2016 年全年业绩前瞻：2016 年快递业绩实现高增长；航空受益于油价下跌也将有确定性增长；机场及铁路客运业绩稳健上升。铁路货运、航运及港口受宏观经济影响较大，四季度大宗商品市场回暖，全年经营数据走势呈现前低后高，但依旧处于低位，全年业绩下行压力较大。

　　交运子版块分析：

　　(一)航空：长期来看，民航消费尤其低成本航空有很大提升空间。2016 年国际及国内航线运力增速有所减缓，5月份开始，四大航 RPK 增速超过 ASK 增速，客座率及票价水平均有一定程度上升，预计全年总体收入依旧保持平稳。2016 年全国航油出厂价同比下降 17%，预计三大航全年节省燃油成本在 80-100 亿左右。2015 年人民币兑美元贬值 6%，2016 年贬值 6.8%，由于航空公司美元负债下降，所以 2016 年汇兑损益预计与 2015 年持平或稍有改善。

　　全年来看，航空收入及其他成本增长较为稳定，汇率造成的汇兑损益与去年或相仿，所以三大航业绩将受益于油价下降，预计全年三大航净利润增速依旧有确定性增长。

　　(二)物流：快递行业持续高速增长，价格战趋于尾声，快递企业业绩压力缓解，利润率将进入回升通道。根据四家快递公司业绩预告，2016 年业绩预计实现约 100%左右的高增长，除了受益于行业高增速，毛利率上升也是造成业绩高增长主要原因。传统物流与大宗商品相关度高，2016 下半年大宗市场回暖，传统物流企业业绩同比将有明显增长。近年供应链效率的提升，也为新兴物流提供了发展机遇。

　　(三)机场：2016 年上市机场旅客吞吐量同比增长 7.7%，飞机起降架次同比增长 5.5%。由于民航需求的稳定增长，及航空出境游爆发，机场经营指标保持稳定增长。

　　(四)铁路：铁路网逐步完善，动车高铁出行便利，客运量增速较为稳定；而铁路货运运输以黑货为主，受大宗商品影响较大，全年表现为前低后高。铁总近几年盈利微薄，“以货补客”难以为继，预计客运提价渐行渐近。预计2016 年，广深铁路业绩增速保持稳定，大秦铁路预告归母净利润同比下滑约 50%。

　　(五)公路：高铁动车网络完善，公路旅客周转量出现下滑，而受宏观经济增速放缓的影响，公路货物周转量增速下滑。2015 年高速公路板块收入的增速为 19.3%，而 2016 年前三季度为 4.2%，净利润增量多来自多元化业务。公路板块的 PB 处于较低位置，股息率较高，重点关注粤高速。

　　(六)航运：BDI 指数经历大幅反弹，但航运指数仍在底部，运力过剩压力不减，航运价格持续低位徘徊。

　　(七)港口：港口业发展告别高速增长期，多年来港口货物吞吐量的同比增速一路下滑。港口重复建设，同质化竞争，未来区域一体化是大趋势。

　　投资建议

　　快递行业依旧将保持高速增长，推荐圆通速递；机场增长稳健，具有较好防御性，推荐上海机场；铁路客运提价渐行渐近，推荐广深铁路；公路板块上市公司业绩增长稳健，低估值高股息，适合价值配置，推荐粤高速；航运长期处于底部，未来利空因素将少于利多因素，存在博弈机会，推荐中远海特。

　　风险提示

　　宏观经济下滑，混改不达预期， 政策风险等。