建新矿业:最小最纯锌股,预计今明两年资源持续注入

　　机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平日期：2016-07-26

　　我们的分析与判断

　　(一)新洲矿业资产注入承诺

　　2014年4月25日建新集团及刘建民承诺:待甘肃新洲矿业有限公司大股东酒钢集团持有的45%的股权资产证券化事宜获得有权国资部门的批准,新洲矿业完善相关手续、权证的办理,达到评估条件后壹年内,建新集团随即将持有的新洲矿业40%的股权注入上市公司,预计最迟不超过2017年完成对该项资产的注入工作;若2017年未完成,建新集团同意赔偿上市公司2000万元人民币,同时撤销对该资产注入的承诺。

　　2015年4月公司收到控股股东来函,新洲矿业各股东均同意将各自持有的新洲矿业的股权同时注入上市公司。但上市公司受让股权的行为和过程需待新洲矿业的国有股东履行完相关国有资产处置程序后方可实施,目前各股东正在加紧推进该程序,争取尽早的启动新洲矿业注入事宜。

　　新洲矿业为成熟钨矿山新洲矿业成立于2005年8月4日,注册资本22,776.53万元,主营业务为钨钼铜开采、加工、销售。新洲矿业已具备27万吨/年钨矿采选能力,已取得所属小柳沟钨钼矿区的采矿权和探矿权、臭牛沟煤矿区的探矿权。

　　(二)中西矿业2016年底之前100%股权注入

　　内蒙古中西矿业有限公司在2016年底之前将持有的该公司100%股权注入上市公司。

　　中西矿业为大型成熟钼矿山根据生意社2015年08月03日消息,2015年1-6月,卓资县中西矿业有限公司累计生产钼精粉1746吨,累计处理原矿173.5万吨,销售收入1.6792亿,实现税收2954万。其中,2月份和3月份厂部全月停产,于4月1号左右复产。钼精粉价格4月份为500万吨扩建项目正在建设中,预计9月正式投入使用。

　　根据中西矿业官网消息,公司拥有探矿权面积4.18Km2,采矿权面积1.68Km2,截止2010年现已查明钼金属资源储量15万吨,伴生金3.53吨、银24.79吨,矿石量1.13亿吨,平均品位0.133%。由于矿体边界尚未完全控制,外围及深部探矿还在继续进行,预计储量在20万吨以上,矿床为壳源斑岩型钼矿床,在全国同类矿中名列前位。矿山始建于2005年,2008年建新集团整合资源、股权重组。经自治区经委核准,投资22亿元进行采选项目技术改造,项目由长沙有色冶金设计院设计,2010年5月份开工建设,2012年8月底试生产。为内蒙古自治区和乌兰察布市重点工业建设项目。企业实际生产规模将达到500万吨,年产出钼精矿12000吨,金属量6000吨,年产值15亿元,为地方财政创税收3亿元,提供社会就业1500个岗位。在采选项目建设的同时,已经进行钼精矿深加工项目的研究论证立项建设,届时企业产值将达25亿元以上。技改项目预计2014年底完成。

　　根据当前价格12000吨钼精矿价格销售收入约在5-6亿元之间。考虑到副产品产出,中西矿业销售收入会略有增加。2010年至今,公司仍在勘查当中,作者预计矿山储量较2010年会有所增长。

　　(三)金德诚信预计2017年注入

　　山西金德成信矿业有限公司在该公司建成投产后2年内注入上市公司,预计2017年注入上市公司。

　　根据2010年地质详查情况,探明矿区内钼矿石储量为3.14亿吨,钼金属储量17.1万吨。

　　繁峙县后峪铜钼矿开发以露天开采方式进行,建设1000万吨/年钼矿技改采选项目、30万吨/年硫酸生产线和钼产品深加工项目。项目分两期建设,一期建设500万吨/年钼采选技改项目和30万吨/年硫酸生产线以及钼产品深加工项目;二期再建设一个500万吨/年钼采选技改项目。

　　2010/11/29根据金德诚信官网消息,繁峙后峪铜钼矿500万吨/年采选技改项目建成后,预计将投入45亿元人民币,建设成1000万吨/年钼矿技改采选项目、30万吨/年硫酸生产线和钼产品深加工项目。项目建成达产后,预计实现销售收入30亿,实现利税12亿元,为当地提供就业岗位2000多个。

　　投资建议

　　公司基本面优良,考虑到可以预期的钨和钼资源注入,且注入为大型成熟矿山。目前A股给予钼和钨行业上市公司扔给与较高估值。我们判断钨钼资源在二级市场和一级市场的价差依然巨大,资源注入后,上市公司估值会大幅提升,给予公司推荐评级。

　　锌价年初至今上涨27%,锌矿的供不应求在不断加剧,预计锌价上涨持续性非常强。在2015年锌价低迷,仍能获取2.84亿元扣非归母净利润,预计今年净利润将大幅改善。矿山增储超过50%,矿山含有钴,且有资本运作的想象空间,目前市值仅114亿元。

