近日，深圳机场和白云机场公布 2 月经营数据。深圳机场旅客吞吐量 351.7 万人次，同比增长 3.7%， 飞机起降2.6 万架次，同比增长 5.0%，货邮吞吐量 6.8 万吨，同比增加 30.0%；白云机场旅客吞吐量 521.1 万人次，同比增长 8.2%， 飞机起降 3.6 万架次，同比增长 4.2%，货邮吞吐量 10.5 万吨，同比增加 22.9%。

　　评论

　　春运错位， 对旅客和货邮产生相反影响： 单从 2 月数据来看，旅客吞吐量数据有所下滑，而货邮吞吐量增长明显。我们认为，这主要是因为 2017 年春节提前，春运共 40 天中， 1 月所占比例增加，与 2016 年形成错位。1)客运方面， 春节期间回家探亲及外出旅游出行增多， 2017 年部分春运客流量提前至 1 月，使得各主要机场1 月客运量增速较快，而 2 月增速下滑； 2)货邮方面，春节假期有五天在 1 月，货运公司放假，使得 1 月货运需求较往年减少， 2 月假期结束，货运公司正常上班，吞吐量较 2016 年 2 月大幅上升，另外 2016 年货邮吞吐量的低基数，也是今年 2 月增幅较大的另一原因。以上两点也可以从另外两家上市机场 1 月数据得到印证，客流量都增长强劲，而货邮数据疲软：上海机场 1 月旅客吞吐量 580.5 万人次，同比增长 11.3%，环比增长8.4%，货邮吞吐量 29.2 万吨，同比增加 6.7%，环比下降 11.3%；厦门空港 1 月旅客吞吐量 208.2 万人次，同比增长 17.1%，环比增长 10.1%，货邮吞吐量 2.9 万吨，同比下降 2.2%，环比下降 6.1%。

　　出行需求反弹， 机场运量维持高位： 若将机场数据 1~2 月累计观察，深圳机场旅客吞吐量 729.7 万人次，同比增长 7.6%，货邮吞吐量 15.8 万吨，同比增加 9.0%，较 2016 年同期分别增长 2.8 和 6.6 个百分点；白云机场旅客吞吐量 1,076.5 万人次，同比增长 12.6%，货邮吞吐量 23.9 万吨，同比增加 6.9%，较 2016 年同期分别增长 7.6 和 5.7 个百分点。我们同样观察到，从 2016 年四季度开始，机场行业数据回升明显， 2016 年 12 月，全国主要机场吞吐量同比增长 13.6%，较 2016 年 8 月增长 3.7 个百分点。我们认为，伴随 2 季度商务出行需求增加，机场运量将继续保持高位，为机场业绩的稳定增长提供保障。

　　机场低估值稳增长，安全性显着：( 1)上海机场： 公司产能富裕， 业务量稳定增长，国际线收入占比达 49%，新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强， 2016 年净利润率 40.2%， ROE13.1%，处于上升通道。估值低位，攻守平衡。( 2)深圳机场： 从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北美 6 大核心城市和欧洲 3 大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比 95%，若内航内线提价，公司利润提升弹性最大。

　　由于民航需求的稳定增长，以及航空出境游爆发，机场经营指标保持稳定增长。机场收费改革有望推进， 盈利能力强劲， 有望在二季度获得绝对收益， 我们推荐短期内没有大型资本开支且向商业驱动转型的机场， 维持行业“买入” 评级， 推荐标的： 上海机场、深圳机场、白云机场。

　　风险提示

　　宏观经济下滑，疾病爆发和恶劣天气等影响。