康普顿(603798)半年报点评：利润增长良好 未来前景广阔 给予增持评级

　　事件

　　公司于8月2日公布半年度报告,2016年上半年,公司营业收入为3.95亿元,同比增长17.57%;归母净利润5893.1万元,同比增长24.08%;扣非后的归母净利5838.8万元,同比增长23.64%。其中,第二季度营业收入为1.92亿元,同比增长26.20%,环比下降5.80%;归母净利润2836.8万元,同比增长43.17%,环比下降7.18%。

　　简评

　　下游需求旺盛,业务多点开花,利润增长良好

　　公司的主营业务系为车辆、工业设备提供润滑和养护的系列产品,主要包括车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品及汽车养护品的研发、生产与销售。现有车用润滑油产能32000吨/年,工业润滑油产能8000吨/年,防冻液产能20000吨/年,汽车养护品产能1000吨/年。2016年上半年,公司主要下游汽车行业保持整体稳定增长趋势,国内1.72亿辆汽车保有量以及国家产业政策打破4S店等渠道垄断的影响带来了巨大的更换润滑油与汽车养护需求。公司的主要产品中,车用纳米润滑油、车用普通润滑油、工业润滑油、防冻液、原材料的营业收入与毛利率同比均有不同程度增长;汽车养护品方面虽然毛利率同比有所下降,但营业收入增长幅度更大,利润仍呈增长趋势。总体来看,公司各个领域的不同产品利润增长良好。

　　品牌推广、产品创新、渠道拓展"三位一体",业务稳步推进

　　2016年4月,公司成功在上交所主板上市,公司围绕这一契机,通过传统媒体互联网媒体等多种方式扩大了公司品牌的知名度,提升了品牌影响力。在产品创新方面,公司新推出了满足市场需求的柴油机CH-4+、工程机械车用油、5050纳米抗磨剂等一系列新产品。在渠道建设方面,公司利用订货会与培训形式相结合,有效拉动了产品需求,纳米润滑油产品同比实现7.95%的增长;普通润滑油产品同比实现了15.76%增长。

　　成功上市,募投项目进展顺利,未来业绩可期

　　公司上市募集资金3.24亿元。募集资金项目投向分别为:年产4万吨润滑油项目(总投资2.06亿元,预计2017年底投产,预计建成后带来年均利润为7200万元)、研发中心建设项目(总投资4300万元,预计2016年底投入使用,从事新产品开发、分析测试、技术改造等工作)、润滑油区域营销中心建设项目(总投资4020万元,预计2016年底投入使用,用于拓展产品营销渠道,更加有利于公司品牌提升和推广)、全自动仓储中心建设项目(总投资3400万元,预计2017年1月底建成,有助于降低公司运营成本,提高资源利用效率)。2016年上半年,公司募投项目建设情况进展顺利,符合计划进度,未来业绩值得期待。

　　预计16~18年EPS分别为1.17、1.30、1.44元,首次覆盖,给予增持评级公司是新上市优质标的,主要产品需求稳定、技术含量高,主营业务增长稳定。预计16~18年EPS为1.54、1.86、2.26元,对应P/E为44、36、30,首次覆盖,给予增持评级。（中信建投　罗婷）

　　嘉化能源(600273)中报点评：脂肪醇(酸)盈利大幅改善 新项目推进顺利

　　一、事件概述

　　公司发布半年报，报告期内实现营业收入20.17 亿，同比增长28%；归母净利亿，同比增长25.4%；归母扣非净利3.92 亿，同比增长44%；基本每股收益0.30 元；综合毛利率33.5%，同比提高4 个百分点。

