1、非银行金融行业周报：看保险长线 抓券商波段 把握多元金融机会
　　目前非银子行业基本面均向好，且估值低，年初以来跑输大盘，金融监管pricein“，进入绝佳配置区域，总体投资策略为：看保险长线，抓券商波段，把握信托、金控和AMC机会。

　　推荐股票池
　　证券：国金证券、国元证券、华泰证券、方正证券
　　保险：中国平安、中国人寿
　　多元金融：爱建集团、安信信托、经纬纺机、渤海金控（中信建投 杨荣）



　　2、环保行业：把握雄安新区和华北渗坑催化下投资机会
　　投资策略
　　雄安新区带动新一轮环保领域投资热潮。新区市场热度势头依旧不减，由于整体规划目前还未出台，环境治理市场空间还存在不确定性，但未来新区的生态规划会基于整个京津冀地区的大尺度的生态框架。我们认为应该重点关注两个维度：1）在大气领域，我们建议关注区域内烟气治理龙头「清新环境」以及环境监测和VOCs治理领导者「先河环保」；2）在水环境领域，我们建议关注区域内海绵城市龙头「东方园林」和膜技术的先驱者「碧水源」。此外，华北工业渗坑事件催化，加速土壤修复市场空间释放。我们建议关注曾参与由环保部督办的天津港爆炸和腾格里沙漠污染事件后土壤修复项目的「高能环境」。（华安证券研究所）



　　3、文化传媒行业周报：电子竞技纳入亚运会 社会认可度持续提升
　　本周行业观点：
　　电子竞技纳入亚运会，社会认可度持续提升。近期，亚洲奥林匹克理事会将电子竞技加入2017阿什哈巴德室内武道运动会，2018雅加达亚运会和2022年杭州亚运会，并有计划将电子竞技纳入2022年杭州亚运会正式比赛项目。我们认为，将电竞纳入亚运会表明电竞的社会认可度在不断提升，电竞内涵也逐渐由游戏娱乐转向体育竞技，从而进一步带来电竞产业链的扩张，从原有的电竞游戏扩展至包括赛事运营、广告赞助、直播版权、俱乐部运营等传统体育竞技产业链，进一步打开市场空间增加收入来源。我们继续看好电子竞技产业，在政府支持、认可提升、资本布局、赛事升级的背景下电竞潜在需求持续释放，而内涵的提升进一步扩展电竞产业链，扩宽创收渠道，给电竞产业带来新的增长动力。电子竞技产业有望维持高速增长，建议关注电竞产业链的相关投资机会，相关上市公司：完美世界（DOTA2中国运营商）、浙数文化（边锋网络、战旗）。

　　从成长与估值的匹配上来看，传媒行业已经具有配置价值，估值相对较低、内生增长稳定、竞争优势较强的传媒行业细分龙头公司有望在业绩支撑下重新走强，而资金面影响带来的下跌则是良好的买入时机。建议关注：受益电影票房复苏、现金流稳定的院线公司（万达院线、中国电影）；受益行业高增长的新媒体营销公司（分众传媒、蓝色光标）；受益手游市场快速扩大及手游出海的游戏公司（完美世界、宝通科技）；多屏时代下精品内容制作公司（华录百纳、华策影视）；主题公园与城市演艺龙头公司（宋城演艺）；转型新媒体的传统传媒公司（中文传媒、浙数文化）。

　　风险提示：系统性风险；政策风险；业绩不达预期；并购扩张不及预期。（宏信证券 汪翔）



　　4、林牧渔行业2016年报及2017年一季报总结：养殖景气驱动行业ROE提升，种业新品种升级换代进行时
　　概况：受益于畜禽养殖景气上行，2016年行业整体ROE水平大幅提升。

