餐饮旅游板块迎来旺季行情： 旅游市场将进入到三季度旺季行情，从上市公司的业绩表现来看，三季度的业绩占比较大。 A 股市场的表现也相对优异，2009 年-2016 年的行情数据来看餐饮旅游行业基本上能够跑赢沪深 300 指数录得超额收益。 2017 年的三季度行情叠加去年的低基数影响，预计 2017年三季度市场表现及上市公司业绩表现均实现反弹式增长。

　　普陀山及井冈山进入申请 IPO 的队伍。 普陀山旅游主要经营旅游客车客运、旅游索道客运、旅游水路客运、香品生产销售、旅游商品销售等业务，其实际控制人为舟山国资委。 2016 年普陀山景区(不含朱家尖景区)接待游客749.69 万人次/+12.9%，实现营业收入 4.32 亿元，净利润为 1.22 亿元，IPO 拟募资 6.15 亿元，将主要投入索道、船舶、立体停车库等项目。井冈山旅游同样以索道和客运为主要经营业务， 2016 年实现营业收入 1.36 亿元/+11.5%，净利润为 0.22 亿元/+69.9%，此次井冈山旅游所募资金 1.54 亿元，将用于中国井冈山红色文化情景体验馆，冈山旅游观光车辆采购，井冈山宾馆和井冈山大酒店红色主题改造等 3 个项目。

　　赴日游客人次增速下滑明显，欧洲游增速较高。 跟踪重点目的地数据来看，因萨德事件影响 1-4 月内地赴韩国游客增速下降 30%，日本市场增速逐步放缓， 1-5 月内地赴日本的游客人次仅为 8%，远低于去年增速 45%，内地赴日本的游客增速放缓主要是由于去年的高基数、国内经济增速放缓以及核泄漏事件影响。 1-5 月内地赴欧洲的游客人次增速为 29.8%，其中过夜游客人次增速为 42.3%，欧洲市场的高增长主要是由于去年的恐袭事件导致基数较低和今年欧洲市场整体的促销活动。

　　中国国旅：受之前股权划转和中国旅游集团成立等管理层变化和三亚区域景气度下滑影响， 2016 年以来公司估值水平处于低位。在宏观环境利好、内生业绩恢复、外延扩张预期强、控股日上且管理层变化提升效率等多方因素催化下， 2017 年公司将迎来新一轮的投资机会。 公司将受益于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长以及毛利率的提升： 1) 三亚海棠湾免税店的业绩提升：三亚旅游市场因环境优势及市场整顿成效显然，景气度不断提升。同时海棠湾地区的高端酒店及娱乐设施将在 2017-2019 年集中爆发，海棠湾地区的娱乐设施的完善将提高免税店的人次。 2) 毛利率的提升：公司竞标获得了多个机场(首都机场、香港机场、白云机场等)的免税店经营权，规模提升实现毛利率的提升。同时参股日上能够改善公司的采购渠道，受到品类毛利率不同的影响，免税业务有望在未来三年毛利率从 45%提升到 55%。 3) 市内免税店牌照的运用： 中免集团拥有北京、上海、大连、青岛和厦门的五个市内免税店牌照，开设市内免税店有望延续三亚免税店的经营模式。由于机场免税店经营模式下机场拥有绝对的议价权，开设市内免税店能够成为新的业绩增长点，同时能够捕捉境外游客以及内地待出国游客，符合国内促进消费的政策倾向。 4) 在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下，目前测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为 24.99/32.52/39.85 亿元，增长幅度为38%/30%/23%， EPS 为 1.28/1.67/2.04 元，目前股价对应 PE 为 22/17/14倍， 维持买入评级。

　　峨眉山 A: 1)公司依靠峨眉山优质景区资源为核心进行业务开发，随着景区周边交通的完善及景区小循环的打通将能够提升景区接待能力，以峨眉山景区为核心的门票收入及索道收入将持续增长。 2)外延布局看点多多，公司先后投资辣木、演艺、柳江古镇、桫椤湖景区、万佛顶索道、智慧旅游等多个项目。 3)公司与黄山旅游的经营对比可以看到，峨眉山景区的受欢迎程度并不亚于黄山景区(游客人次相近)，但由于门票价格相对较低，所经营的索道价格和索道数量相对于黄山较少。公司的费用率水平较高，其中销售费用率相较于黄山旅游来看用于广告宣传的费用较高，净额法测算下假设公司的费用率与黄山旅游相当的情况下公司的净利率能够从 23%提升到31%。 4)新的领导班子组建完成，未来存在国企改革及资本运作预期。 5)测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为 2.32 /2.66/3.02 亿元，增长幅度为21%/15%/14%， EPS 为 0.44/0.51/0.57 元，目前股价对应 PE 为 28/24/22倍，给予买入评级。

　　中青旅：因公司主要的业绩来源为乌镇(公司控股 66%)、古北水镇(公司控股 36%)、中青博联(公司控股 75.44%)，其他投资业绩和租赁收入恰与遨游网的亏损额度相抵消，所以公司未来的业绩增长主要来源于乌镇、古北水镇和中青博联的业绩增长。乌镇项目在 17-19 年假定人次增速分别为7.6%/9.1%/9.1%、 17-19 年政府补贴分别为 2.61 亿(已公告)、 1.5 亿及 1亿的情况下，净利增速稳定。古北水镇业绩虽自 15 年-18 年能够实现翻番，但因公司股权比例过低，对公司的业绩影响幅度较小。 在考虑到提价以及政府补贴对于公司的业绩增厚的影响下， 测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为6.29/6.95/7.49 亿元 ， 增长幅度为 30%/10.4%/7.79% ， EPS 为0.87/0.96/1.034 元，目前股价对应 PE 为 24/22/21 倍，公司股价安全边际较高，维持买入评级。

　　三特索道： 1)大股东全额认购定增，提高股权比例：大股东当代科技以现金出资全额认购公司定增股份，定增后大股东及其一致行为人的股权比例由20.55%提高到 34%。定增新规下大股东参与定增释放出对公司发展的信心和取得公司绝对经营权的决心。定增价按照现行股价来测算的话大股东的持股成本为 22.4 元/股，股价存在一定的安全边际。 2) 定增补充公司流动资金，费用端有望下降：募集资金补充公司流动资金 8000 万元，能够起到降低公司的财务费用， 2016 年公司财务费用率高达 12.5%，财务费用的下降将显着改善公司盈利情况。 3) 公司已完成董事会换届，新一届董事会中大股东的话语权增强。新董事长就位，公司的管理经营有望改善。 4) 主业成长性强，打造“田野牧歌模式”：成熟性景区持续增长，随着二三线城市的交通改善将持续增长。推出“田野牧歌”品牌，休闲游定位符合目前旅游消费升级的趋势。打造崇阳、咸丰、克旗等项目，亏损额度在逐渐的缩小，扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目，通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。 5) 投资建议：目前测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为 0.18/0.35/0.56 亿，增长幅度为 133%/98%/61%。目前股价对应 PE为 133/68/43 倍， EPS 为 0.13/0.25/0.41 元。维持买入评级。