安琪酵母:产品升级快于预期,中期业绩拐点确定

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-02-03

　　事件:1月19日我们基于公司估值及四季度业绩情况上调至买入评级,今日公司股价强势涨停,16年支撑业绩反转的因素仍在(中期看净利率逐步回升至10%以上),而近期草根调研显示产品升级快于预期(相当于变相提价),上调16年盈利预测及目标价,维持“买入”评级。

　　16年支撑公司业绩反转的因素仍在,产品升级快于预期相当于变相提价。(1)公司业绩预告预计2015年归属于上市公司股东净利润同比增长70%-100%,我们预计最终增速水平大概率落在上限,2015年公司业绩大幅增长源于费用率的显著下降以及制糖业务大幅减亏。对于2016年,业绩反转的逻辑仍在,公司费用管控将继续加强(尤其是财务费用,且税率继续降低),而制糖业务有望从减亏到扭亏,且受新压榨季糖蜜价格下降影响(同比下降5%左右),公司毛利率有望小幅改善。同时,收入端公司有望继续保持15%以上的稳健增长,接近50亿元。根据我们草根调研,公司一月份情况良好,且去年同期净利润基数较低,预计一季度业绩增速仍有望接近100%。(2)目前公司酵母及酵母抽提物产能均偏紧、产能利用率在90%以上,但由于公司产品在国内的价格已高于另两大竞争对手(10%左右),在竞争对手不提价的情况,公司直接提价的可能性较小。不过草根调研显示,下游用户对高端产品的需求强劲、接受程度越来越高,公司高端产品的占比快速提升(即公司用现有产能生产更多的高端产品),而高端产品单位盈利平均比普通产品高出20%以上。另外,由于产品供不应求,公司给经销商的返点减少,而这两者都相当于进行变相提价。

　　中长期看,公司业绩反转依然确立——收入重回稳健增长轨道,预计未来3年复合增速15%以上,费用率下降带来利润拐点,未来3年净利率有望突破10%。长期看,通过不断加强海外布局及借助资本市场,公司有望成长为全球酵母龙头。公司未来增长来源于:(1)酵母业务的稳健增长——通过海外拓展布局,预计未来3年将保持10%左右增长;(2)酵母抽提物的高速增长——公司短期内主要的增长动力,预计未来3年复合增速30%;(3)以及酶制剂、保健品、动物营养等酵母衍生品不断贡献新的增长点——预计未来20%以上复合增长,从而未来3年公司整体收入复合增速有望达到15%以上。

　　上调目标价至39.3元,维持“买入”评级。预计公司2015-2017年收入42.5、49.4、56.8亿元,同比增长16.3%、16.2%、15.0%;上调盈利预测,预计公司2015-2017年实现归母净利润2.82、3.92、4.77亿元,同比增长91.4%、39.1%、21.8%,对应EPS为0.85、1.19、1.45元。上调公司目标价至39.3元,对应2016年33倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。

　　厚普股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　厚普股份:行业拐点带动龙头成长

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立,徐才华 日期：2016-02-03

　　投资逻辑

　　公司是加气站设备行业龙头,未来与行业共成长。公司是国内领先的LNG和CNG加气站设备供应商,公司在LNG加气站行业,市场份额预计超40%,CNG加气站领域,市场份额估计达50%。公司客户覆盖面广,既与中石油、中石化等巨头保持良好合作关系,也有超过30%的收入来自中小型客户。未来公司主业基本上与行业发展同步。

　　加气站设备进入新的发展期。中国天然气能源消费占比低,未来提升空间大;2013-2015年由于天然气涨价及石油降价,加气站行业增速放缓,2015年是行业底部。最近天然气降价,行业将进入新的增长趋势。LNG加气站基数低,弹性大,未来成长性更好。由于公司在LNG加气站设备行业具有高市场份额和广覆盖面,行业增长将带动公司业绩的提升。公司CNG加气站将稳定增长。公司船用LNG设备将在2017年开始提供新的成长点。

　　物联网和氢能源技术储备、外延收购可能带来额外成长性。公司已经在物联网和氢能设备有技术储备,尽管现阶段技术不成熟还未广泛应用,但未来一旦行业爆发,公司能够迅速跟进。这些新技术为公司提供了潜在的成长点。另外,公司近期以4400多万元收购四川宏达85%的股权,进一步拓展了天然气产业链布局。公司在手现金较多,未来可能继续进行外延式扩张。

　　投资建议

　　公司在天然气加气站设备领域龙头地位稳固,未来与行业共成长。2016年起加气站行业将进入新的成长期。公司借助行业内唯一上市公司的优势,积极布局相关产业,将获得新的成长性。

　　估值

　　预测公司2015-2017年的销售收入分别为10.60亿元、12.98亿元、17.10亿元;净利润分别为1.78、2.61、3.25亿元,同比增长-0.81%、46.50%和24.74%,对应EPS为1.20、1.76和2.20。

　　2015-2017年对应2月2日股价PE分别为40.98、27.98和22.43倍。公司质地优良,行业地位稳固,业绩确定性高。当前估值水平具有很高的安全边际,给予公司“买入”评级。未来6-12个月76元目标价位,相当于2017年PE估值35倍。

　　风险

　　国内成品油价格继续下跌的风险,天然气价格市场化推进不顺利的风险,国内需求下降的风险。

　　精华制药个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　精华制药年报点评:2015年拐点确立,业绩超预期

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2016-02-03

　　年报业绩超预期

　　2月2日公告2015年年报,营业收入为7.8亿元,同比增长35.06%;归属上市公司净利润为0.78亿元,同比增长97.83%;每股收益0.28元,大幅超出此前预测。分配方案为:每10股派发现金红利1元(含税),每10股转增5股。2015年为拐点年,2016年进入快速发展轨道。

　　借助资本市场,外延扩张加速

　　通过并购重组,搭建以中药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发为三大板块的医药一体化框架。2015年先后收购东力企管、陇西保和堂药业、万年长药业及美国生物药公司等公司,丰富了公司主营业务,增加公司收入和净利润。2016年将继续围绕“一主两翼、涉足生物医药”的发展战略,加快并购重组项目落地。

　　分行业来看,中药、化药基本平分秋色

　　分行业来看,中药制剂销售收入2.2亿元,同比增长36.23%;中药材及中药饮品收入为2.16亿元,同比增长18.79%;两者合计占收入比重为55.77%。化学原料药及中间体实现收入3.15亿元,同比增长22.09%,占收入比重为40.37%。可见,中药与化药占收入比重不相上下,平分秋色。未来随着生物制药的发力,主营业务将呈现三分天下的格局。

　　投资策略

　　上调盈利预测,我们预计2016-2018年每股收益分别为0.43元、0.61元和0.93元,对应PE分别为90倍、63倍和42倍。鉴于公司业绩拐点确立,进入快速发展期,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。