　　受益畜禽、糖、橡胶等农产品价格周期反转，2016年行业上市公司收入增速大幅提升，2014-16年平均增速分别为3.2%、2.8%和11.1%.畜禽养殖进入全面盈利阶段，行业公司整体ROE水平大幅提升，2014-2016年ROE分别为6.2%、6.8%、12.3%.17Q1，行业景气略有下行，行业收入同比增长27.1%，利润同比增长1.1%.养殖：16年生猪养殖盈利创历史新高，17Q1肉禽行业再陷低迷。

　　2016年畜禽养殖行业上市公司平均收入同比增长30.9%，叠加玉米、豆粕等原材料成本下行，生猪养殖行业盈利创历史新高。告别2013年禽流感以来持续寒冬，2016年肉禽板块实现大幅扭亏，其中父母代、商品代、毛鸡业绩改善幅度依次递减。17Q1肉禽养殖再次陷入低迷，畜禽养殖行业收入同比增长25%，营业利润同比下滑36.9%；生猪养猪景气高位回落，但整体回落速度低于之前周期，产能扩充迅速的公司充分受益于行业持续高景气。

　　饲料：下游延伸步伐加快，销量行业性恢复尚不明显。

　　2016年行业ROE稳中有升，2014-16年行业ROE为11.1%、10.8%和11.9%，ROE上升主要由于原材料下行、产品结构变化等带来净利率提升。环保趋严以及客户群体萎缩，本轮周期中饲料企下游布局养殖步伐明显加快，大北农、唐人神、金新农、海大集团等发力生猪养殖，禾丰牧业则大力拓展肉禽板块。由于行业补栏速度偏慢，饲料行业性销量恢复尚不明显。

　　动物保健：猪瘟、蓝耳退出招采，市场苗是未来行业趋势。

　　受政府招标制度改革影响，2016年动物保健行业收入增速减缓，行业上市公司收入同比增长约4.3%.市场化是未来行业趋势，口蹄疫市场竞争格局仍最为健康，17年招采价格战趋于缓和，17Q1行业利润同比增长约22.8%.种业：玉米行业性承压，杂交水稻升级换代进行时。

　　农业供给侧改革背景下，玉米价格下行、种植面积缩减，杂交玉米种子短期面临较大压力。杂交水稻种子更新换代进行时，隆平高科优势凸显。2016年上市公司平均收入同比增长12.4%，利润同比下滑41.5%.2014-16年ROE分别为5.4%、9.2%、5.8%，ROE见顶回落主要源于销售利润率下降、杠杆率走低。

　　风险提示：原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全、自然灾害风险、政策风险等（广发证券 惠毓伦）



　　5、建筑装饰行业-“一带一路”系列研究之八：“一带一路”由虚入实 长期思维配置长期战略
　　本期投资提示：
　　“一带一路”是国家大战略，对探寻经济增长之道，实现全球化再平衡，开创地区新型合作具有决定性的作用。“一带一路”建设的核心是五通建设，即政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通。五通建设是相辅相成、逐步深入，是一项长期工程，相关成果落地也会是阶段性不断加强。

　　“一带一路”国际合作高峰论坛将于2017年5月14日在京召开，本次高峰论坛是自中国提出“一带一路”战略三年以来举办的最高规格会议，将掀起新一轮合作热潮。除28个国家元首和政府首脑以外，共有来自110个国家的官员、学者、企业家、金融机构、媒体等各界人士，来自61个国际组织的89名负责人和代表确认出席论坛。其中，联合国古特雷斯秘书长、世界银行金墉行长、国际货币基金组织拉加德总裁将应邀出席圆桌峰会。

　　我们认为，“一带一路”国际合作高峰论坛对国际工程承包的积极影响有望强于“421专项”，国际工程或将再获加速器。“一带一路”国际合作高峰论坛不仅有望带动一批重大项目加快落地，从长远角度看，对于加快一带一路战略推进，提高中国企业国际影响力的作用重大，其影响要高于09年“421”专项。

