈利弹性超预期的原因在哪里？我们认为：

　　受益于超限超载治理，重卡长期均衡销量区间上移至70-90万。1)从国际经验来看，重卡保有量与宏观经济正相关。考虑运输需求的平稳增长，重卡保有量仍跟随宏观经济保持“平稳增长”。2)据测算，超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右，以物流车保有量250万辆为基数，预计2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。重卡保有量将超过600万辆，年化更新需求增加约10万辆，长期均衡销量在70-90万辆。

　　重卡行业景气有望持续至2018年。受宏观经济有所增长、超载超载治理等政策因素利好，2016年下半年开始重卡销量开始反弹，恢复性增长至73万辆(同比+33%)，仍处于长期均衡销量区间的下限。考虑到行业库存仍处于较低水平，宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，预计2017年重卡销量将达到90万，2018年增速将在6%左右。

　　产品毛利率上行+资本开支显著减少，盈利弹性优于市场预期。1)重卡行业代表性企业产品毛利率总体保持上行趋势，原因包括重卡单价上升以及原材料成本下降。陕西重汽2016年平均每辆车单价比2011年上升了近30%。重卡主要原材料普钢价格呈下降趋势，对整个行业毛利向上有推动作用。2)2011年以后，重卡行业产能扩张完毕，一方面主流企业新增资本开支逐年下降至较低水平，另一方面固定资产折旧和费用摊销不断减少，行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。

　　行业龙头公司中报业绩大幅超预期，关注产业链相关投资机会。1)整车公司竞争格局稳定，2011年以来行业CR5稳定在82%左右。中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。2)掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。行业景气回升，相关企业向上盈利弹性大。

　　投资建议：考虑重卡行业高景气度有望延续，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2016年12倍左右。关注两类投资机会：1)市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽；2)核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。

　　风险提示：1)宏观经济持续低迷；2)重卡行业景气度回落；3)相关政策出台不利于行业发展。