2016 年全社会用电增速 5%，同比提高 4.5 个百分点，第二产业对用电增速贡献较大。2016 年全社会用电量约 5.9 万亿 kWh，同比增长 5%，较 2015 年同比增加 4.5 个百分点。第一、 二、 三产业和居民生活用电量同比增速分别为 5.35%、 2.88%、 11.21%和 10.84%。其中，第二产业对全社会用电量增长的贡献度最高，达 42%。

　　2016 年全国天然气消费同比增长 6.6%，进口量高增，对外依存度持续攀升。2016 年全国天然气产量为 1371 亿 m3 ，同比增长 1.5%；天然气进口量 721 亿 m3 ，同比增长17.4%，对外依存度达 35%；天然气消费量 2058 亿 m3 ，同比增长 6.6%。对比上年同期，产量增速回落 4 个百分点，进口增速高增 11 个百分点，消费增速提高约 1 个百分点。

　　区域电网及部分燃气企业盈利趋好，火电业绩普遍负增长。 根据我们预计的年报业绩数据，分行业看：(1)电改推动区域电网公司积极寻求区外扩张及产业链延伸，电网公司业绩普遍实现正增长。(2)受 2015 年底气价下调刺激和 16 年初旺季消费增速回升的影响，燃气下游分销企业业绩增速明显。(3)水电公司受益来水偏丰，发电量高增长，受电价调整等因素影响部分公司业绩同比下滑。(4)火电承压电价下调、煤价大幅上涨、发电效率下降等多重因素，业绩基本表现为负增长。

　　我们预计公用事业行业重点公司 2016 年年报业绩情况如下：

　　(1) 同比增长超过 50%的公司预计有 5 家。长江电力(82%，资产注入+来水偏丰)，乐山电力(82%，资产收购，非经常性损益增加)，中天能源(66%，收购海外油气资产， 天然气分销业务快速增长)，韶能股份(64%，水电和新能源汽车业务高速增长)，文山电力(53%，直供电比例增加，资产减值大幅减少及投资收益扭亏为盈).

　　(2) 业绩同比增长 10%~50%的公司预计有 6 家。广安爱众(29%，主营增长+收到保险赔付)，中国核电(22%，新机组投产)，湖北能源(20%，来水偏丰+新增机组)，湖南发展(18%，来水偏丰)，国电电力(18%，上期参股国电科环大幅计提减值导致低基数)，深圳燃气(17%，气量增长、LPG 扭亏).

　　(3) 业绩同比增长 0~10%的公司预计有 6 家。红相电力(7%)，嘉化能源(7%)，国新能源(7%)，南京公用(6%)，郴电国际(3.5%)，桂冠电力(0.2%).

　　(4) 预计业绩负增长的公司以火电企业为主：川投能源(-8%，电价下浮)，陕天然气(-8.75%，下调管输费)，涪陵电力(-9.9%，上期确认减持东海收益本期没有)，申能股份(-12%)，节能风电(-20%)，国投电力(-20%)，建投能源(-25%)，上海电力(-30%)，皖能电力(-39%)，华能国际(-42%)，桂东电力(-46.8%，主营扭亏为盈，上期确认的国海减持收益本期没有)，内蒙华电(-50%)，黔源电力(-65%，电价下调，来水偏枯)，粤电力 A(-69%)，吉电股份(-89%)，大唐发电(-193%，剥离煤化工资产)，甘肃电投(-408%)，天沃科技(-1886%， 计提坏账准备导致亏损，中机电力 17 年起并表).

　　(5) 业绩扭亏或减亏的公司有 1 个：百川能源(百川燃气借壳导致业绩扭亏).

　　投资观点：

　　电改持续深化，国网明确 17 年配网投资方向，增量配电网市场放开，继续看好配网运营及工程设备类公司。电改不断深化，配售电市场全面放开，增量配电网首批 105 个试点项目已落地，投资引入 PPP 模式。看好工程设备类企业投资弹性，推荐天沃科技、许继电气、北京科锐；看好运营类企业的复制空间，推荐桂东电力、涪陵电力、郴电国际、文山电力。