　　“道路互联”空间巨大。申万建筑选取“一带一路”上共计57个国家，测算得到这些国家未来5年基建潜在需求达4.25万亿美元，平均每年8500亿美元。从长期角度看，国际工程的发展空间和前景要优于国内工程业务，回款和利润率水平也比国内项目要好，随着建筑企业海外收入占比的逐步提高，海外业务给公司利润增长的贡献也会越来越大。目前从海外订单占比来看，排在前列的：中工国际（100%）、北方国际（100%）、中钢国际（78%）、中国化学（48%）、葛洲坝（33%）、中国交建（31%）。未来一带一路+PPP的业务模式也会逐步增多，中国建筑企业将逐步积累起优质运营资产，类似法国VINCI一样保持长期稳定的增长，估值也有望逐步提升（VINCI16年19.6倍PE）。

　　“一带一路”推进由“虚”入“实”，项目落地已现加速趋势。4月以来，中铁和电建联合拿下印尼47亿美元雅万高铁，成为首个正式落地海外的高铁项目；4月10日，中方联合体力压日本，中标745亿的新马高铁；4月5日，中工国际与在芬兰签署8亿欧元的生物炼化厂（纸浆厂）项目；葛洲坝一季度海外订单增长140%，后续重大国际工程项目签订有望进入快车道。

　　投资建议：一带一路是长期大战略，实施力度会不断增强，我们认为后续支撑一带一路板块上涨的是基本面的改善，而不是5月一带一路高峰论坛的刺激。我们综合一带一路受益程度、未来成长性、估值水平几方面因素，主要推荐：葛洲坝（17年28%增长，PE13X、业绩每年25%左右增长确定性高，中国版VINCI）、中工国际（17年25%增长，PE17X，海外项目储备多，三项联动战略发力）、中国交建（17年18%增长，PE14X）、中国铁建（17年15%增长，PE11X）、中国建筑（17年18%增长，PE8X）、中钢国际（17年37%增长，PE20X）、北方国际（17年40%增长，PE22X）。（申万宏源集团 李杨）



　　6、新能源汽车产业链深度报告：新能源汽车高增长 掘金新能源汽车产业链
　　新能源汽车市场经过16年调整的一年后，2017年新能源汽车将进入恢复性增长，预计全年销量80万，同比增长50%以上。由此带来整个产业链快速复苏，我们从全产业链的角度挖掘新能源汽车行业的投资机会，建议重点关注整车领域、三元电池产业链、锂电设备和氢氧化锂、钴等相关标的。

　　新能源整车：17年将是新能源汽车恢复性增长的一年，但新能源商用车和乘用车表现将分化。商用车受补贴额度调整，需求透支影响，预计去年销量个位数增长。新能源乘用车将担任新能源汽车增长主力。投资方向上，建议关注新能源商用车龙头企业，行业需求调整，龙头地位将得到提升，且具备高议价能力，重点推荐宇通客车，关注中通客车，比亚迪等。新能源乘用车建议关注布局小型电动车的江淮汽车，公司3月份电动汽车销量逐步进入正轨，IEV6E小电动将担负销量增量，江淮大众合资值得期待。

　　电池产业：新能源汽车放量带动锂电池行业高增长，锂电池产业链供给过剩趋势正在显现，高景气度、高壁垒是配置的重点，三元电池的崛起将驱动新的增长点。补贴政策驱动高端三元正极材料的景气度；碳硅负极技术突破提升将负极材料景气度；锂电铜箔行业壁垒高、扩产周期长，供需缺口比较明确，需等待时间敞口涨价；湿法隔膜景气度向好，行业壁垒高、毛利率高，存在完成进口替代的过程。建议关注亿纬锂能、国轩高科、当升科技、诺德股份、星源材质、双杰电气。

