山大华特(000915)四季度业绩恢复，儿童大健康领头羊开启新征程

　　山大华特(000915)

　　事件：

　　公司公告 2015 年营业收入为 12.33 亿，较上年同期减 10.26%； 营业利润3513.8 亿，同比减 18.08%； 归属于上市公司股东净利润为 1.52 亿元，较上年同期减 29.87%； EPS 为 0.85 元，较上年同期减 29.75%。 四季度公司业绩恢复， 2015Q4 实现收入 4.3%、归母净利润 0.69 亿，分别环比增 60.7%和 258.8%。

　　投资要点：

　　达因四季度经营好转， 未来有望受益于新产品新业务恢复 30%高增长2015年达因药业全年实现销售收入 6.93亿，净利润 2.1亿，同比下降 15.19%和 37.8%，同比下降原因主要是取消了" 右旋糖酐铁"产品的代理，且 14年同期处置旧厂区取得一次性收益。上市公司四季度业绩恢复，主要是右旋糖酐铁收入确认在 14 年，而费用的滞后结算在 15 年， 四季度无右旋糖酐铁产生费用的影响， 因而四季度销售费用同比下降 33.86%，业绩环比增长明显。 我们认为公司 16 年受益于代理的儿童治疗性药物新品种的上市推广以及儿童保健品新业务的发力， 在二胎放开人口出生率上升带动伊可新需求量的情况下， 业绩有望恢复 30%~40%高增长。

　　设立两儿童药物研究院， 儿童储备品种丰富有望受益于优先审批政策公司在山东荣成以及北京设立了儿童药物研究院，山东研究院的儿童药制剂研发技术全国领先，有透皮给药平台、呼吸（经肺部）给药平台、 缓控释给药，矫味与掩味制剂 4 个技术平台；北京达因高科儿童药物研究院，定位儿童高端制剂，如缓控释溶液，技术在全球领先。公司儿童药立项 70余项，且已在 CDE 评审的有 12 项， 均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格，为儿童量身定制 ， 符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格， 公司产品储备非常丰富，有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策，近两年产品有望快速丰富。

　　达因战略布局儿童大健康六大领域，投资首都医疗值得关注 公司专注儿童大健康， 全面布局儿童健康六大方向：儿童药物研发平台/专业营销团队/儿童用品食品/儿童药物/儿童医疗服务/儿童健康教育。目前已经轮廓渐显。而 2015 年结盟光大金控投资首都医疗，获得高财务回报同时与爱育华儿童医成为股东关系，未来有望进一步深入合作。

　　盈利预测与估值：我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 1.07/1.42/1.81 元，对应 25/19/14 倍 PE。 公司业绩稳定成长， 是专注于儿童药的标杆，考虑公司儿童大健康的外延扩张，以及国企改革预期， 给予"强烈推荐"评级，半年目标价 40 元。(广证恒生　王亮　唐爱金　陈顺)

　　鼎汉技术(300011)轨交优质标的，打造地面车辆系列平台

　　鼎汉技术(30011)

　　事件： 日前，我们与鼎汉技术董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　轨交投资趋稳， 公司结构性战略应对行业细分机会： （1） 随着我国车站数量和车辆数量增长，铁路投资将会更多的向车辆建设倾斜； （2） 而铁路装备国产化工作得不断推进，逐步实现自主化产品替代进口是大势所趋，同时高铁设备的发展也将带动普铁设备朝着更高的标准开展更新换代； （3） 随着城镇化推进以及低碳环保出行方式的推行，地铁储能市场未来将会有巨大盈利空间。

　　依托电气技术基因，自主研发创新打造核心电源产品业务群： 公司多位主要高管出身华为， 继承电气技术基因，目前在轨道交通信号智能电源系统市场排名第一；在车载辅助电源市场，普铁产品 2014年累计中标 3142万元，同时加大对高铁产品的研发投入，共 466 万元。 此外， 公司依托屏蔽门电源技术与市场积极布局屏蔽门系统， 2016 年 2 月预中标贵阳市城市轨道交通 6292.1 万元项目。此外公司发挥电气基因优势正着眼环保节能领域研发地铁制动储能系统。

