事件： 我们对于河北地区钢企和贸易商进行走访， 对于春节后河北地区板材市场基本面情况有所更新。

　　终端客户订单饱满， 节后补库需求较好。 春节后板材需求较好， 主要是节前下游终端客户订单饱满，但当时钢价持续上涨， 下游终端客户观望心态较浓，没有相应采购钢材，等待节后价格可能的回调。春节后钢材价格继续上涨，下游客户利润继续维持高位，于是顺势进行钢材采购补库，因此钢材贸易商出货较为顺利。钢厂对贸易商出货以长协为主，出货情况同样良好。 目前春节前订单补库已基本消化，贸易商出货有所转弱。 并且由于钢厂持续上调出厂价，长协贸易商受结算方式影响，不愿意在上涨趋势中大量出货，以免钢厂结算均价抬高后自身利益受损。

　　钢厂库存维持低位， 贸易商库存较高， 下游客户高库存反应高需求。 库存方面，钢厂库存维持低位，库存大部分都转移到贸易商端。 虽然贸易商库存较高，但与往年春节后库存水平相当， 3-4 月需求完全释放后，通常库存都会降至正常水平。据钢厂和贸易商反映，下游终端客户库存处于高位，但下游客户库存通常都对应了自身订单需求，不会主动囤货，而且客户端利润极高，如镀锌厂毛利达到 200 元/吨，远超以往 20-50 元/吨的平均水平，因此下游客户的高库存更多反映的是订单情况良好，具体应是节前订单饱满所致。

　　限产叠加春节提前，一月份产量同比下降， 板材利润位于高位。 供给方面， 一月份河北地区产量同比有所下降，如河钢集团下降 5%-6%，另一家唐山某钢厂虽然已接近满产，但产量仍低于一月计划产量。产量下降的原因主要是一月份京津冀地区因空气环境恶化而限产，并且今年春节较去年提前一周。目前河北地区钢厂高炉，除了处于维修状态的，基本处于开工状态。由于板材已有 600 元以上的利润，钢厂生产和出货积极性都很高，预计高炉检修完毕后产量将快速恢复正常水平。

　　市场参与者对后市看法较为模糊。 市场情绪方面， 生产商和贸易商总体上对后市看法较为模糊，看涨看跌均有。由于目前钢厂利润水平较好，钢厂心态以出货为主，少有囤货赌市场，因此钢厂原材料库存保持在合理规模，并没有主动提高库存水平。贸易商近几日出货情况不佳，短期价格或有小幅回调，但中期对后市看涨居多，认为环保限产和去产能是影响价格的两个主要因素。

　　预计板材需求仍会保持平稳，钢厂有望继续保持高利润。 从板材方面的综合情况来看，节前订单已执行到位，后续订单尚未释放，市场整体以震荡为主。考虑到板材需求主要对应机械、汽车、家电等制造业，通常波动较小，我们预计未来板材的需求仍会保持平稳，钢厂有望继续保持高利润。

　　投资建议： 我们继续强烈建议超配钢铁板块， 建议关注将受益新疆 1.5 万亿固定资产投资的酒钢宏兴、 西宁特钢、 *ST 八钢。 重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份， 同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份， 下一个行业整合龙头鞍钢股份， 以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管， 建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，有重组预期的*ST 韶钢。 同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