1月出口大超预期，势头有望延续

　　海关总署数据显示，2017年1月，全国进出口金额3142亿美元，同比+11.4%，创近四年来增速新高；其中出口同比+7.9%，预期3.2%， 进口同比+16.7%，预期10%，均大超预期。我们认为，外需和内需均出现改善， 尤其全球经济复苏和人民币贬值的驱动因素下，外需势头强劲，促使进出口强势复苏，且势头有望延续。集装箱、港机与出口增速高度相关，出口回暖带动行业复苏作为行业龙头企业，中集集团和振华重工在主体产品的市占率均逾 50%，历史数据显示，这两家龙头公司收入与出口有强相关度，高度协同，2002、2012年出口疲软，两家企业营收大幅下滑，而2004、2011年出口强势，企业相应营收反弹明显。近期出口回暖将带动中集与振华的收入水平取得较大改善。

　　集装箱、港口出口改善 业绩逐渐获得微观验证

　　1月19日，我们发布报告看好2017年集装箱回暖的观点得到验证， 2017年1季度，集装箱价格已经由2016年底的1600美元提升至1800美元以上，且3月底标准干箱单价已经突破2000美元。集装箱行业周期复苏确认；港机领域，振华重工 2016 年东南亚地区订单增速、毛利率水平均领先全球，托底公司业绩。船舶板块：2016年近 20年最底部，2017 年开始复苏2016年全球新接订单下降72%，遭遇近15年最差情况，以跌入谷底。而2017年我们判断行业将迎来反弹，三大船型：集装箱船在出口复苏带动下需求回升、干散货船有望在铁矿石价格反弹驱动下需求回升、油轮也有望在油价反弹驱动下需求回升，同时目前 BDI 指数企稳，船舶板块复苏将得到确认。

　　船舶行业产能深度出清， 2017 年将受益供给侧改革和国企改革继钢铁、 煤炭之后，船舶工业由于产能严重过剩，企业经营环境恶劣， 被国家列为2017年供给侧改革重点处置领域。近几年，行业进行深度出清，而央企间的整合也是过剩产能行业发展趋势，不排除集团之间的整合重组， 消化整合过剩民船产能，提升产能不足的非民船产能。同时，通过国企改革， 提升公司的经营水平，相关公司 ROE 有望实现改善。

　　投资建议：

　　出口复苏、国企改革和一带一路三大驱动因素下，行业龙头公司的盈利水平将持续得到改善，PB水平也将持续提升。 持续强烈推荐受益出口复苏的集装箱、港机、船舶行业龙头企业：【中集集团】、【振华重工】、【中国船舶】 ， PB 水平分别为1.8、1.6和2.4倍，按照PB改善的投资逻辑，短期目标价给予20%空间。我们将密切关注复苏力度和盈利改善程度，按照历史估值水平，如需求复苏超预期股价弹性巨大。其余关注中国重工、中船防务、亚星锚链、天海防务。

　　风险提示：

　　宏观经济复苏不及预期、混改进程低于预期、产业出清进度低于预期。