08.09 周二绝杀性传闻泄密(独家版)
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相关简介：温氏股份：7月出栏稳定增长 行业高景气延续 本报告导读： 7月公司生猪出栏141.7万头，同比增长11.9%，估算头均盈利约750元/头。生猪存栏恢复速度缓慢，行业高景气有望延续，公司将充分受益，维持增持评级。 投资要点： 维持增持评级。轻资产模式下，公司成本控制、管理效率行业均处于行业领先，未来扩张路径清晰，有望充分享受行业高景气。 不考虑增发影响，预计2016-18年EPS分别为3.04/3.09/3.16元（均维持不变），目标价50.78元，增持评级 7月
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2016-08-09浏览次数：
温氏股份：7月出栏稳定增长 行业高景气延续
本报告导读：
7月公司生猪出栏141.7万头，同比增长11.9%，估算头均盈利约750元/头。生猪存栏恢复速度缓慢，行业高景气有望延续，公司将充分受益，维持"增持"评级。 投资要点： 维持"增持"评级。"轻资产"模式下，公司成本控制、管理效率行业均处于行业领先，未来扩张路径清晰，有望充分享受行业高景气。 不考虑增发影响，预计2016-18年EPS分别为3.04/3.09/3.16元（均维持不变），目标价50.78元，"增持"评级 7月生猪销售量增长11.9%，估算头均盈利约750元。1~7月公司累计销售生猪946.62万头，同比增长约14.2%；实现营收208.61亿，同比增长62.8%，收入大幅增长主要源于猪价同比上涨以及出栏规模扩大。7月份，公司销售生猪141.73万头，环比增长13.7%，同比增长11.9%；销售均价约18.86元/公斤，估算头均盈利约750元/头。 生猪存栏恢复速度缓慢，行业高景气有望延续。截至6月底，能繁母猪存栏量仍处于低位，短期供给快速恢复的难度较大，未来1年生猪供应依然偏紧，行业高景气持续时间有望超市场预期。同时，伴随消费旺季逐步到来，8、9月生猪价格有望重拾上行。 "轻资产"模式快速扩张，积极完善全国布局。"轻资产"运营下，公司产能扩张与模式复制能力极强，未来将重点发展肉猪养殖，稳步发展肉鸡养殖，长期发展路径清晰。从区域上来看，在稳固华南地区的基础上，公司将重点拓展东北、华中、西南等地区。预计2016-17年公司肉猪出栏量约1800/2050万头、肉鸡出栏量约8/9亿羽。 风险提示：猪价下跌风险、疫病风险、食品安全等（国泰君安） 天舟文化：坚定转型步伐 "游戏+教育"双轮驱动 投资要点 传统主业下行，坚定转型步伐。天舟文化传统图书发行起家，被誉为"民营出版传媒第一股"。近些年由于传统主业下行，公司坚定转型升级的步伐，积极布局教育资源与服务、移动互联网娱乐、优秀文化的传承与传播三大领域。通过外延并购，公司已成功切入游戏与教育领域，2015年游戏营收占比已接近50%。 "游戏+教育"双轮驱动，发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业，可以与原有产业形成有效对接。游戏方面，游戏市场IP化、精品化成为趋势，公司拥有大量的IP，可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面，公司通过教材教辅积累了一批学生资源，通过互联网教育布局，可以打通线上线下。 多维度布局游戏产业，保障业绩快速增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业，通过投资北京初见开拓游戏发行业务，通过投资银河数娱、KEYROUTE布局原创IP，通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类，通过不断的运作与整合，协同性效应有望显现。同时，神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元，游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元，在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。 神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司，拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元，占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。 