　　锂电设备：未来支持政策及补贴重点将向大型电池厂商倾斜，经过锂电设备行业内并购及重新洗牌后，龙头企业市场份额将进一步提升，同时叠加进口替代市场份额。我们看好具有核心技术优势，自动化水平较高，绑定优质客户，具有分段或者整线线设备生产能力的公司。我们对锂电设备行业评级为强烈推荐，重点推荐估值处于相对低位的先导智能、赢合科技等龙头公司。

　　上游材料：重点推荐氢氧化锂和钴，高镍三元将成为动力电池的主要趋势，三元正极NCM811、NCM622及NCA均已采用氢氧化锂为主要材质，未来随着动力锂电池需求的提升，氢氧化锂需求有望大幅增长。考虑到氢氧化锂产能中电池级和工业级的占比，以及扩产及下游验证周期较长，我们预计2018年电池级氢氧化锂将迎来供需缺口，2018年电池级氢氧化锂价格有望呈现上升趋势，推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁，未来两年三元渗透率有望大幅提升，由此带来对钴的需求提升，我们预计2017年全球钴需求量约在11.5万吨左右，2018年有望达到12.2万吨，未来两年钴供需缺口明确，价格有望持续上涨。（长城证券 曲小溪）



　　7、消费金融系列二：三国鼎立逐鹿中原 掀起消费金融新浪潮
　　随着我国人均可 支配收入持续增长、社会消费理念转变、居民消费需求旺盛等因素的推动，消费金融在2015年以来受到越来越多群体所接纳和喜爱。2016年中国消费信贷规模达7.22万亿，同比增长38.1%.权威部门预计2019年中国消费信贷规模将达12.33万亿。

　　从宏观层面来看，2016年我国社会消费品零售总额达33.23万亿元，同比增长10.43%，居民消费在我国经济结构中扮演着至关重要的角色，而通过推动消费信贷市场的增长和繁荣有利于刺激实体市场经济，将有助于促进我国经济实现战略转型。从行业空间角度来看，我国居民负债率远低于澳大利亚、加拿大、美国等发达国家，我国居民杠杆率尚有较大提升空间，这为我国消费金融市场提供巨大的上升潜力。从需求层面来讲，伴随着互联网技术成熟及电商消费习惯形成而成长的年轻群体，带动超前消费的社会风潮，推升消费金融整体渗透率，从而助推消费金融产品日益增长，并驱使我国消费金融市场愈加成熟。

　　我们认为把握消费金融市场的关键因素在于三点：场景、资金、风控。其中，场景解决对具有消费需求客户的引流，资金决定可以开展的消费信贷规模体量以及资金成本，风控决定消费金融公司是否能够合理高效地筛选优质目标用户，并对拖欠用户实现有效催收。

　　从中国将来的行业竞争格局来看，银行系以其严谨的风控体系和优质的客户群体在信贷规模体量和坏账率上均占据绝对优势地位，不过相对薄弱的获客手段和缺乏细分市场投入的渠道也成为其短板；消费金融系依托着不同于银行客户群体的产品定位以及众多线下门店的导流优势，加之政策的大力支持，也成为消费金融市场主流之一；此外，电商系凭借着天然的消费场景以及优质便捷的消费金融产品体验，成为市场最为引人注目的力量之一。

　　我们认为将来我国消费金融市场绝非是一股力量所可以垄断的，除了个别互联网金融巨头形成了三位一体的生态圈体系，众多市场参与者则是通过合作共赢的方式来实现对于消费金融链条的把控，从而加速消费金融版图的构建。建议投资者关注：二三四五、重庆百货、康耐特、奥马电器等。

