汽车和汽车零部件：腾讯持股特斯拉5% 为新能源汽车（爱基,净值,资讯）发展再添催化剂 荐3股

　　主流车企加大新能源车布局，各路资本投资热情高：从腾讯对特斯拉的投资，我们可以看出，市场对于新能源汽车充满信心。目前，包括大众、通用、奔驰等世界主流车企，不断加强对新能源汽车的布局。新能源汽车技术日益成熟，国内外各路资本对新能源汽车的投资热情持续高涨，全球范围内新能源汽车的景气度不断提高。

　　新能源汽车下半年有望逐步放量，2018年将迎来更好增长：受到补贴政策和推广目录落地时间影响，2017年前两个月新能源汽车销量下滑，随着产业链价格谈判的完成，我们预计从二季度起，新能源汽车销量有望好转。下半年开始，新能源汽车有望逐步放量，全年销量有望超过70万辆。新能源补贴门槛提高，利好行业龙头企业，限制地方补贴额度，有利于消除地方保护现象，使行业健康稳定发展。2017年和2018年国家对新能源汽车补贴政策不变，有利于行业稳定发展，我们认为2018年新能源汽车将迎来更好的增长。

　　盈利预测与投资建议：随着新能源汽车产业链价格谈判的结束，各企业开始正常的生产、销售，预计二季度行业好转，下半年新能源车逐步放量。推荐江淮汽车(行情600418,买入)（预计年内有新款新能源车推出，并与大众存在新能源汽车合作预期）；推荐新能源客车龙头企业宇通客车(行情600066,买入)（新的补贴政策提高了补贴门槛，利好龙头企业，公司市场占有率有望进一步提高）；推荐奥特佳(行情002239,买入)（公司是汽车空调压缩机的龙头企业，各业务协同发展，在新能源汽车压缩机领域有绝对优势）。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期。

　　银行业：MPA考核趋严 业绩增速预计迎拐点 荐7股

　　MPA从严考核或将约束规模增长引发资产结构调整，资金面紧张引

　　发市场对银行负债端担忧

　　17年一季度 MPA考核从严，部分压力较大的银行可能面临规模增长瓶颈。可能会主动对资产规模的增长和结构进行调整，压缩票据、债券等短期可以快速调整的资产，适度保持对贷款和非标等高收益、流动性较差的资产。 随着金融去杠杆的持续推进， 17年一季度央行两次上调公开市场操作利率，市场流动性保持偏紧的格局。叠加MPA考核，机构收紧流动性，去年通过久期错配的资产面临较大的负债滚动匹配压力，银行自17年2月起加大了同业存单发行力度，同时考虑到同业存款到期配置高收益同业存单等因素，推高同业存单等主动性负债的成本，后续资金面仍有一定压力。

　　不良先行指标改善明显， 业绩增速预计将迎来向上拐点

　　从已披露银行 16 年年报数据看，多数银行息差环比降幅收窄，呈现

　　企稳向好趋势。资产质量方面，在核销力度加大背景下不良率同比普遍持平或下降，部分银行出现不良新生成率企稳的态势且关注类和逾期类贷款数据改善，或指向不良趋势有边际变化。展望 17 年，预计不良生成速度将趋缓，缓释银行拨备计提压力。息差降幅趋缓甚至企稳、信用成本压力有所缓解，银行业绩增速预计将迎来向上拐点。

　　投资建议与风险提示

　　货币政策与MPA考核趋紧，但银行板块投资核心逻辑未变，业绩向上

　　拐点+不良反弹趋缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间，继续看好年内估值提升。

　　配置角度建议积极关注招商银行(行情600036,买入)、交通银行(行情601328,买入)等国有大行；弹性角度建议关注宁波银行(行情002142,买入)、中信银行(行情601998,买入)。次新股中推荐贵阳银行(行情601997,买入)、杭州银行(行情600926,买入)、常熟银行(行情601128,买入)。