游爱网络在SLG类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力，其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元；《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水也超过1000万元。 公司游戏储备丰富，正在运营的移动网络游戏达17款，在研游戏共计17款。 优化传统教育出版业务，拓展在线教育。公司不断完善教育布局，打通线上线下，充分发挥5000万学生的资源优势。 公司在2015年12月，参股决胜网，是国内唯一基于O2O的泛教育产品导购平台，拥有20多万入驻商家，1000万以上的注册用户，董事会成员包括俞敏洪、汪潮涌等人。2016年3月，决胜网正式挂牌新三板。 公司在2016年4月完成对人民今典51%的控股，合计投资金额为2.048亿元。华育今典承诺2016-2018年净利润为0.89亿元、0.99亿元及1.09亿元。公司可以与华育今典、人民东方展开合作，充分发挥各自优势。 第一期员工持股完成，活力有望进一步释放。第一期员工持股计划已于2016年5月顺利完成，通过资产管理计划在二级市场累计买入天舟文化公司股票5,536,001股，占公司总股本1.31%，除权后成交均价对应为14.71元/股，低于目前股票现价。此次员工持股彰显公司对于自身未来发展的看好，员工活力有望进一步释放。 盈利预测及投资建议：我们预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04亿元，同比增长59.0%、54.7%、12.4%；实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元，同比增长51.39%、60.59%、14.37%；其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元，净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.48元、0.77元、0.88元，根据当前股价对应PE分别为30.15倍、18.79倍、16.44倍。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，考虑到游戏市场增速放缓，公司并购标的整合存在不确定性，分别按13倍与29倍予以传统业务和游戏业务进行估值，保守估计公司合理市值为109.96亿，对应目标价17.5元。首次覆盖，予以增持评级。 风险提示：1）游戏流水不达预期；2）公司转型发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）市场整体风险偏好下行。（中泰证券） 索菱股份：转型质变在即 长期成长性预计接近50% 本报告导读： 市场认为前装特性决定，公司转型进度缓慢，同时成长性难以量化。我们认为，根据产业调研，明年下半年公司前装有望放量，未来五年净利复合增速有望接近50%。 投资要点： 首次覆盖给予增持评级，目标价55元。预计2016-2018年的EPS为0.35/0.48/1.05元。考虑收购增厚，预计2016-2018年的EPS为0.57/0.74/1.32元。按PEG估值法。参考2017年EPS和公司超过50%增速的高成长潜力，我们给予PEG=1.8，对应合理估值为55元。 深耕行业二十年，志在前装车联网平台运营商。公司深耕后装车联网行业接近二十年，积累了丰富的车企资源。公司从五年前起即谋划向前装转型，目前已成功打入东风、上汽、广汽等车企渠道。此次公司并购三旗通信和英卡科技，实现了前装产品线的进一步完善。 前装国产化大潮来袭，行业未来三年有望实现30%以上增长。车企盈利承压背景下，前装国产化势在必行。根据产业调研和我们的估算，前装行业未来三年有望实现20%以上增长，国产受益份额提升增速有望超过30%。行业竞争制高点在于客户资源的长期积累和资金实力，有较高门槛。以索菱为代表的新兴前装厂商积蓄已久，成长空间广阔。 厚积而薄发，转型质变在即，公司未来五年成长性有望接近50%。 公司通过富士通天长期间接供货丰田，已验证产品品质。公司蓄势超过五年，根据公告已与广汽等合资品牌合作。