　　风险提示：政策不确定性、宏观经济下滑、行业恶性竞争等（东北证券 高建）



　　8、生物制品行业：关注一季报行情 继续看好优质“白马”
　　投资策略
　　随着行业内上市公司2017年一季报的陆续披露，我们继续建议投资者关注业绩表现良好以及业绩表现超预期的个股。政策方面：卫计委、财政部等部委近日联合下发《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》，要求在今年9月30日前全面推开公立医院综合改革，取消所有公立医院药品加成（中药饮片除外）。我们认为：继北京、广东出台相关政策后，“取消公立医院药品加成”这一政策迅速推广到全国体现出当前我国医改落地的必要性与紧迫性。在这一背景下，我们看好受此影响较小的血制品领域，同时看好深化医改下基层医疗市场的发展。我们维持行业“看好”的投资评级，股票池推荐：康弘药业、华兰生物、天坛生物以及通化东宝。

　　风险提示：分级诊疗政策执行慢于预期；相关企业业绩表现不达预期。（渤海证券 任宪功）



　　9、机械行业夏季投资策略报告：复苏进入中速平台 业绩为王的机会
　　展望：2017年初以来的需求超预期确实推动机械板块在1-2月表现较好，但3月以来，随着市场对于持续性的担忧，特别是“高增速”回落到“中增速”，板块表现疲弱，股价调整明显。我们认为，需求的高增长原则上都难以持续，而如果需求保持适度增长或基本稳定，龙头企业仍然可以通过市场份额扩张，通过产品结构和管理挖潜，实现业绩的中期增长。因此，在PE估值落入合理区间后，板块有可能迎来“中速平台”投资机会，而我们认为此时选股的重要准则是“业绩为王”。

　　投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”，建议积极关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业，推荐组合为：三一重工、中集集团、上海机电、龙马环卫、浙江鼎力、陕鼓动力、中金环境、恒立液压、弘亚数控、豪迈科技。

　　风险提示：宏观经济波动；原材料价格上升；企业业务扩张具有不确定性等。（广发证券 罗立波 刘芷君）



　　10、家用电器行业：我国小家电行业步入消费升级新阶段
　　我们认为我国小家电行业已步入消费升级新阶段，原因：
　　1）整体经济层面：我国整体的经济和收入水平已经达到足以支持小家电消费升级的程度；
　　2）消费者层面：当下我国家电行业面对的主要消费者群体的消费特征有所改变，以80/90后为主，有助于小家电的消费升级；
　　3）行业层面：其他主要品类如白电、厨电市场饱和程度较高，为小家电创造了足够的升级空间。

　　消费升级，量价齐升，行业空间大。

　　随着小家电行业迈入消费升级大周期，我们预计未来5-10年，小家电行业将持续向好，未来小家电行业的提升空间很大，原因：1）国内小家电渗透率很低；2）国内三四线市场潜力大；3）国内市场均价有望提升；4）新品类层出不穷，带动行业持续增长。

　　消费升级包括传统品类的高端化以及新品类的普及。

　　消费升级路线一——传统品类高端化，往往是已经形成稳定竞争格局的品类，消费品强者恒强的理论仍然适用于小家电，龙头受益最为明显。消费升级路线二——新品类普及，在这条消费升级路线中，关于什么样的企业受益，分两种情况去讨论：（1）龙头品牌的延展力足够进入该新品类的市场，那么强者恒强依然适用；（2）新的子行业或跨度加大的产品品类，有望出现新龙头。

　　投资建议。

　　我们看好未来小家电行业的消费升级，推荐中式厨房小家电龙头九阳股份、苏泊尔、美的集团，西式厨房小家电龙头新宝股份，个人护理小家电龙头飞科电器，家居清洁小家电龙头莱克电气。（广发证券 蔡益润）



　　11、互联网传媒周报：游戏板块一季报表现亮眼
　　投资建议：
　　游戏板块17Q1呈现高增长态势，主要由于“内生驱动+外延并表”两方面。2016其中手游增速超60%，预期2017年手游领域仍有不错升幅，在端游页游相继增速萎缩之时，手游无疑将成为游戏行业新的增长点。未来继续看好“研运一体+IP衍生”的标的，关注：三七互娱、吉比特、游族网络等概念股。（开源证券 李文静）