事件

　　根据国防科工局网站最新披露， 2月10日，国防科工局召开全面深化国防科技工业改革领导小组第十五次会议，传达学习中央关于全面深化改革的有关文件，听取各专项组 2016 年改革工作完成情况、军工科研院所分类改革工作进展情况汇报，研究部署2017年全面深化国防科技工业改革重点工作。

　　会议强调，2017年是推进国防科技工业改革的关键年。全面深化国防科技工业改革将进一步集中力量、突出重点，聚焦管理体制改革、军工科研院所改革、军工企业改革、航天军民融合试点等关键性、有影响力的改革举措。

　　评论

　　改革稳步推进，科研院所改制正走向加速落地： 根据此次会议披露，军工科研院所改革已形成初步分类方案，并已明确首批转制院所名单；后续还将继续推进军工科研院所转制实施意见的制定出台。此前，军工科研院所总体指导方案已下发，未来各科研院所可能将分为公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类单位主要从事战略威慑装备研发和大型实验验证、前瞻研究和核心装备总体研发工作，不具备盈利条件，未来将维持事业单位身份，其余提供有偿性服务的科研单位都将转企业制。据我们了解，目前各院所已基本明确分类属性，大部分相关院所已开始着手进行转企先期准备工作。此次会议从中央层面释放信号，科研院所改制具体方案已日渐明晰，改革正走向加速落地。

　　科研院所改制是国企改革的重点之一，诸多问题待解决： 如果将国企改革比作一场持久战，则军工集团可以说是改革中最关键的城池，而科研院所的改制则是军工行业改革最难攻克的堡垒。我国的科研院所多为事业编制，其转企改制过程将面临财务(收支方式、税收政策、会计准则)、人事(人员分流、薪酬机制、社会保障)、资产土地处置等诸多方面的问题，其核心是财税问题。 财政部已于 2016 年 11 月成立支持军民深度融合发展工作领导小组，我们判断财税改革的步伐渐行渐近，科研院所改制的最大障碍有望得以突破。

　　科研院所是我国军工科技水平的最高代表，有望释放最大的改革红利： 与其他各级企业相比，军工集团直接面对着国家对高精尖武器的迫切需求，其改革的必要性和弹性都是毋庸置疑的。 科研院所作为各大军工集团最核心、最优质的资产， 具有得天独厚的研发实力和巨大的转化潜力，是我国军工科技水平的最高代表。科研院所一旦参与到市场经济竞争中来，将有望释放可观的市场活力，同时获取相应的成果转化回报，从而形成产研结合、相互引导、互为促进的良性循环，这种模式下，科研院所将释放最大的改革红利。

　　国防科技工业改革，首推“大院所、小公司”的航天系、电科系： 航天系(航天科技集团、航天科工集团)和电科系中的电子科技集团都是典型的“大院所、小公司”模式，即以大型科研院所为主导，各院所旗下培育细分领域的成果转化平台，科研院所整体转企所产生的市场竞争力将是对目前状况的有效增强。尤其是在当下的航天领域，市场的无形之手正倒逼传统模式转变，改革的诉求日益强烈。此次会议对 2017 年的改革展望中也明确提出，将聚焦航天军民融合试点，我们认为值得重点关注。

　　投资建议

　　我们维持行业“买入”评级，在国防科技工业改革过程中，建议重点关注航天系旗下上市公司：康拓红外(航天五院卫星技术应用平台)、 航天动力(航天六院旗下液体火箭发动机整合平台)、中国卫星(航天五院卫星研制平台)；电科系旗下上市公司：四创电子(中电科38所资产平台)、 国睿科技(中电科14所资产平台)、 杰赛科技(中电科通信板块平台)。

　　风险提示

　　改革进程不及预期