考虑三年左右测试周期，我们判断明年下半年前装业务有望全面放量。同时，我们判断公司不排除布局ADAS实现单价提升。参考新兴前装厂商，受益于收入高增长和净利率倍增，我们判断未来五年净利复合增速有望接近50%。 风险提示：结构调整下短期业绩压力；前装订单执行进度低于预期。（国泰君安） 省广股份：中报净利增三成 加码数字和泛娱乐营销 投资要点: 中报利润增长三成,传漾、晋拓、蓝门三家公司并表贡献业绩增量。2016年上半年,公司实现营业收入44.33亿元,同比增长15.18%,归母净利润为2.59亿元,同比增长30.66%。此外,公司预计2016年前3季度净利润将达到4.25亿-4.96亿元,同比增长20%-40%。随着产业链的不断完善以及平台战略的落地升级,公司收入规模稳定增长;15年收购的上海传漾(80%)、晋拓文化(80%)、蓝门数字(51%)等三家公司实现并表,上半年净利润分别为1703.8万元、4439万元和23.7万元,构成主要的业绩增量。 发力大数据营销,加紧落实平台战略。报告期内,公司计划投入7.8亿元用于建设大数据营销系统项目,其中自有资金2.5亿元、增发募集5.3亿元;项目建设期为3年,最终目标是通过大数据技术来刻画用户行为、为广告主提供精准营销服务。建成的大数据营销系统涵盖三大产品方向:全息用户画像系统、企业智能市场管理平台以及全媒体智动交易平台(提供私有程序化交易服务)。另一方面,公司也在积极推动GIMC平台战略2.0全面落地,不断通过自身的平台优势吸引更多行业新力量加入,实现各类优质资源的聚合及放大。在细分行业的垂直领域,平台公司利用已有经验快速复制公司盈利模式,使得公司开拓优质客户的能力在短时间内得到极大提升,盈利能力大幅增强。 加码布局泛娱乐领域,体育营销成为新看点。2016年上半年,公司先后投资了易简广告(1.7%)、上海凯淳(19%)、海口中策(60%)、南奥体育(10%)等系列公司,并与双刃剑体育达成战略合作协议,旨在移动营销、电子商务、体育营销、户外广告等领域完善产业链布局。2016年7月,公司又出资200万与知名媒体人杨澜旗下阳光天女传媒(60%)等公司合资设立省广阳光,持股20%;子公司省广资本出资2879.56万认购骏伯网络6%股权(移动应用分发和流量营销)及210万持有漫人文化6%股权(品牌及游戏客户二次元市场营销策略),重点围绕体育、音乐、影视、动漫等泛娱乐领域进行布局,完善包括数字营销、娱乐营销、体育营销、IP内容营销在内的整合营销能力。 盈利预测:公司内生+外延增长动力十足,整合营销能力逐步提升,并有望持续享受行业增长红利增厚业绩。预计公司2016和2017年实现归母净利润7.05亿元和9.03亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.6元和0.77元,给予公司行业均值的估值水平,2016年32倍PE,目标价19.2元,维持买入评级。 风险提示:平台战略推进不及预期;泛娱乐布局效果不佳（海通证券） 平高电气：加速消化在手订单 上半年特高压中标一交一直 2016上半年增长79%符合预期，公司预测前三季度业绩增长60-90%。平高电气上半年实现营业收入26.15亿元，同比增长34.70%，实现归属母公司股东净利润5.25亿，同比增长78.69%；实现每股收益0.46元，公司中报业绩符合市场和我们的预期。第二季度实现营业收入17.47亿元，同比增长35.66%，实现归属母公司股东净利润3.89亿元，同比增长42.47%。公司上半年业绩增速较高，主要由于特高压建设提速收入确认较多。公司预计2016前三季度净利润同比增幅60%-90%，主要由于预测三季度高附加值产品销量同比增加。 公司特高压项目收入确认是上半年业绩增长主要来源。封闭组合电器业务上半年实现收入21.76亿元，同比增长39.27%，营收占比达到83.23%，毛利占比达到93.92%。整体毛利率36.77%持续提升，主要受益于封闭组合电器业务的增长和毛利率大幅增加。公司上半年毛利率36.77%，同比增长6.83%；第二季度毛利率为37.97%，同比提升3.07%，环比提升2.90%。其中封闭组合电器毛利率为41.76%，同比大幅增加9.72%，由于公司高毛利率产品封闭组合电器的业务占比和盈利能力持续提升，从去年上半年80.49%增长至83.23%，带动公司整体毛利率稳步提升，利润增速大于收入增速。高压隔离和接地开关、敞开式六氟化硫断路器、备品备件的毛利率分别为2.39%、7.37%、17.16%，同比下降10.2%、1.13%、20.41%。 