　　点穴式外延，紧抓行业机会加速公司成长。 针对不同类型的标的，公司按照清晰的战略布局采取了不同的经营策略。对于海兴电缆， 公司看好其较高的成长潜力，与海兴原股东签订业绩对赌协议， 2014年度海兴电缆盈利远超预期。 对于广州中车，公司并未设定对赌，而是参与其经营管理，提供技术、资金以及人力管理方面的支持，拓宽车辆产品市场，提升集团整体价值。 同时， 公司通过增资奇辉电子进行快速实现铁路信息化建设的商业尝试，并借此孕育更多行业信息化的机会，未来双方实际控制人不排除更深层次的合作。

　　对标可比公司，发展空间巨大。 对比于国际可比成熟企业（如克诺尔、法维莱），公司尚处于创业初期向成熟期过渡的阶段， 在产品网络完善、下游应用领域拓展、国际业务布局等多个方面都仍有较大发展空间。

　　估值与评级： 我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线， 2015 年公司总中标 18.6 亿元， 我们估计， 公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.50元、 0.74元和 0.96元，对应 PE 分别为 36倍、 25倍和 19倍，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示： 新产品推广不达预期， 成熟产品毛利率提升不达预期的风险等。(西南证券　庞琳琳)

　　华英农业(002321)鸭价上涨确定，重点推荐龙头华英农业

　　华英农业(002321)

　　事件描述

　　近期鸭价上涨迅速，鸭苗价格一周涨幅达 51%，达 2.9 元/羽，毛鸭价格也逐步回升。我们认为，在产能收缩及鸡鸭替代效应双重因素影响下，鸭价有望迎来景气行情。 建议重点配置肉鸭产业龙头华英农业。

　　事件评论

　　产能收缩叠加替代效应，鸭价有望迎来景气行情。 主要基于： 1、祖代产能持续收缩。 14 年我国祖代白羽肉种鸭平均存栏量 42.83 万套，相比 13 年下降 3%，且 15 年上半年存栏量进一步下降到 39.9 万套，后备祖代白羽肉鸭存栏下降比例更是达 32%。且随着白羽肉鸭协会成立后对于产能控制的收紧，后期祖代鸭存栏量仍有望继续下行。 2、在鸡价高景气下，鸭替代效应将逐步显现。春节后鸡价快速上涨，目前苗鸡价格已达 4.9 元/羽，毛鸡价格也突破 4.6 元/斤。我们认为，随着供给端的持续收缩，鸡价将有望迎来长期景气。而从历史价格走势来看，鸭苗和鸡苗价格常呈现同涨同跌的趋势。因此后期随着鸡价的持续景气，鸭肉对于鸡肉的消费替代作用将会逐步显现，从而推动鸭价的进一步上涨。整体上预计 16,17 年鸭苗均价 4 和 4.5 元/羽，高点达 6.5元/羽，毛鸭均价 7.8 和 8.2 元/kg，高点或达 9.5 元/kg。

　　肉鸭养殖龙头，充分受益行业景气。 公司作为国内肉鸭养殖龙头企业，近年来产能持续扩张，有望充分受益行业景气。随着公司前期定增项目的投产以及产能利用率的提高， 预计 2016 年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能增加 30%~40%， 整体预计公司 16、 17 年鸭苗销售量均为 1 亿羽，肉鸭屠宰量分为 4500 万羽和 6000 万羽，肉鸡屠宰量均为 7000 万羽。

　　业绩测算及弹性情况： 根据测算，我们预计公司 16,17 年净利润分为3.18 和 4.82 亿元。 以 16 年公司业绩及鸭价为基准对公司业绩弹性进行测算， 鸭苗价格幅度每上涨 40%，公司 EPS 上涨 43%；毛鸭价格幅度每上涨 5%，公司 EPS 上涨 15%。从销售单价来看，鸭苗价格每上涨 0.3 元/羽，为公司增加 EPS0.06 元；毛鸭价格每上涨 0.1 元/斤，为公司增加 EPS0.05 元。

　　给予"买入"评级。 看好公司在行业景气时期盈利能力， 预计公司 16、17 年 EPS 分别为 0.60 元、 0.90 元。给予"买入"评级。

　　风险提示：（ 1）鸭价反弹不达预期；（ 2）管理层收购进展不达预期。(长江证券　陈佳)

