智利 Escondida 铜矿罢工推升全球供应紧缩预期，推荐铜板块； 钴价上涨持续，继续推荐钴板块；欧洲风险事件频发，避险情绪升温推升金价，继续推荐贵金属板块。推荐标的：江西铜业、华友钴业、山东黄金。

　　行业点评

　　宏观因素：央行暂停逆回购操作，中国货币政策或转向中性。国际方面：1)短期内美国加息概率持续低位： 从 2 月 10 日联邦基金期货蕴含的加息概率看， 3 月加息概率维持 13.3%， 5 月加息概率上升至 33.7%。 2) 主要经济体名义利率小幅下跌：美国 10 年期国债收益率、日本 10 年期国债利率、欧元区 10 年期公债收益率从 2.49%、 0.102%、 0.473%下跌至 2.41%、0.086%、 0.3785%。

　　铜：智利 Escondida 铜矿罢工推升全球供应紧缩预期。 本周上海现货铜价上涨 0.5%至 46860 元/吨。本周全球最大铜矿智利 Escondida 薪资谈判调解失败后于周四开始罢工。我们预计罢工时间在 15 天以内，预计影响铜精矿产量 5 万吨左右。 Escondida 铜矿作为智利标杆企业，其通过罢工来促成新的薪资协议，或增加邻近铜矿薪资谈判的难度，该地区仅智利、秘鲁铜矿山产能就有 872 万吨，占全球的 31.8%。加之，今年印尼出口政策的不确定性，全球第二大铜矿 Grasberg 的铜精矿出口目前仍处于延后状态。 我们认为供给扰动将支撑铜价，推荐标的：江西铜业、云南铜业。

　　锌： 1 月精炼锌产量 43.5 万吨，环比下降 6.5%。 本周上海现货锌价上涨1.5%至 23475 元/吨。 SMM 统计中国精炼锌 1 月产量为 43.5 万吨，环比下降 6.5%，同比增加 1.2%。主要原因是原料供应紧张，导致部分冶炼厂被迫减产，加之春节期间部分冶炼厂的检修，产量出现了明显减少。我们预计 2月产量仍将受株冶、西部矿业、驰宏锌锗减产影响，产量将和 1 月持平。锌矿短缺的逻辑目前已兑现，节后需关注消费回归情况。推荐标的：驰宏锌锗。

　　钴：涨价出现加速迹象。 本周百川钴价格上涨至 32( 6%)万元/吨， MB 低等级钴价格上涨至 17.45( +1.6) -18.4( +1.45) 美元/磅， MB 高等级钴价格上涨至 18( +1.7) -18.6( +1.1)美元/磅。对于钴价，我们维持原来的观点：供需并不短缺，但金融属性助推价格上涨，目标价或超 50 万/吨。建议投资者加配钴板块，推荐标的：华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

　　贵金属： 避险情绪继续推升金价。 本周伦敦黄金现货价格上涨 1.1%至 1234美元/盎司。 虽然美元指数上周反弹 1%至 100.76，但是避险情绪开始主导市场，首先是希腊可能再度债务违约，甚至退出欧元区；其次法国大选中“退欧”候选人民调领先；最后是德国民调显示默克尔可能不能连任。2017H1，我们看高黄金价格至 1280 美元/盎司，建议加配贵金属板块，推荐标的：山东黄金、银泰资源。

　　风险提示

　　宏观经济增长乏力导致的需求下滑；市场风险偏好降低。