上半年期间费用率整体下降，二季度销售和财务费用率有所增长。上半年销售费用0.82亿，同比增长19.78%显著低于收入增长，销售费用率3.12%，同比下降0.39%；第二季度销售费用0.57亿，同比增长85.78%，销售费用率3.25%，同比增加0.88%，环比增加0.41%。上半年管理费用1.70亿，同比增长24.30%，管理费用率6.49%，同比下降0.54%；第二季度管理费用0.90亿，同比增长31.83%，管理费用率5.13%，同比下降0.15%，环比下降4.08%。上半年财务费用0.55亿，同比增长101.07%，主要是由于日元升值影响，财务费用率2.11%，同比增长0.70%；第二季度财务费用0.28亿，同比增长80.84%，财务费用率1.62%，同比增长0.41%，环比下降1.46%。？经营性现金流大幅好转，应收款略有增长，存货增长22.98%。预收款0.71亿，较年初下降28.86%，主要是由于项目收入确认预收款减少。应收账款54.68亿元，较年初小幅增长1.98%，应收票据3.04亿，较年初下降1.46%。存货16.83亿，较年初增长22.98%，主要是在产品增长较多，由年初2.48亿增长至5.28亿元。经营活动产生的现金流量净额858万，较去年同期净流出2.93亿大幅提升，主要是由于本期收到的保证金增加。 集团公司和天津平高在国网招标中首次中标2.2万kW。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告，同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此，天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。同时天津平高已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩，产品运行状况良好，已具备向国家电网等客户投标的资质，目前正在加快市场推广。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。在6月的第二批国网充电桩集中招标里，平高集团中标1.03万kW，天津平高中标1.18万kW，共计2.2万kW，按照平均中标价1.5元/w的价格测算，中标金额在0.33亿元。 定增49亿元获批，践行一带一路战略，全力以赴加快海外项目建设。公司拟非公开发行股票不超过2.19亿股，已于7月23日获证监会核准批复，拟募集资金49亿元，主要用于收购集团部分资产和补充流动资金，定价基准日为发行期首日。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。募集资金中30.2亿用于收购集团资产，包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权，廊坊东芝50%股权；并向上述公司增资8亿；另向天津平高和印度建厂分别投入3.78亿元和6.76亿元。通过本次增发将进一步优化公司产业布局，积极开拓国际市场，提高公司的整体竞争力。？盈利预测与估值：不考虑增发摊薄的情况下，我们预计2016-2018年EPS分别为0.91/1.08/1.25元，同比增长24%/20%/15%，考虑到特高压建设进入高峰期和平高电气在特高压领域的竞争力，以及平高在新业务上的布局即将进入收获期，给予2016年25倍PE，目标价22.75元，维持买入评级。 风险提示：大宗原材料价格大幅反弹，特高压建设进度低于预期。（中泰证券） 丽江旅游：升级转型度假商业 现金流为其保驾护航 投资逻辑 区域旅游发展：大香格里拉区域（四川云南西藏三省区十一市县）旅游资源丰富且未来开发力度加大，内外部交通融合带来新的增长点。丽江将成为大香格里拉区域最为重要的交通中转枢纽。1）云南旅游资源丰富，区域规划促进旅游开发力度加强，2）内外交通近三年内大幅改善，航空高铁高速三管齐下大融合，在建交通基建包括华丽高速（2018年），沪昆高铁（2016年）、云桂高铁（2016年）、丽香公路（2018年）、丽香铁路（2020年完工）、泸沽湖机场（2015），3）大香格里拉区域发展一体化，4）丽江未来将成为休闲度假一站式目的地和大香格里拉区域重要交通中转。 主营业务板块--内生增长，立足丽江：短期内业绩受区域旅游发展提升，各业务板块有升有降，主要靠索道业务实现两位数增速。1）丽江游客人次未来三年保持15%的增速，公司玉龙雪山索道毛利率随着总人次和渗透率不断提升攀新高。