　　风险提示

　　铅锌价格大幅下跌。

　　国际医学:布局精准医学中心,深化医疗服务产业布局

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2016-07-26

　　投资要点

　　事件:公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》,公司拟出资1亿元启动公司精准医学中心建设,打造国内领先的精准医学平台。

　　联盟汇集国内精准医学和新药研发精英,实力雄厚。中国药物临床试验机构联盟(以下简称联盟)会员遍布全国,拥有三甲医院会员208家。联盟致力于精准医学和新药创制事业发展,拥有丰富的精准医学临床研究、药物基因组学数据库、医学和药学专家方面资源。联盟成员主持的国家重点研发计划"精准医学研究"专项"药物基因组学与国人精准用药综合评价体系"项目(北京大学)和"抑制VEGF治疗黄斑下新生血管疾病药物基因组学研究"项目(上海交通大学)名列精准医学研究专项的前茅。

　　布局精准医疗,深化医疗服务产业布局。精准医疗代表了当前医学发展的最高水平,前景广阔。我们预计精准医疗目前全球市场规模已经突破600亿美元,其中精准诊断领域在100亿美元左右,精准治疗领域在500亿美元左右。今后5年,全球精准医疗市场规模还将以每年15%的速率增长,国内增速超过20%。

　　此次携手联盟,我们认为有以下影响:1)建设符合国际临床试验规范的西安高新医院药物临床试验基地,有望分享新药政下,新药研发和一致性评价红利;2)对接联盟的项目资源、专家资源和数据资源,有助于完善公司精准医学体系的建设,提升公司的长期投资价值;3)构建"临床发现-基础研究--临床应用"的转化医学链条,实现精准医学的产业化,有望为公司增加新的利润增长点。

　　畅享国家政策红利,医疗板块正加速布局。目前公司已形成医疗服务+商贸零售的双主业格局。在国家鼓励民营资本进入医疗服务和近期医疗服务价格改革的政策红利下,医疗服务行业已成为医药领域高景气子行业之一,公司已将医疗服务作为战略方向重点布局:1)公司旗下高新医院是国内首家民营三甲医院,目前拥有床位760张,目前已满负荷运行,新院区正在筹建,有望新增1000张床位;2)公司重点募投项目西安国际医学中心预计2018年建成,2019年投入运营;3)去年公司分别与陕西商洛市政府、商洛职业技术学院签订协议,筹划建设商洛国际医学中心,迈开陕西省内参与公立医院改革第一步,该项目已于2016年3月25日开工建设。我们认为公司已将医疗服务作为战略主业,未来持续布局预期强烈。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.17元,净利润未来三年将保持11%的复合增长率,我们认为精准医疗中心将打开公司长期成长空间,同时考虑到公司西安高新医院的稀缺性和公司未来将在医疗服务领域的持续布局,维持"买入"评级。

　　风险提示:国家政策或出现重大变化风险、工程进度或存在延期风险。

　　新野纺织:量价齐升助推业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-07-26

　　投资要点

　　事件:期货市场:近日郑棉主力1609合约延续强势,创出最高价达15780元/吨,4月1日以来涨幅已达50.25%,从2月底最低价9890元/吨以来,累计涨幅已近60%。现货市场:7月19日,中国棉花指数(328)涨至14387元/吨,从4月行情启动以来已经上涨20%,从年初至今上涨幅度超过10%。

　　国储棉投放进度不及预期,供需短期性失衡。政策面:国家4月份推出抛储计划,计划轮出200万吨储备棉,每日至少3万吨投放量,但实际排储进度每日约1-2万吨,远低于预期;供给端:棉花种植面积减少,进口量维持较低水平,供给端持续减产;需求端:由于二季度价格持续上涨和供给减少,纺企库存较低,补库存意愿强烈。多重因素叠加助推棉价短期上涨,我们认为上涨或将持续到新棉投放市场。

　　产业链短、库存丰富,短期棉价上涨行情中公司将获益且业绩弹性最大。公司主要从事中高档棉纺织品的生产与销售,目前公司棉花库存6-7万吨,库存成本约11000-12000/吨,可供公司使用至新棉上市。就下游情况而言,目前白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%。据测算,公司在此番棉价上涨中业绩弹性属最强。

　　长期静待产能释放,智能织造、面料整合亮点可期。目前公司拥有纱纺产能约为14万吨,坯布面料产能约为15000万米,色织面料产能约为700万米。公司有意识地向高附加值、高毛利率等产品倾斜。目前新疆拥有4条棉纱生产线,2016年将新增两条。此外,公司还募投了7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装,随着上述项目投产达产,为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。公司未来或将引入机器人进行智能化改造生产线,打造"工业4.0";此外公司或将依托巨大的资源市场整合面料端市场,切入柔性供应链。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE分别为24、20和16倍。考虑到同行业可比公司PE均值为25倍,公司市值小,未来发展看点多多,短期业绩有支撑。我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价为10.20元。首次覆盖,给予"买入"评级。