　　二、分析与判断

　　多项业务向好，脂肪醇(酸)盈利大幅改善

　　第二季度归母扣非净利2.05 亿，较2015Q2 归母扣非1.72 亿增加3,300 万，同比增长19.2%。二季度因人民币贬值产生了1631 万元的汇兑损失，此外上半年共计提了2,574 万元库存商品跌价准备，我们推测是由高棕榈仁油原料成本的脂肪酸引起。扣除这两块损失，2016Q2 归母扣非较2015Q2 增长约6,000 万，符合我们对第二季度的增长预期。半年报分业务来看，美福码头净利5,070 万元，Q2 贡献约3,000 万，保持高盈利能力，美福码头去年5 月份并表，去年5-6 月净利万元；蒸汽业务营收4.51 亿，同比增长8%，毛利率39.2%，同比提高3.9 个百分点，系新增中高压蒸汽供应量所致；脂肪醇(酸)业务营收7.68 亿，同比增长54%，毛利1.76 亿，同比大增250%，毛利率23%，同比大幅提高12.8 个百分点，厄尔尼诺棕榈仁油减产效应推动产品量价齐升，盈利大幅改善；邻对位业务营收亿，增长16%，毛利率46.3%，同比提高2.9 个百分点，增长主要来自价格上涨和销量小幅提升；氯碱业务营收3.34 亿，同比小幅下降3%，毛利率39.1%，同比下降2 个百分点；此外，报告期内已完成了铁门关利能与和静金太阳两家光伏电站的工商变更登记事宜，已实现售电417.2kWh，尚无盈利贡献。

　　新项目推进顺利

　　报告期内借壳募投热电联产机组扩建项目2 台450t/h 高温高压循环流化床锅炉和台45 兆瓦高温高压抽背式汽轮发电机组已完成安装；4,000 吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段；16 万吨多品种脂肪醇（酸）产品项目油酸车间厂房已完工，正进行现场安装施工；烟气超低排放改造项目按计划进行；与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500 万元，报告期末完成累计投资万元。公司新项目进展顺利，邻对位和脂肪醇(酸)新项目预计下半年能启动试生产，未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。

　　公司兼具成长性与周期弹性，投资价值凸显

　　公司兼具成长性与周期弹性，募投蒸汽、脂肪醇酸、邻对位、电子级硫酸等新项目产能陆续释放将使公司业绩持续增长。独特的循环经济成本优势又使氯碱、脂肪醇酸等即使处在周期底部也有高于同行的盈利能力，当前煤炭、脂肪醇酸、氯碱、硫酸等周期品仍处在历史底部，价格上涨有利于提高公司盈利能力。此外，美福码头吞吐量和运行效率仍有提升空间，公司在半年报中提出将择机通过技术引进、参股合资及收购并购等手段加快完善公司在新能源的战略布局，新能源项目将带来新的盈利增长点。公司过去五年业绩复合增长率24%，未来几年仍有望保持高增长，当前估值极具投资价值。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　预计公司16-18 年净利润分别为8.52、10.13、11.75 亿元，EPS 0.65、0.78、元，对应PE 13X、11X、9.5X，维持 "强烈推荐"评级。

　　四、风险提示：产品价格大幅下跌，新项目及园区发展不及预期。（民生证券　范劲松　沈晓源）

　　光环新网(300383)中报点评：业绩高增长 获得AWS运营授权正式进军公有云

　　点评:

　　2016 年半年报业绩高速增长一方面来源于 2016 年中金云网、无双科技分别于 2 月份和 3 月份开始并表,另一方面来源于公司今年新增机柜带来的业绩增量。展望全年,公司通过内生+外延战略,目前大客户包括亚马逊、中国移动、中国联通等在手订单接近 15 亿元,预计 2016 年全年有望保持爆发式增长。

　　此次与亚马逊合作将使公司正式成为国内公有云领先服务商,公司与亚马逊授权运营模式的合作同微软与世纪互联的模式类似,可以在国内监管环境下运营公有云。此次授权合作的几个中国特色:1、公司与亚马逊的合作是基于北京区域的基础设施、面向全国客户,未来不排除其他区域继续同光环合作,或者选择其他的授权运营商(亚马逊在中卫已经有 IDC 规划);2、国内运营的 AWS 同国际上的 AWS 云服务是隔离的。

　　盈利预测:短期看公司作为第三方 IDC 龙头,盈利性和成长性最为确定;长期看和亚马逊的授权运营合作将使公司具备公有云服务能力,市场空间巨大。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.50 元,0.79 元和 1.03 元,维持"增持"评级!