2）洲际酒店改造完成，毛利率从2015年底部攀升，英迪格和丽世酒店进入经营第三年，精品酒店市场培育逐步成熟。3）印象丽江演出人次下降受竞争项目客源分流以及旅行社竞争加剧，此分流影响会在未来两年内持续存在。 未来看点分析--外延扩张，辐射滇西及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈：涉及旅游综合体、精品酒店、度假村、环线旅游产品、文化演艺、通用航空等。1）2016年建成茶马古道奔子栏精品酒店和香巴拉月光城综合体项目；2）预计2018年建成大香格里拉精品旅游小环线线路产品投放市场；3）开辟宁蒗泸沽湖第二主战场，打造牛开地片区度假村（18公顷）和里格精品度假村（7公顷），共计14个亿；4）与日喀则市旅游局合作开发藏式风情精品酒店、旅游休闲综合体及藏文化演艺等项目；5）公司与环球航空、富达租赁联合开发丽江及滇川藏大香格里拉区域空中观光游览市场。 公司优势明显--稳观光业务，拓休闲度假，公司以资金、资源、经营能力获入场优势：1）以重资本、重资源、重经营能力的高端精品酒店和度假村为主要切入点来布局市场，具备异地区域拓展的拿地和开发优势，2）公司拥有充足的现金资本（2015年达13亿），在配置重资产时能够保持资金的流动性，拥有较低的资产负债率（2015年为21%）；3）有丽江高端酒店、5A景区、商业街的运营能力作为背书，公司具有较强的重资产景区和商业项目的经营能力；4）具有较强的资源整合能力以及营销优势，不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，此外还对大理剑川地区开展了项目储备的拓展及调研考察，进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。 投资建议 公司未来营收增速将更多依赖于玉龙索道索道的增长。受益于丽江市外部交通的改善以及知名度的不断提高，丽江市的旅游市场将不断扩大，预计2016-2018年丽江市的旅游人数增速为14%/13%/12%，公司玉龙索道随着总人次和渗透率不断提升攀新高，未来三年公司的玉龙雪山索道渗透率分别为60%/65%/68%，公司未来的业绩增速主要依靠索道业务来实现，印象丽江及酒店业务由于接待游客人数的下降将导致营业收入下滑。在不考虑新项目的情况下，公司未来将更多依赖索道业务实现稳定增长，预计2016-2018年实现营业收入为8.44/8.88/9.11亿元，对应的增速为7.3%/5.3%/2.6%。 2016年实现归母净利润高增速，归因于现金流充裕、少数股东损益的减少。相比于2016年的销售收入及合并净利润增速而言净利润增速实现大的突破，主要归因于四个原因：1）公司账面资金充足，为新项目的建设所储备的资金产生了较高的利息收入；2）公司于2016年6月收购了云杉坪索道的25%，云杉坪索道所创造的净利润将直接并表；3）2015年的业绩低基数促成2016年的高增速；4）云杉坪索道公司的并表以及印象丽江的低业绩导致少数股东损益的减少，归母净利润的增速远大于合并净利润增速。2016-2018年的归属于母公司的净利润分别为2.45/2.72/2.96亿元，所对应的增速为24.40%/10.93%/8.67%。 公司主业增速乏力，未来将依托新项目实现转型。公司观光旅游收入增速将不断放缓，未来公司重点将放在新项目的开展。公司将利用其资金、资源以及营销优势来不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，同时进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。 估值 在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下，目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为2.45/2.72/2.96亿元，增长幅度为24.40%/10.93%/8.67%。目前股价对应PE为21/19/17倍，EPS为0.58/0.64/0.70元，公司与其他景区类公司相比拥有低估值，安全边际较高，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 公司新设项目业绩不及预期 区域交通开业时间延迟 主业业绩压力过大
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