　　风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。

　　苏宁环球:坐享地产回暖高红利,勇当产业转型急先锋

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君,李锦 日期：2016-07-26

　　报告要点

　　苏宁环球:金陵地产龙头,产业转型先锋

　　公司原为吉林纸业股份有限公司,2005 年重组后通过不断注入控股股东及实际控制人旗下的优质地产资源,并配合自身快速扩张,苏宁环球一跃成为南京地区地产龙头企业。2014-2015 年在地产深化调整背景下,公司明确以地产主业为支撑,坚定实施"大文娱+大健康+大金融"三大转型布局。

　　坐享地产回暖高红利,资金及业绩基础夯实

　　2015 年至今楼市热度持续走高,南京在本轮复苏中表现强势,2016 年上半年,商品房销量增速高达72.5%。高销量同时带动房价飙升及库存大幅下降。公司项目大多位于南京,2015 年销量同比增41%,2016Q1 同比增长86%, 充分受益区域楼市火爆,高销量为今明两年业绩提供坚实保障。同时,公司目前可售建面达460 万方,主要位于南京和上海,前期项目成本低廉,未来盈利空间广阔。我们对目前在售和未售项目测算,NAV 估值为7.45 元/股。

　　大文娱:细分行业齐头并进,转型成果初显

　　在文娱产业快速崛起的风口之上,公司任命文化产业泰斗陈梁先生引领公司文娱转型快速推进。通过与国内高校、影视公司合作以及并购韩国拥有优质IP、VR、衍生品等资源的成熟演艺、动漫企业,公司在动漫、影视、艺人经纪等领域实现了跨越式发展。文娱集团在自身创造价值的同时也能为公司地产、医美业务输送明星广告效应,实现多产业联动打通产业链优势。

　　大健康:医疗美容为落脚点,战略布局加速

　　医疗美容行业凭借年复合超20%的增长,备受资本市场关注。公司与韩国ID 健康产业集团、ID 美容整形医院合作,共同在中国开展医美业务,全方位引入顶尖韩国医疗技术咨询和团队,通过深入合作快速提升公司在医美领域专业水平。同时,公司参股成立50 亿元医美战略投资基金,目前拟收购12 家医美机构,战略投资医美线上平台更美,拉开国内医疗美容布局序幕。

　　投资建议

　　我们认为公司背靠丰厚土地资源优势以及二线房地产红利,近几年地产主业业绩有望保持快速增长,同时,公司为谋求长期发展,自2014 年开始,积极谋求去地产化,新兴行业转型,文化领域布局日渐成熟,医美框架拉开帷幕。资源优势+管理层激励+产业资源,有望助力公司突破增长瓶颈,实现主业华丽转身。我们预计2016-2017 年EPS 为0.38 和0.52 元/股,考虑到地产业务较高安全边际以及战略转型方向潜在升值空间,给予"买入"评级。

　　风险提示:宏观经济遇冷,地产政策收紧,转型推进较慢。

　　国恩股份:非公开发行终止不改扩张决心

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2016-07-26

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,因保荐机构被调查,公司终止本次非公开发行。随即公司通过决议以自有资金1.78亿人民币完成对原非公开发行项目中益青胶囊100%股权的收购。

　　益青胶囊增长迅速,公司业绩增厚明显。益青胶囊是我国空心胶囊领域生产能力最大的四个企业之一,已有近20年的药用空心胶囊生产历史。益青胶囊2016-18年承诺实现净利润累积不低于7240万元,年复合增长率达到35%,显示出标的公司良好的成长性。公司此次收购将明显增厚公司业绩,在丰富自身产品种类的同时,提升了抗风险能力。随着国家对于医用辅料监管趋严,空心胶囊业务将为公司注入新活力。

　　执行力强,非公开发行终止不改公司扩张进程。公司以自有资金收购了益青胶囊,完成向空心胶囊行业的外延扩张,表明公司坚定扩张的决心。我们认为公司管理层执行能力强,锐意进取,对于公司未来的战略思路明确,积极实施外延发展。我们对公司和本次标的方未来的协同效应充满信心。

　　公司主业保持增长,改性塑料龙头地位稳固。公司2016年一季度实现营业收入2.2亿元,同比增长20%,实现归母净利润2326万元,同比增长34.1%。改性塑料主业保持稳定增长,毛利率进一步提升,行业龙头地位稳固。公司募投产能今年起将逐渐释放,公司产能瓶颈即将被冲破,伴随着下游海尔和九阳等新客户订单的增加,公司未来两年业绩仍将保持高速稳定的增长。此外,公司研发实力强劲,依托现有主业,我们认为公司未来在新材料方面的研发和产业化进展也值得期待。

　　盈利预测与投资建议。考虑益青胶囊并表,预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.66元、0.77元,对应动态PE为62倍、48倍和41倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:益青胶囊业绩不及预期的风险;原材料价格波动的风险;改性塑料行业竞争加剧的风险。