　　风险提示:IDC 市场竞争加剧、公有云发展不及预期（兴业证券　唐海清　王俊贤　王奕红）

　　涪陵榨菜(002507)中报点评：榨菜、泡菜稳步增长 "小乌江"迈向"大乌江"

　　事件

　　上半年公司实现收入6.07 亿，同增27.60%；归股净利润1.16 亿，同增27.38%；扣非净利1.10 亿，同增23.96%。收入利润均保持两位数增长。同时，公司预测前三季度净利润增速在15%-40%之间。

　　简评

　　脆口榨菜放量提升，毛利率提高助利润增长

　　上半年公司主营榨菜产品收入5.43 亿，同比增长18.5%，占到公司总营收的89.37%，主要受益于明星产品销量增加与结构升级。

　　公司在生产上侧重88g 高附加值升级产品，并新增了1 万吨脆口生产线，扩大重点产品脆口榨菜的产能。此外，公司在对销售人员的考核中高附加值产品的占比提升，激动力度加大，营销方式上以1000 家核心大商超的体验式口碑营销为主。上半年公司榨菜产品毛利率49.37%，同比增加4.68pct，也帮助公司整体毛利率同比提升2.57pct，达到47.75%。公司7 月初上调了11 个单品的到岸价格，幅度8-12%，公司在包装榨菜市场份额超过30%，是第二、三名的几倍，此次调价体现了公司强势的行业定价权，预计会进一步提高公司的整体毛利率水平。

　　泡菜逐渐打开市场，收入、毛利率双双提升

　　公司15 年9 月收购惠通食业后，开始开展泡菜业务。今年上半年泡菜收入0.33 亿元，已经超过去年全年的150%。同时，公司不断优化泡菜产品结构，从100 多只产品调整到20 多只，降成本，提高毛利率，将泡菜业务的毛利率从去年的21.85%提高到今年上半年的28.30%。泡菜业务上半年收入占比达到5.45%，我们预计在公司"大乌江"的战略下，泡菜产品下半年会继续发力至7-8%的占比。

　　"小乌江"迈向"大乌江"，坚定布局佐餐食品市场

　　公司近几年坚定推进从"小乌江"到"大乌江"的发展战略。继去年下半年收购四川惠通食业后，今年上半年准备并购某调味品生产企业，虽未成功，但我们认为公司会一直坚定地进行外延并购。公司上半年非榨菜业务收入占比已经超过10.3%，预计未来这一比例还会提高，公司会逐渐完成从榨菜龙头到佐餐食品龙头的转型。

　　盈利预测

　　我们认为公司下半年脆口榨菜继续放量提升，且泡菜业务对公司贡献增加。我们预计公司今年收入和利润分别为11.40 亿和2.03 亿，同比分别增长22.50%和28.85%，对应当前估值33.04 倍，目标价13.80 元，维持增持评级。

　　风险提醒

　　食品安全问题，新品推广不达预期（中信建投　黄付生）

　　得润电子(002055)点评：消费电子和汽车电子齐发力

　　事件：

　　7 月30 日，公司发布半年度业绩快报，营业总收入19.89 亿元，同比增长60.48%，归属于母公司股东净利润5329.27 万元，同比增长0.9%。

　　主要观点：

　　1．汽车电子和消费电子带动营收增长

　　除去并表因素，汽车电子和消费电子带来超2 亿营收增幅。公司今年年初通过了戴姆勒中国/北京奔驰汽车有限公司的供应商能力评审，获得成为戴姆勒和北京奔驰体系供应商进行线束产品配套服务的资质。同时，之前为一汽大众体系供货量增加，汽车电子业务为公司增厚营收。消费电子方面，Type-C 今年开始放量，其他消费电子类产品销量增长。

　　2、研发投入较大，影响公司利润

　　公司目前正积极推进积极推进Meta 的车联网、车载充电模块以及汽车安全传感器项目国产化，同时，Meta 方面产品研发加速，因此研发投入较大，对公司利润产生了一定的影响。

　　结论：

　　公司收购Meta 之后，将汽车电子领域业务从线束和连接器，扩展至车载充电模块、车载安全雷达等领域，并积极推进车联网业务向国内转化，除此之外，还与Mobileye 战略合作，积极开拓无人驾驶国内市场。我们认为汽车电子和智能汽车业务将使公司迎来新一轮高速增长，预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为44.51亿元、68.3 亿元和90.2 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.49 亿元、2.8 亿元和4.68 亿元，每股收益分别为0.33 元、0.62元和1.04 元，对应PE 分别为95X、50.5X、30.1X。维持"强烈推荐"评级