　　风险提示:1、经济增长超预期下滑； 2、资产质量大幅恶化； 3、政策和改革力度不达预期。

　　商业零售：关注核心风险定价能力建设 荐5股

　　核心观点：

　　消费金融成长逻辑：理念变化+供给短缺+环境改善我们认为消费金融行业正迎来快速发展时期，核心逻辑在于：1）理念变化。年轻一代消费升级的诉求、提前消费和投资未来理念的普及，促成消费金融需求端的快速增长；2）供给短缺。传统银行长期以企业大客户为绝对业务重心，既无能力（缺乏风险定价手段）也无动力（笔均规模小，传统银行信贷审批流程下不经济）开展消费金融业务，小额长尾消费金融需求难以得到满足；3）环境改善。消费金融肩负着推动消费成为经济增长新动力（爱基,净值,资讯）的愿望，同时伴随个人征信信息的完善，过往制约消费金融发展的政策限制和基础设施缺乏正逐步消解。

　　行业成长红利期，错位竞争，空间广阔据央行数据，2015年国内短期消费贷款规模约4.1万亿，居民负债消费比约为15.5%，08年以来负债消费比年均提升1-2pp。假设负债消费比增速维持不变，则未来五年累计新增消费贷款规模将达4-6万亿，存量规模将达8-10万亿。从潜在客群（2.5亿）、渗透率（40%）、笔均贷款（3500元）、年借贷次数（3次）等微观角度测算，仅小额现金贷业务潜在市场规模将达1.05万亿。考虑相对大额的商品消费贷业务，行业潜在整体年交易规模更高。放款利率方面，分期商品贷年化利率约15-25%；现金贷产品日费率在0.05%-0.3%之间。按日计费模式、加之借贷金额小、期限短，“每天费用才三、五块钱”的感性认识和有限的总利息支出，模糊了现金贷高实际年化费用率。目前消费金融主要有四类参与平台：商业银行、持牌消费金融公司、互联网巨头/垂直龙头和互联网创业公司，各类平台错位竞争。考虑广阔的市场空间和单个平台的在资金、用户、技术等领域的限制，未来行业大概率跑出多家领先平台公司。

　　积极布局抢先发优势，关注核心风险定价能力建设消费金融兼具金融、消费和互联网行业特点，我们认为目前消费金融正处于蓝海市场，积极参与其中的公司有望享受行业成长红利。未来在资金供给及成本、风险定价技术积累、用户流量资源三维持续修炼内功的平台更有望脱颖而出。资金供给端和用户流量端有优势的选手更容易快速放量，但考虑行业的金融本质属性，风险定价能力的积累提升将是平台中长期稳定健康发展的核心竞争力所在。看好持牌消费金融公司发展，尤其由产业资本主导、具备互联网思维的产业系消费金融公司。

　　零售公司与金融天然相关，参股消费金融公司既可享受行业高速成长的红利，又有望充分利用自身消费场景优势，为消费金融业务带来用户和流量资源的同时，借助金融刺激零售主业增长。考虑所参股消费金融公司经营管理状况及对上市公司潜在业绩弹性，推荐重庆百货(行情600729,买入)（持股马上消费金融31.6%）、合肥百货(行情000417,买入)（持股华融消费金融23%）、通程控股(行情000419,买入)（持股长银五八消费金融16%）、苏宁云商(行情002024,买入)（持股苏宁消费金融49%）。另外建议关注现金贷龙头公司二三四五(行情002195,买入)（广发计算机小组覆盖）。

