早盘白马股再度发力，海康威视、上汽集团、贵州茅台等10余只个股再创历史新高。贵州茅台市值已达5886亿。上证50指数大涨近1%创18个月新高，其成分股中国建筑、中国太保、新华保险、中国交建、浦发银行等涨逾2%。近期市场对于白马股和大盘股的争论日趋升温，证券时报梳理了最新主流机构的观点。

　　万和证券：非漂亮50已经跌出了机会

　　万和证券认为，中国漂亮50上涨背后有着一定的逻辑，主要包括股市是经济下行下资金的重要避难所、新股发行加快、监管加强刺激践行价值投资、流动性及确定性带来的投资偏好、市场风格转变下的资金抱团以及对一线二线核心城市房价暴涨的参照类比。

　　中国漂亮50是资金寻求避风港所作出的理性选择，随着漂亮50的估值的上移，其投资价值在降低，但是从寻求资金避风港的角度，其仍然具有配置价值，配置时注意分步建仓较好。

　　本次下跌跌出了建仓机会，对于那些不是漂亮50，没有受到过多关注，但是在下跌过程中遭到错杀的股票，正是建仓的良机，在选股逻辑上，建议兼顾估值和成长，估值要较低并要有一定成长性股票，或是估值较高但是具有长期高速成长性，在选股时可以参考PEG指标，当然最考验投资者的就是判断上市公司的业绩增长G能否持续的问题。

　　国金证券：漂亮50将扩散至漂亮150

　　国金证券李立峰团队则认为，站在当前时点，建议投资者耐心等待市场出清。机构投资者倾向于“守旧掘新”，但抱团“低估值大白马”的主流配置风格短期内不会结束，或许将从“漂亮50”扩散至“漂亮150”。另外建议关注业绩较好的游戏，以及Tesla产业链等相关机会。

　　安信证券：漂亮50后续属于趋势投资

　　安信证券认为，不应该简单将“中国版漂亮 50”定义为机构抱团品种。实际上相关的主要品种，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。“中国版漂亮 50”现象，是A股市场在当前环境下，投资偏好的一种转变，从而进行了一次对龙头价值股的一次主动的价值发现。而所谓因为必须要持有股票填仓位而被迫抱团，包括何时选择降仓等，都是基于公募机构行为模式的判断，未必适用。“中国版漂亮 50”都是投资逻辑比较简明的白马品种，因此要看到其逻辑被证伪削弱，例如这些公司业绩增速集体显著低预期等，难度非常大，而所谓新的投资机会出现，有时是一种伪命题。投资机会与“中国版漂亮 50”相关公司一样，一直都有，只是看市场最终的选择结果。不是新投资机会出现，使得“中国版漂亮 50”倒下。而是当外部投资者认为“中国版漂亮50”吸引力下降不愿意再买入后，市场会择机寻找新的投资机会。这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资。倾向于投资者等待机会，挖掘其他估值与业绩增速匹配的公司的投资价值而非继续介入参与趋势投资。同时也认为短期内看不到中国版“漂亮50”出现明显下跌，即使市场总体企稳向好。

　　广发证券：A股龙头抱团终结的可能情形

　　目前市场最大的不确定性来源于经济改革和转型方向的不清晰，“调结构”和“保增长”是两个相斥的改革目标，但在过去一段时间，这两个改革目标长期并存，使得市场无法看清经济改革和转型的方向。如果“十九大”期间能够对改革方向进行定调，将显著降低市场的不确定性。

　　经济复苏证实或证伪。经济复苏的证实或证伪将有效向上(或向下)打破环境的不确定的，但当前的宏观和中观出现数据背离，经济复苏的方向短期很难证实或证伪。

　　A股消费龙头的盈利能力从16年以来持续下滑(而“漂亮50”公司在1970年代初期ROE持续提升)，这使得龙头抱团的支撑力受到一定程度的削弱，未来业绩稳定增长、并且盈利能力可以持续提升的板块或对消费龙头形成替代。潜在的替代板块需要同时满足两个条件：(1)业绩增速稳定回升；(2)ROE(TTM)有望持续提升。零售、高速公路、环保等行业，一季报收入和利润均明显回升，同时行业的ROE也有进一步提升的空间。对于潜在的替代板块，建议关注中报业绩有望见底反转的航空、电力、新能源汽车，以及ROE有望持续回升的零售、高速公路、保险、环保、OLED、苹果产业链等行业)。

　　交银国际：大盘股将继续跑赢 恒指盘整后冲顶力度可能惊人

　　经济增长放缓时大盘股往往跑赢，一如当下。正如70年代时对增长预期高度一致的市场共识推动美国资金大举买入“漂亮50”一样，当下中国资金纷纷涌入上证A50指数报团取暖，躲避风险。在市场风险不断升级的今天，这些大盘股不仅仅具有稳定的盈利，较高的知名度和行业主导地位，而且也是需要稳定市场操作时就手的工具。因此，持有这些大盘股其实让资金的利益与更高级别的市场力量的利益绑定一致，然而高度一致的市场共识也容易滋生极端的市场逻辑。大盘股的相对回报正在趋向极致，暗示小盘股即将到来的技术反弹。然而，这种熊市反弹往往伴随着不断下降的高点，反而是交易员减少头寸的机会。随着美国和中国的增长在未来几个月内渐渐放缓，大盘股将继续跑赢，大宗商品的熊市反弹波动加剧，并继续考验交易员的交易技巧。建仓的时候，公司市值的大小是决定回报的关键。 收益率曲线将继续平坦化，信用利差将进一步扩大。当前香港高涨的情绪预示着恒指将不断创出新高，而盘整后向顶峰最后冲刺的力度很可能是惊人的，足以让那些空早了的仓位备受煎熬，直到高潮落幕，冬天降临。

　　下半年，香港仍将续创新高，但最容易赚的钱已成往事。上证还是鸡肋。经济增长放缓的大环境下，大盘股应继续跑赢，并支持股指走高，比如恒指和标普500，同时在一定程度上也能为上证提供一些支撑。这些股指的成分股由大盘股主导，因此将从大盘股走强中受益。然而配置模型显示，随着恒指在近期的不断上涨，它也在迅速失去配置价值。尽管恒指可能继续创新高，但最容易赚的钱已成往事。