　　龙马环卫(603686)完成龙环环境收购，彰显发展环卫业务决心

　　龙马环卫(603686)

　　公司发布公告，使用自有资金2201 万元收购控股子公司龙环环境工程有限公司其他股东持有的合计43.5%股权，龙环环境成为公司全资子公司。

　　完成对龙环环境的收购，彰显公司发展环卫服务业务决心。龙环环境目前承揽了福建省龙岩中心城区及周边部分区县的道路保洁、垃圾转运项目，2015 年度实现营业收入48,113,106 元，实现净利润5,205,153 元。通过此次股权收购，公司实现对龙环环境全部的控制，有利于将龙环环境执行项目打造成环卫产业服务的样板工程，并推广先进的管理经验，全面推进"环卫产业服务"战略。

　　新厂建设地址最终敲定，产能释放值得期待。公司最终确定募集资金投资项目实施地点，而募集资金用途、建设内容和实施方式不变。公司已取得该募投项目用地的国有土地使用权，总面积为135,914 平方米，正进行募投项目设计、环评等前期工作。公司现有产能瓶颈已通过租用邻近厂房得到缓解，长期产能问题有望通过新厂建设解决，值得期待。

　　海口PPP 项目正式开始运营，样板工程将引领行业发展方向。据了解，2015年底签订的海口项目已经于3 月1 日正式交接运营。该项目是迄今为止国内市政环卫PPP 项目方面金额最大的一次采购，是海口市政府对市政环卫领域进行的一次市场化探索。该项目的签订一方面将对公司未来业绩产生积极影响，另一面对公司开拓环卫服务市场、扩大全国影响力具有战略性意义。龙马此次通过打造一个大型城市环境卫生优质样板工程，为"装备+服务"的战略发展与开拓奠定坚实基础，公司未来目标是成为环卫领域综合性一体化方案供应商。

　　投资建议。我们认为，公司竞争优势明显，外延预期强烈，预测15-17 年EPS 分别为0.63/0.86/1.1 元。结合业绩情况和估值水平，我们给予公司"买入"投资评级。

　　风险提示。环保装备市场竞争程度加剧；环保服务运营领域推进不达预期。(广发证券　罗立波　郭鹏)

　　龙泉股份(002671)再签大单验证PCCP 复苏持续推荐龙泉股份

　　龙泉股份(002671)

　　公司发布公告，中标辽宁某供水工程PCCP 采购合同，合同金额1.89 亿元，占15 年营业收入的38%，供货期2016 年4 月20 日-2016 年10 月31 号。

　　再签大订单，增加16 年PCCP 业绩确定性。PCCP 行业带有明显的订单驱动属性，14 年新签订单大幅下滑导致15 年收入下滑。不过，15 年以来公司新签订单明显加速，累加本次新签订单，15 年以来公司共新签大订单11.29 亿元，在手订单较为充裕，且按照供货合同，订单中大多数都将在16 年确认营收。进一步考虑到后续可能新的订单释放，我们预计公司16 年PCCP 将有望迎来较大复苏，至少可恢复至14 年水平。

　　水利基建加速，PCCP 景气度有望回升。市场短期对基建预期明显升温，目前行业层面看，至少从水利建设层面可以得到较好的侧面验证：1、从规划角度看，全年投资计划来看，2016 年重大水利工程投资在8000 亿以上，而14 年实际水利工程投资规模仅为4881 亿元。2、从落实角度看，目前"中央财政专项资金已提前下达397.12 亿元，力争在5 月底前下达全年中央水利建设投资计划和资金预算90%以上，较去年再提前1 个月"（来源：水利部）。我们觉得PCCP 行业基本面的复苏迹象逐渐清晰，公司作为行业龙头将率先收益。

　　主业之外，看点颇多。15 年收购核电、石化高端管件龙头-新峰管业，16 年业绩对赌4200 万；14 年新成立龙泉嘉盈轨道板公司，未来有望随着与地方铁路局合作深化，实现业务突破，贡献业绩；而收购湖北大华也有可能从地下管廊角度催化PCCP 需求。

　　基建预期升温下，PCCP 有望成为下一个博弈的焦点，建议关注。预计16/17 年EPS0.62 元、0.85 元，对应PE21 倍、16 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：订单确认不及预期，新增业务增长缓慢