　　风险提示：坏账率大幅增长；竞争加剧，盈利能力下滑；行业监管政策变化。

　　煤炭石油：港口煤价有所松动 荐6股

　　截至3月28日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤微跌0.4%至682元，2月中旬持续上涨以来周价格出现松动。秦皇岛库存增长6.5%至507万吨，继续缓慢回升。锚地船舶69艘，环比增加6%。沿海煤炭货运指数下跌2%，为近6周以来首次下跌。六大电厂沿海煤炭库存下跌3.6%至955万吨，库存天数15天，库存和天数都偏低。日耗煤量66万吨，环比增加4%，同比涨幅扩大至18%。尽管进入淡季但近期需求指标表现较好，为期25天的大秦线检修可能仍在4月初进行，预计产地、港口、电厂的库存仍会保持在较低水平，供应方面由于山西、内蒙、陕西、甘肃等主要产煤省均在同一时间开展安全检查，严查超层越界开采和超产等治理，复产进度不会太快，因此尽管港口煤价有松动，但从需求、库存、供应可能仍会对煤价构成一定支撑。未来焦煤价格受到下游开工率好转，利润增加的影响可能会呈现小幅上涨态势。尽管3月份煤价超预期，但受到政府表态276天将被宽松执行，煤价将呈现稳步下跌，以及资金面偏紧，宏观经济1季度可能是顶点的市场预期影响，3月板块表现欠佳，但我们认为经过几周的消化，股价已经反映的比较充分。我们认为受到2季度经济不确定性明显加大，资金面难言松动，2季度行业基本面会差于1季度，板块趋势性投资机会仍然不明显。但一些优质个股出现了超跌，比如潞安环能(行情601699,买入)、冀中能源(行情000937,买入)，开滦股份(行情600997,买入)等，几乎跌到了去年年底水平甚至更低，而那时的股价是不包括1季度以来需求明显超预期，1季度业绩超预期下的估值提升，因此我们建议关注跌幅较大的个股的超跌反弹机会。此外，建议关注受益于动力煤超预期大涨，业绩较好的优质动力煤龙头陕西煤业(行情601225,买入)，以及受益于热点题材山西国资改革优质标的：西山煤电(行情000983,买入)、潞安环能、ST*山煤、阳泉煤业(行情600348,买入)，和央企改革兼并重组股个股：中国神华(行情601088,买入)、中煤能源(行情601898,买入)。

　　支撑评级的要点港口煤价有所松动。截至3月28日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤微跌0.4%至682元，2月中旬持续上涨以来周价格出现松动。产地煤价好于港口：动力煤上涨1%左右，无烟煤上涨1%左右，炼焦煤稳中有涨。

　　港口库存缓慢回升，电厂库存仍偏低。秦皇岛库存增长6.5%至507万吨，继续缓慢回升。锚地船舶69艘，环比增加6%。沿海煤炭货运指数下跌2%，为近6周以来首次下跌。六大电厂沿海煤炭库存下跌3.6%至955万吨，库存天数15天，库存和天数都偏低。日耗煤量66万吨，环比增加4%，同比涨幅扩大至18%。

　　短期煤价有所支撑：尽管进入淡季但近期需求指标表现较好，为期25天的大秦线检修可能仍在4月初进行，预计产地、港口、电厂的库存仍会保持在较低水平，供应方面由于山西、内蒙、陕西、甘肃等主要产煤省均在同一时间开展安全检查，严查超层越界开采和超产等治理，复产进度不会太快，因此尽管港口煤价有松动，但从需求、库存、供应可能仍会对煤价构成一定支撑。

　　焦炭价格涨幅和范围扩大，焦煤基本面趋好价格稳中有涨：本周焦煤价格继续稳中有涨。下游焦炭价格的涨幅和范围有了进一步扩大，临汾、唐山、天津港(行情600717,买入)有3%-6%的上涨。大中钢厂的焦煤库存天数稳定在14天。京唐港焦煤库存稳定在96万吨。随着后续下游开工率的提升和利润的好转，焦煤价格的上涨有望延续。

　　投资建议：尽管3月份煤价超预期，但受到政府表态276天将被宽松执行，煤价将呈现稳步下跌，以及资金面偏紧，宏观经济1季度可能是顶点的市场预期影响，3月板块表现欠佳，但我们认为经过几周的消化，股价已经反映的比较充分。尽管我们认为受到2季度经济不确定性明显加大，资金面难言松动，2季度行业基本面会差于1季度，板块趋势性投资机会仍然不不明显。但一些优质个股出现了超跌，比如潞安环能、冀中能源，开滦股份等，几乎跌到了去年年底水平甚至更低，而那时的股价是不包括1季度以来需求明显超预期，1季度业绩超预期下的估值提升，因此我们建议关注跌幅较大的个股的超跌反弹机会。此外，建议关注受益于动力煤超预期大涨，业绩较好的优质动力煤龙头陕西煤业，以及受益于热点题材山西国资改革优质标的：西山煤电、潞安环能、ST*山煤、阳泉煤业，和央企改革兼并重组股个股：中国神华、中煤能源。